远见财讯

直击618消费热潮京东折扣超市生鲜品类日多款生鲜击穿底价

Fri, 22 May 2026 16:56:02 +0800

初夏时节，生鲜消费需求全面升温，又好又便宜的生鲜产品成为大众消费首选。为满足家庭日常刚需与时令尝鲜需求，迎接618消费节点。5月23日，心动购物季期间，京东推出生鲜品类日活动，集结线上生鲜、京喜、七鲜超市、折扣超市等多业态生鲜矩阵，为消费者带来超值购物福利。本次活动中，京东折扣超市全国十家门店同步上线专项活动，7.9元/斤猪带皮大五花肉、9.9元/斤猪中段排等生鲜爆品击穿市场底价，部分单品售价低于传统批发市场，让消费者用实实在在的低价，买到品质生鲜。

本次生鲜品类日活动中，京东折扣超市将大众刚需的鲜肉产品推出重磅惠民价格。其中，猪带皮大五花肉仅售7.9元/斤，猪中段排售价9.9元/斤，极具价格优势，性价比远超传统商超及部分农贸批发市场。在超级便宜的同时，京东折扣超市严格把控鲜肉品质，所有在售鲜肉均遵循标准化生鲜处理流程，从屠宰、低温排酸、精细分割到门店上架，全程采用0-4℃冷链闭环运输储存，保障到店鲜肉新鲜度、口感与品质。据了解，京东折扣超市鲜肉实行“当日上架、当日售罄”的周转标准，极大缩短仓储、滞留时间，有效降低损耗成本，将节省的成本全部转化为价格福利回馈消费者，成功实现“击穿价”。

除刚需鲜肉外，多款初夏时令网红水果同步开启击穿价。备受消费者喜爱的泰国金枕榴莲，果肉厚实、果核小巧、口感绵密香甜，活动售价低至19.9元/斤，仅为线下市场同品质产品价格的六成左右。同时，山东产地直供的小糖丸西瓜四粒装仅需39.9元，具备皮薄瓤脆、甜度适中、果肉饱满的特点，适配家庭日常食用、朋友聚餐分享等多种场景。门店多款时令水果均以产地直采价回馈消费者，砍掉多层中间商差价，将产地的新鲜与实惠直接送达消费者手中。

本次生鲜品类日，京东折扣超市全方位适配消费者多元购物需求。5月23日活动当天，全国十店线上渠道同步开启优惠，消费者通过京东APP“秒送”频道即可下单选购，近400款生鲜商品可享受满49元减10元专属优惠，实现最快3公里内30分钟送达，让消费者足不出户即可解锁新鲜平价的生鲜好物。

据京东折扣超市相关负责人介绍：本次生鲜产品的击穿价，核心源于京东成熟的供应链体系，绝非牺牲产品品质。平台通过规模化采购、源头直供、快速周转的运营模式，压缩中间成本，真正让利于消费者，让大众以亲民价格购入新鲜、优质的生鲜产品。未来，京东折扣超市将持续依托京东强大的供应链能力，持续优化生鲜产品结构与价格体系，将更多“又好又便宜”的生鲜产品带给消费者。

电商越来越难做？这些上市公司在抖音电商里找到了“成功秘诀”

Fri, 22 May 2026 15:48:51 +0800

2025年，关于电商"越来越难做"的声音不绝于耳。流量成本攀升、ROI走低、内容门槛提高，让不少商家开始重新审视这条渠道的价值。

但翻开2025年财报季，一批重仓抖音的上市公司却交出了令人意外的成绩单。

毛戈平线上销售收入首次超过线下；莲花控股线上渠道增长109.96%；张小泉净利润同比飙升119.87%；若羽臣营收增长94.35%，抖音渠道贡献了接近一半的销售。

同一个平台，冰火两重天。

但如果只看增长数字，可能错过了更关键的问题：这些公司在抖音里做成了一些传统渠道根本做不了的事。

达人破圈、自播承接

一套传统渠道无法复制的双引擎

在传统电商平台上，流量主要来自搜索和推荐。用户带着明确需求来，找到商品，下单，离开。品牌能做的是优化关键词、投直通车、做好详情页。

但抖音提供了一种完全不同的可能：达人通过内容在公域破圈，把品牌推给从没搜索过它的人；品牌自播间再把这些流量承接下来，完成深度转化和用户沉淀。

上海家化的打法把这件事讲得很清楚。达播端，它将达人按头部和腰尾部分层运营，集中资源推"大白泥"一个单品，借助达人矩阵全年GMV突破2亿元——在没有主动搜索的情况下，把产品送到了几千万用户面前。自播端，佰草集、玉泽、六神三大品牌直播间分别实现249.9%、130.8%和91.2%的GMV增长，将达人带来的认知转化成了可复购的品牌用户。公司2025年营收63.17亿元，同比增长11.25%，归母净利润2.68亿元，成功扭亏为盈。

丸美股份把这条路径跑成了标准流水线。达播侧有系统化排播保障全年节奏，现场助播团队专职提高单场产出；自播侧策划"明星""总裁"IP空降超级直播间，把公域流量高效转化成销售增量。全年自播销售同比增长95%。同时，小红笔眼霜持续霸榜类目TOP1，小金针超级面膜上市即登顶涂抹面膜榜单第一。

丸美在这里做成了一件传统电商几乎不可能的事：它不只是把产品上架等人来买，而是先用达播把新品"打"成爆品、让用户从不知道到想要，再用自播完成从想要到下单的闭环。

汇洁股份用组织投入验证了这条路径的长期性。它专门搭建了100多人的直播短视频团队，运营多品牌、多店铺矩阵，2025年抖音渠道收入4.24亿元，同比增长30.66%，渠道利润率明显改善。诺邦股份抖音自播与达人合作双双增长127%以上。张小泉在财报中明确将"达人分销+品牌自播"列为双轨并行模式。

这些公司的共识很清楚：达人负责把品牌推到用户面前，自播负责把流量变成生意。

产品即内容

在这里，产品先要被"看见"，再被"购买"

在传统电商逻辑里，一个产品能不能卖，取决于价格、评价、详情页和搜索排名。用户看到它的时候，已经带着需求在比较了。

但在抖音上，一个产品首先要能在15秒内被"看见"——不是看见一个商品链接，而是看见一段能让人停下来、产生兴趣、甚至被打动的内容。这里的购买决策，往往在用户还没有"我需要这个"的意识之前就已经开始了。

毛戈平是最典型的一个样本。创始人长期亲自出镜讲解化妆技巧，不是卖货，而是教化妆。它不靠低价促销，而是靠专业内容建立信任。在这个逻辑下，产品不是"被搜索"的，而是"被内容带出来"的。2025年，毛戈平线上销售收入24.77亿元，占产品销售收入的50.5%，首次超过线下。营收50.51亿元，同比增长30.0%，归母净利润12.05亿元，同比增长36.8%。它还在抖音商城3·8、6·18、双11期间均获国货彩妆第一名。

在这里，一条教化妆的视频可以同时完成种草、展示、信任建立和转化。

张小泉用同样的逻辑，解决了一个老字号最大的痛点：怎么让年轻人对菜刀产生兴趣？它的答案不是打折，而是拍内容。《秒懂厨房》系列视频围绕各类刀具做厨房科普；与林永健、刘敏涛合作短片，用生活化场景演示产品使用——用户在刷到这些内容时，可能根本没有"我需要一把刀"的需求，但看完视频后，"好像家里那把是该换了"。2025年，张小泉归母净利润5506万元，同比大增119.87%。

稳健医疗旗下全棉时代上线了棉花溯源纪录片《一朵棉花改变世界》，又邀请清华大学科学护肤协会首任会长王植到直播间讲解洗脸巾科普。它不是在讲"我们的产品有多好"，而是在讲"你应该怎么选洗脸巾"——把品牌变成了用户决策过程中的知识来源。公司2025年线上营收36.4亿元，同比增长18.7%，其中抖音增长超过60%。

这些公司的共同点在于：它们在抖音上不是"卖东西"，而是先"做内容"。内容负责让用户停下来、产生兴趣、建立信任，销售只是内容这条链路的自然结果。

一个平台撬动全域

外溢效应让抖音变成了增量发动机

传统渠道的本质是"人找货"：用户在平台内完成从搜索到下单的全过程，交易闭环在单一渠道内完成。

但抖音电商正在形成一种截然不同的渠道价值：用户在抖音被内容种草，然后可能在天猫、京东甚至线下门店完成购买。抖音不再是众多渠道中的一个，而是整个品牌生意的"发现引擎"。

健合集团管理层在财报电话会上的表述最直接。CEO李凤婷指出，旗下Swisse通过产品结构优化和全渠道均衡布局维持了健康利润率（公司成人营养与护理用品业务经调整EBITDA利润率18.6%）。主席罗飞更进一步表示，抖音不仅是高效的销售转化渠道，更具备显著的"溢出效应"。抖音端的内容种草和用户资产沉淀，能有效带动其他渠道的增长。数据显示，公司2025年成人营养与护理用品业务在抖音渠道销售额同比增长71.4%。

这不是一个渠道在抢夺另一个渠道的份额，而是一个渠道在给所有渠道造增量。

若羽臣把这一逻辑写进了公司战略。它提出构建"以抖音为核心的全渠道共振生态"，2025年抖音渠道销售金额15.38亿元，占总销售的44.9%。公司总营收34.32亿元，同比增长94.35%，归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%。在它的战略里，抖音负责通过"货找人"的算法精准触达目标用户和建立品牌心智，再将流量势能延展至天猫、京东、小红书和线下零售。

莲花控股则证明了老牌企业同样能跑通这套逻辑。酱油产品多次登顶抖音调味品成交金额类目榜首，线上渠道销售收入同比增长109.96%，总营收34.52亿元、归母净利润3.09亿元，分别增长30.45%和52.59%。对莲花控股来说，抖音不是"多卖了几瓶酱油"，而是让它在一代人心中重新变成了一个有内容、有温度的品牌，这种品牌心智的更新，是所有渠道共享的资产。

这背后，是这些公司在组织层面下的真功夫。汇洁股份搭建100多人直播短视频团队；上海家化按品牌和渠道重组团队；若羽臣建了300多人内容团队和30多个直播间。它们不是在用传统电商团队顺手做新渠道，而是按照新渠道的底层逻辑重新组织了一整套能力。

结语

回到开头的问题：同样的平台，为什么有人感叹"难做"，有人却在持续赚钱？

答案或许在于，这两批商家根本不在做同一件事。

一批人还在用传统的思路做电商：把产品挂上去，投流，算ROI。但这套逻辑天然有天花板：流量越来越贵，竞争越来越卷。

另一批人则想清楚了一件事：抖音能让他们做到传统渠道做不到的事。在这里，产品可以是一段能被传播的内容，达人可以帮助品牌触达从未搜索过它的用户，一个平台的内容势能可以外溢到所有渠道。这里不是又一个销售渠道，而是一个增长系统。

当增长不再是"哪个渠道多卖一点"的问题，而是"哪个渠道能带动所有渠道一起增长"的问题时，真正的差距才会拉开。

存储风口之上巨头抢滩IPO

Fri, 22 May 2026 14:46:35 +0800

恰逢AI产业拉动需求爆发，全球存储行业步入强势上行周期，国产存储两大头部企业相继奔赴资本市场，冲刺IPO。上交所5月20日晚间发布公告，长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO定于5月27日上会，此次上市拟募资295亿元；前一日，长江存储控股股份有限公司完成IPO辅导备案，正式启动上市筹备工作，辅导机构由中信证券、中信建投证券联合担任。

作为国内存储领域两大核心力量，长鑫科技深耕DRAM赛道，产能规模位居国内首位、全球第四；长江存储则主攻3D NAND闪存领域，2017年10月，公司依托自主研发结合产业协作模式，造出国内首款3D NAND闪存产品。在AI算力需求激增叠加行业供给格局生变等利好下，行业景气度持续升高，也为国产存储头部企业募资扩产、加速成长带来绝佳窗口期。

上市再进一步

长鑫科技的IPO自2025年7月启动辅导备案，同年10月完成辅导验收，12月30日科创板IPO申请获上交所受理，也是科创板试点IPO预先审阅机制后的首单受理项目。

从辅导验收至本次上会，用时仅7个多月，进程高效推进，期间因财务资料更新曾短暂中止审核，完成更新后随即恢复推进。

业绩端，公司正迎来行业周期与技术突破叠加的增长红利。据招股书数据，2025年长鑫科技实现营业收入617.99亿元，同比增长155.6%；归母净利润18.75亿元，实现扭亏为盈，结束此前连续亏损态势。

2026年一季度，公司业绩迎来爆发式增长，实现营业收入508亿元，同比大增719.13%；归母净利润247.62亿元，同比增幅超16倍，经营活动现金流净额同比增长超210倍，产品价格上涨与产销规模扩大成为核心驱动因素。

行业高景气度延续下，长鑫科技亦对上半年业绩作出乐观预期。根据招股书，2026年1—6月，公司预计实现营业收入1100亿元至1200亿元，同比增幅612.53%至677.31%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增幅超22倍，行业上行周期的红利正持续释放。

业绩爆发的背后，是全球DRAM行业的结构性机遇。招股书引用Omdia数据称，作为半导体领域规模最大的单一品类，2025年全球DRAM市场规模达1505亿美元，预计2030年将增至5710亿美元，年复合增长率达30.56%。国内市场占全球份额超四分之一，但过去长期较为依赖进口，为本土厂商留下广阔的国产替代空间。下游需求侧，服务器已占据DRAM总需求的半壁江山，叠加PC、汽车电子等场景复苏，行业红利正持续向具备产能与技术优势的企业集中，也为长鑫本次IPO募资扩产提供了长效且坚实的支点。

持续抬升的份额

Counterpoint数据显示，长江存储在全球NAND闪存市场的份额正持续抬升——2025年一季度占比8%，二、三季度分别增至9%、10%，四季度进一步攀升至11%，位列全球第六。市场消息称，公司2026年一季度营收突破200亿元，同比实现翻倍增长。

北京商报记者就相关经营数据向长江存储方面求证，但截至发稿未获回复。

参考前述同在存储行业的龙头企业业绩表现，在AI算力需求拉动存储行业上行的周期中，这种营收规模的快速增长理应具备共性，作为国内3D NAND闪存领域的核心企业，长江存储的技术迭代与研发投入仍在稳步推进。

官网信息显示，公司已在武汉、北京等地布局研发中心，全球员工超8000人，其中研发工程技术人员占比超七成；累计专利申请超12000项，其中国际专利超5800项，发明专利占比超95%，每年新增专利申请约1300项。2025年，公司发布第五代QLC 3D NAND产品，技术迭代节奏保持稳定。

据胡润研究院，2025年其全资子公司长江存储科技有限责任公司以1600亿元估值首次入围“胡润全球独角兽榜”，位列中国十大独角兽第9位、全球第21位，亦是半导体行业估值最高的新晋独角兽。

影响力研究院品牌与IP委员会主任陈彦颐向北京商报记者表示，国内头部存储企业的竞争优势并非仅有单一的“国产替代”叙事，依托本土庞大的AI服务器、智能汽车和端侧设备市场，企业可反向从存储架构、生态等着力点切入，形成从需求到研发再到通用标准的闭环。

北京一家存储器研究院相关人士向北京商报记者表示，依托资本市场赋能，两家企业后续产能释放与技术研发实力将进一步提升，同时带动国内存储全产业链协同进阶。

热度与思考

一致上市步调背后，是行业行情的持续向好——据TrendForce集邦咨询最新存储价格监测数据，2026年二季度通用DRAM合约价格预计环比上涨58%至63%；受AI算力、数据中心刚需持续提振，NAND闪存全品类涨价趋势延续，二季度整体合约价格环比涨幅预计达70%至75%。

二级市场的热度亦反映出市场对存储赛道的乐观预期。Wind数据显示，存储器指数近一年累计收益率超200%，近6个月涨幅达63.38%；细分赛道中，长鑫存储指数、长江存储指数近一年累计收益率分别达199.09%、145.34%，近3个月涨幅也均超35%，尽管近期指数出现小幅回调，但行业上行的整体趋势仍获得市场广泛共识。

鼎信汇金研究员孙依妮向北京商报记者表示，当前全球AI算力需求尚未见顶，从谷歌、英伟达等头部科技企业的财报来看，相关业务仍维持高增长态势，即便英伟达尚未打开中国市场，数据中心建设的预期仍持续高位，产业链订单需求已排至2027—2028年，多次提价下客户下单热情仍未消退，反映出全球资本对算力资源的激烈布局竞争。她提到，长鑫科技、长江存储近期的业绩爆发式增长，斜率或将逐步放缓，但整体上升趋势在近几年不会改变——AI技术的加入正加速新材料、新架构、先进封装等领域的技术迭代，为行业发展持续注入动力。

不过她也提示，当前行业的核心风险在于业绩与估值的匹配度，若英伟达等海外龙头企业增速不及预期，行业或将迎来调整周期，同时也会伴随库存周期波动，本质仍由供需关系主导。在她看来，国内存储行业的核心优势，在于能够集中力量突破技术封锁，通过新的技术研发绕过现有瓶颈，为国产替代进程提质提速。

从IPO进程到业绩爆发，国产存储双雄正站在行业上行周期的关键节点上。在AI算力需求的持续拉动与国产替代的战略机遇下，存储赛道的增长红利仍在释放，后市大势向好，只是曲线细节仍未可知。

押宝硬科技东方精工“闷声”换赛道

Fri, 22 May 2026 14:34:23 +0800

近期，具身智能企业乐聚智能成为创业板第四套标准获得受理的首单IPO企业，其背后豪华“股东团”也成为市场热点。北京商报记者注意到，在乐聚智能大股东名单中，A股公司东方精工颇为显眼，持股比例达6.32%，位列公司第五大股东。

梳理东方精工的投资情况，除乐聚智能外，该公司还“押宝”多家科创企业，包括广东嘉腾机器人自动化有限公司（以下简称“嘉腾机器人”）、深圳若愚科技有限公司（以下简称“若愚科技”）等，触及机器人、核电装备、航空航天等多个热门领域，均系当下资本追捧的硬科技。

产业投资版图不断扩容的同时，东方精工也在调整其主营业务。今年4月，东方精工宣布完成出售Fosber集团、Fosber亚洲及Tiruña亚洲三家公司股权，不再经营创收的传统主业，即瓦楞纸板生产线业务。一边剥离传统业务，一边押注硬科技赛道，东方精工2026年将交出一份怎样的“成绩单”，也备受广大投资者期待。

“押宝”硬科技企业

具身智能企业的资本化正在加速。5月19日晚，深交所官网显示，乐聚智能创业板IPO获得受理。作为乐聚智能的第五大股东，东方精工备受市场关注。

截至招股书签署日，东方精工持有乐聚智能6.32%的股份。据了解，乐聚智能专注于人形机器人“大脑—小脑—本体”的全栈式技术研发、整机生产与销售以及应用方案提供业务介绍。公司最近一次融资的投后估值为43.27亿元。

股权投资外，东方精工与乐聚智能还合资设立了东方元启，主要用于建设人形机器人自动化生产线，开展人形机器人整机生产及组装业务，该产线已于今年3月建成并投入生产。其中，东方精工持有东方元启75%股权、乐聚智能持股20%、云港廊坊持股5%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，部分传统制造业企业面对主业增长瓶颈时，通过股权投资切入高景气赛道，有利于获取新兴领域增长红利。不过也需要注意估值泡沫风险。

北京商报记者注意到，除了乐聚智能，东方精工还投资不少热门赛道的公司。在“人工智能+机器人”领域，东方精工股权投资的公司包括主营多模态大模型人工智能系统的若愚科技、主营脑启发式具身大脑系统的上海具脑磐石科技有限公司、主营无人搬运车（AGV）的嘉腾机器人等。其中，东方精工直接持有嘉腾机器人19.84%股份、若愚科技23.31%股份。

在“可控核聚变关键结构材料+核电装备”领域，东方精工投资了贵州航天新力科技有限公司（以下简称“航天新力”），截至去年末，东方精工持股比例为19.89%。据悉，航天新力专注于高端金属材料研发、铸锻件制造及核能、航天、航空等领域的配套产品生产。

此外，2025年年报显示，东方精工的全资子公司海南省亿能投资有限公司分别在航空航天方向布局投资了四川腾盾无人机以及科工火箭，在新材料方向布局投资了云南宇泽半导体。

出售传统主业

密集“押宝”新兴赛道的同时，东方精工选择剥离瓦楞纸板生产线业务，该业务去年营收占公司营收的67.34%。

据了解，东方精工主营业务主要包括智能包装装备和水上动力设备两大领域。其中，智能包装装备业务包括智能瓦楞纸包装装备、数码印刷设备以及工业互联网行业解决方案三个子板块；水上动力设备板块的业务单元为控股子公司百胜动力，其主营业务围绕水上运动领域布局，主要产品为中小型船舶核心动力设备舷外机产品，并通过将产品线向顶流机等水上动力设备的延伸，向全方位的船舶水上动力解决方案供应商发展。

梳理东方精工过往公告，该公司于去年11月披露了重大资产出售的消息；今年4月，东方精工出售Fosber集团、Fosber亚洲和Tiruña亚洲的100%股权，交易对价约8.17亿欧元，剥离瓦楞纸板生产线业务。2025年年报显示，报告期内，东方精工瓦楞纸板生产线收入约35.21亿元，占当年营收的67.34%，同比增长9.68%；瓦楞纸箱印刷包装设备营收约6.92亿元，占营收的13.23%，同比下降14.63%；水上动力产品及通机产品的收入约为10.16亿元，占营收的19.43%，同比增长34.14%。此外，去年，瓦楞纸板生产线的毛利率为29.63%，同比下降1.12%；瓦楞纸箱印刷包装设备毛利率达27.89%，同比下降6.95%；水上动力产品及通机产品的毛利率达19.14%，同比下降3.01%。

对于出售资产的原因，东方精工方面在年报中表示，随着Fosber集团业务规模的不断扩大，在继续巩固发展现有水上动力设备业务和重点推进战略性新兴产业进展落地和商业化的整体战略部署下，公司跨境管理压力日益加剧，分散的资源投入与管理重心客观上制约了公司转型升级战略聚焦与运营效率。鉴于此，为优化和聚焦资源配置、夯实发展根基并紧密响应国家新质生产力战略导向，公司审慎决策收缩国际管理半径，出售标的资产，将战略重心转向可持续、成长性更好的战略新兴产业，推动上市公司高质量发展。

目光锁定战略性新兴产业

完成传统业务剥离后，东方精工后续发展路径与战略布局备受市场关注。

早在去年11月，东方精工在投资者关系活动记录表中提到，重大资产出售后，公司将重点推进以下方向：一是加大对水上动力设备业务的投入，以百胜动力为核心平台，持续突破大马力舷外机技术瓶颈，打造完整产品矩阵。二是聚焦制造业战略性新兴产业，延续“战略投资+产业协同”发展模式，秉承自身数十年的高端装备制造业经营管理能力，进一步聚焦于相关领域战略性新兴产业的产业化落地，以此加快推进产业结构优化与科技创新能力提升。

“公司在人工智能+机器人等战略性新兴产业等领域的布局，目标并非单纯追求财务回报，而是旨在充分发挥东方精工在高端装备制造领域积累的核心能力，通过产业协同效应，实现价值共创。”东方精工方面表示。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，在全球制造业向智能化、高端化转型的背景下，传统制造企业普遍面临着原有业务增长见顶、市场竞争加剧的困境，寻找新的业绩增长点成为必然选择。硬科技领域因其高附加值、高成长性，成为传统制造企业转型的重要方向。不少传统制造企业通过自主研发、股权投资等方式切入半导体、人工智能、新能源等硬科技赛道，试图借助技术变革实现产业升级，但具体的转型成效仍需时间检验。

业务结构的大幅调整，也让东方精工经营业绩面临转型阵痛。

今年一季度，东方精工净利出现亏损，这也是公司上市后一季度业绩首次出现亏损。财务数据显示，今年一季度，该公司营收约10.47亿元，同比增长5.94%；归属净利润约-942.27万元，同比转亏。此外，现金流层面同样承压，东方精工今年一季度经营活动产生的现金流量净额约-4663.85万元，上年同期约为1.36亿元，由正转负。对此，东方精工方面解释称，主要系本期经营活动产生的现金流出增加所致。

二级市场上，截至5月21日收盘，东方精工股价报18.69元/股，总市值227.5亿元。针对相关情况，北京商报记者向东方精工方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

研发费用下滑华太电子闯关科创板

Fri, 22 May 2026 13:53:17 +0800

图源：豆包

上交所官网近日显示，苏州华太电子技术股份有限公司（以下简称“华太电子”）科创板IPO获得受理，正式向资本市场发起冲刺。从近年来财务数据看，华太电子在报告期内尚未实现盈利，且去年的研发费用出现下滑。另外，随着招股书的披露，该公司对第一大客户的依赖情况也成为市场关注焦点。

报告期内尚未盈利

成立十六载，华太电子叩响A股大门。

据了解，华太电子成立于2010年，主要从事射频业务、功率业务相关产品的研发、生产与销售，产品可广泛应用于通信基站、半导体装备、卫星通信、服务器电源、光伏发电与储能、新能源汽车、工业控制、智能终端、AI算力板卡等场景。

此次冲刺上市，华太电子拟募集资金约27.81亿元，其中6亿元拟用于补充流动资金，占比约21.57%；其余募集资金则拟分别投资于超大功率LDMOS功放器件、射频大功率氮化镓功放器件、大功率单片射频LDMOS MMIC、高集成射频模组研发及应用项目，全系列射频大功率封测设计和工程平台研发中心及产业化项目，高性能功率芯片、配套芯片及应用方案的研发及应用项目，研发中心建设项目。

从基本面看，华太电子报告期内尚未盈利，但亏损在去年已显著收窄。财务数据显示，2023—2025年，华太电子营收分别约为11.26亿元、7.07亿元、7.26亿元，归属净利润分别约为-1.76亿元、-3.18亿元、-3972.58万元。另外，招股书显示，截至去年12月31日，该公司未分配利润为-7.47亿元，存在累计未弥补亏损。

同时，2023—2025年，华太电子经营活动产生的现金流量净额亦持续为负值，分别约为-1.18亿元、-1.39亿元、-8729.3万元。华太电子方面表示，公司经营活动现金流量净额持续为负，主要原因是公司销售规模尚在提升过程中，原材料采购、存货备货和研发投入的资金需求较大。

超七成营收来自第一大客户

报告期内，华太电子对第一大客户的销售情况较为“显眼”。报告期内，该公司来自第一大客户客户A（含指定采购商）的销售收入占营业收入的比例分别为91.46%、79.31%、71.42%。

资料显示，客户A系全球领先的通信设备创新科技公司，根据Dell’Oro Group市场调查，2023年、2024年及2025年上半年，在全球电信网络设备市场，客户A的收入份额始终保持在30%以上，市占率全球第一。华太电子方面表示，报告期内，公司对客户A销售金额及占比较高，符合下游行业集中度较高的特点，并与公司业务发展阶段相关，有其合理性和必要性。

另外，值得一提的是，作为科创板申报企业，华太电子研发费用在去年出现下滑。具体来看，2023—2025年，该公司研发费用分别约为3.02亿元、3.78亿元、2.93亿元；剔除股份支付费用后，研发费用分别为2.41亿元、3.57亿元和2.97亿元。

奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净表示，科创板的定位是“硬科技”，持续的高强度研发投入是证明企业科创属性的核心指标。研发费用下滑很容易引发监管对其“创新能力退化”或“科创属性不足”的质疑。不过，李净进一步表示，“如果是由于前期重金投入的研发项目已成功落地并转化为量产收入，或者公司主动砍掉了回报率低的非核心项目以聚焦主业，这种‘提质增效’式的下滑是合理的”。

对此，华太电子方面在招股书中解释称，2025年度公司研发费用同比下降，主要系公司聚焦研发方向，整合研发资源，工业级功率模块研发与产业化、高性能Power IC产品研发与产业化、新一代功率器件工艺平台研发等项目陆续结项，当期研发直接投入相应减少，进而导致材料费、模具器具费等同比下降。

不过，从研发费用率方面看，华太电子显著高于同行业可比公司均值。招股书显示，报告期各期，华太电子研发费用率分别为26.85%、53.4%、40.28%；剔除股份支付费用后，分别为21.41%、50.47%、40.94%。同期，同行业可比公司研发费用率均值分别约为19.78%、18.7%、21.14%。

控制权方面，截至招股书签署日，华太电子无控股股东；张耀辉直接及间接合计控制公司71.6469%股份对应的表决权，为公司的实际控制人。

针对相关情况，北京商报记者向华太电子方面发去采访函进行采访，公司方面表示，以上交所官方渠道披露的招股说明书为准。

蔚来累计出现换电事故30万次，乐道前4月交付量降2.55%

Thu, 21 May 2026 17:08:51 +0800

蔚来（09866.HK、NIO.NYSE）最引以为傲的“3分钟换电”承诺，在海拔4120米的高原上，变成了一家老小3小时的生死困局。

近日，乐道车主自驾进藏遭遇电站故障，车辆底盘升起后突然卡死，因长时间滞留高海拔地区，‌同行的老人孩子出现严重高原反应。

据悉，乐道是蔚来汽车旗下的子品牌。

对此，蔚来官方回应称：“蔚来换电累计已超1亿次，此类故障发生概率在0.3%以下。”按蔚来的数据推算，蔚来换电累计超1亿次，0.3%意味着这类故障已累计发生约30万次。

在换电争议之外，另一组数字同样令人不安：2026年前4个月，蔚来交付11.28万辆，同比增长71%，数据亮眼。然而，乐道前4月累计下滑2.55%；蔚来全年45.6万辆的目标意味着未来8个月月均要冲上4.29万辆，而公司历史上仅有两次月交付破4万。

蔚来的2026年，远比财报上展现的数字复杂得多。

换电超1亿次故障发生概率0.3%以下

近日，乐道汽车首批车主王先生的一则投诉引发热议。他提车仅5天，便携带老人和孩子自驾进藏，不料在途中的换电站遭遇故障，一家人被困在海拔4120米的左贡县长达3个多小时，老人与孩子相继出现严重高原反应，情况十分危急。

王先生回忆，换电站将车辆底盘升起后，换电流程突然卡死，无法继续操作。

左贡县素有“天空之城”之称，高海拔地区本就不宜久留，而乐道方面在王先生被困期间始终未给出任何说法，直到车辆后续又出现无法启动的二次故障，王先生才获知故障原因，甚至被明确告知：同类型问题今后可能还会发生。

2025年9月，王先生于花费30余万元购入该车，而故障偏偏出现在乐道最引以为傲的换电环节。“宣传换电3分钟，关键时刻却掉链子。”王先生直言，已彻底丧失驾驶信心，“这车不敢再开了。”

乐道汽车郑州能源伙伴对此作出解释：故障并非车辆本身问题，而是上一位车主换下的电池螺栓沾有油泥导致滑丝。对方同时强调，蔚来换电累计已超1亿次，此类故障发生概率在0.3%以下。

王先生对这一说法并不认可。他提出疑问：如果确实是螺栓滑丝，上一位车主为何从未遇到任何异常？他认为换电流程存在明显漏洞，乐道未能履行必要的安全检查义务，要求退车或保证此后不再复发同类故障。

对此，乐道汽车郑州用户体验官回应称：无法满足退车要求，也无法100%承诺故障不再出现，但保证出了问题绝不回避，目前正积极协调售后及能源伙伴对车辆和电池进行深度检测。

表面看，0.3%的故障率似乎微不足道，但按官方自己的数据推算——蔚来换电累计超1亿次，0.3%意味着这类故障已累计发生约30万次。

对绝大多数车主而言，这或许只是一次偶然的“小概率事件”，但对王先生一家来说，这30万分之一，恰恰砸在了海拔4120米的高原上，砸在了自家的老人和孩子身上。

近日，蔚来发布消息称，蔚来在全国换电站达到3851座，其中1036座布置在高速公路服务区。充电站突破5000座，达到了5023座，配套充电桩总数来到28863根。除自建站点外，蔚来还接入了超161万根第三方充电桩，进一步拓宽补能覆盖范围。

2026年交付目标又难完成了

当前，蔚来整体交付量保持上涨，仔细盘算下来，依然是喜忧参半。

目前，蔚来拥有蔚来、乐道和萤火虫三大品牌，

其中，2024年9月19日，蔚来第二品牌乐道旗下首款车型乐道L60正式上市。2025年4月，公司旗下萤火虫品牌迎来第一款产品的正式交付。

2025年，蔚来销量未达预期，全年交付32.6万辆，仅完成目标约73%。其中，蔚来品牌共交付17.88万辆，乐道品牌共交付10.78万辆，firefly萤火虫品牌交付3.94万辆，且蔚来品牌交付量下降约11%。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌介绍，未来，公司将深化三品牌（蔚来、乐道、萤火虫）协同，在各细分市场持续提升份额，保持每年40%-50%的增长。

这也意味着，蔚来2026年的交付量目标为45.6万辆至48.9万辆，月均交付量为3.8万辆至4.1万辆。

近日，蔚来发布数据显示，2026年4月，公司交付新车29356辆，同比增长22.8%。其中，蔚来品牌交付新车19024辆；乐道品牌交付新车5352辆，同比增长21.6%；萤火虫品牌交付新车4980辆。

2026年前4个月，蔚来共交付新车11.28万辆，同比增长71%。截至目前，公司已累计交付新车111.04万辆。

蔚来的数据“隐瞒”了一个真相，2026年4月，公司旗下蔚来品牌交付新车19024辆，较上年同期19269辆下降1.27%。

而且，2026年一季度，乐道品牌交付量达1.33万辆，较上年同期1.48万辆下降近10%。

即便是加上2026年4月份交付量，乐道品牌前4月累计交付1.87万辆，较上年同期1.92万辆下降2.55%。

以最低目标45.6万辆计算，在2026年剩下的8个月里，蔚来月均交付量要到达4.29万辆，才能完成全年目标。

历史上，蔚来仅在2025年12月交付量超过4.29万辆，彼时达4.81万辆。而且，公司仅有两次月交付量超过4万辆，另外一次发生在2025年10月，彼时交付量达4.04万辆。

表面上看，蔚来2026年前4个月交付11.28万辆，同比增长71%，三品牌矩阵初具规模，似乎正朝着李斌描绘的“每年40%-50%增长”稳步迈进。

“撕开”这层增长的外衣，真相并不那么令人安心。

蔚来主品牌——这个撑起公司估值与品牌调性的核心支柱，2026年4月交付19,024辆，同比微降1.27%。乐道品牌前4个月累计交付1.87万辆，同比下滑2.55%。真正在拉动增长的，是尚处于爬坡期的萤火虫品牌。

换句话说，蔚来的增长，正在从“主品牌驱动”悄悄滑向“新品牌输血”。

转转加速IPO进程花费十数亿买“信任” 身上还背着12万多条投诉

Thu, 21 May 2026 16:56:17 +0800

二手平台都想彻底解决信任问题，但信任往往伴随着巨大的成本。转转是这个命题最激进的践行者。

在全面转向C2B2C模式后，转转试图通过“官方验”模式填平买卖双方的信任鸿沟，为此，转转在全国建立三大检验中心，其中光是青岛检验中心投资便超过15亿元。除此之外，转转还养着超5000名检验师和上门回收人员，支撑这一重资产模式运转的费用不会太少。

转转已经5年没有获得外部融资了，为了让“官方验”能继续跑下去，转转将目光投向了二级市场。

近日，转转发生了一系列人事变动，创始人黄炜由董事长变更为董事，此前几轮融资的资本代表纷纷退出董事行列，财务负责人也进行了更换。在外界看来，转转的IPO进程正在加速。

然而，在消费调节平台上，关于“转转”的投诉超过12万条。十数亿元的“信任投入”和12万多条投诉形成了鲜明对比，揭示了二手交易的真相：信任问题无法完全解决，只能无限优化。

转转能做的，是让信任成本和商业效率达成动态平衡。

资本化加速早期资本和转转都等不及了

转转的下一站是港交所。上个月，在我国香港特区政府引进重点企业办公室签约仪式上，黄炜对于转转的资本化进程给出了明确答复：“转转是一个进行过多轮融资的企业，未来考虑上市。”

相关进程正在提速，天眼查显示，转转运营主体北京转转精神科技有限责任公司近日发生主要人员变更，黄炜从董事长调整为董事，谭嵩接替山盟成为新的财务负责人，姚劲波、郝瑞退出董事行列。

其中，郝瑞是林芝利创信息技术有限公司董事长，林芝利创则是腾讯旗下的投资平台，姚劲波为58同城创始人、CEO，转转最初为58内部孵化项目，腾讯和58都是转转的早期投资人。

“这不是简单的职务调整，是一场指向明确的IPO前置动作。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“在此之前转转已经完成了股改，人员变更只是股改后的‘标准操作’。”

在外界看来，转转加速IPO一方面源于需要资金支持其重资产模式的运转和扩张，另一方面则是老股东们普遍有着退出需求。

迄今为止，转转共进行了4轮融资，其中A轮2亿美元的融资由腾讯单独领投；58同城是其3.9亿元B轮融资的主要投资方；距今最近的一次融资是2021年1亿美元的D轮融资，小米集团和小米旗下的顺为资本在此时加入。

“循环经济再难讲出有新意的故事了。转转在一级市场的融资难度只会越来越大，与此同时，腾讯、小米等投资者也有了新的业务方向，新能源汽车和AI都需要巨额资金投入，他们需要在转转身上获得投资回报。”前述行业观察人士表示。

转转在“不可能三角”中找平衡

转转上市的难点在于如何围绕着信任把规模、投入和利润的“故事”讲通，表面上，这是一个看似无解的“不可能三角”。

先看规模，公开资料显示，2025年转转营收总额突破200亿元，拥有超过4亿注册用户、5000万月活用户。

横向比较下，闲鱼注册用户已超6亿，月活用户数也已超过2亿；爱回收母公司万物新生2025年的营收则是210亿元。

用户规模上不如闲鱼，营收则与上市的万物新生持平，转转的体量称得上是“头部”，但业绩却算不上“头部”。

事实上，在去年关停个人交易业务后，转转已经失去了和闲鱼正面竞争的资格，万物新生又有先发上市的叙事优势，转转能打的牌并不多，信任投入算是一张。

鳌头财经了解到，截至目前，转转在全国建立了三大质检中心，拥有超过1200家线下门店和超过2500名质检工程师。

2024年，转转投入了超2亿元扩大质检团队，并规划3年投入超20亿元用于AI质检研发，这一切都是为了让其“官方验”模式更具信任度。

所谓“官方验”可理解为转转从撮合交易的中介转型为中间商，由平台作为专业的质检方和信用担保方，来解决二手交易中买卖双方不信任的难题，其本质是将信任问题从买卖双方转嫁到平台身上。

问题在于，这一模式需要重资产投入，而重资产往往伴随着低毛利。以万物新生为例，去年的总体毛利率为20.7%，而C2B2C模式的自营业务毛利率只有13.8%。

尽管转转在对外叙事中声称“从2022年便实现整体盈利，并连续多年实现年度盈利”，但具体的数额从未公布过。

“转转矛盾在于要扩大规模就要持续投入信任成本，这将直接吞噬利润；要追求利润则需要优化投入，这又会损害规模增长甚至动摇用户信任。转转无法在规模狂飙的同时维持极致的信任投入，还能实现可观的利润率，转转只能在三者中做取舍。”行业分析人士向鳌头财经表示。

当下转转仍选择规模与投入，对于一家谋求港股上市的企业而言，居于市场领先地位的规模和能换取未来增长的投入最能打动人，利润反而是最不重要的因素。

但巨大的成本投入并没能换来用户的完全信任，截至发稿,在消费调解平台黑猫投诉上，以转转为关键词搜索得到结果125434条，以爱回收为关键词得到搜索结果26794条。将信任问题转嫁给平台，用户们失去信任的怒火也自然而然地倾斜到平台身上。

二手交易的信任难题一直存在，12万多条投诉与15亿元投资的对比说明信任可以无限逼近，但无法绝对抵达。现在，IPO成为了转转的唯一目标，但二级市场是否能接纳这个“烧钱换信任”的模式？

史上最大IPO定档：SpaceX年亏49亿，靠什么撑起2万亿美元估值

Thu, 21 May 2026 15:01:05 +0800

过去半年，全球商业航天板块经历了一场从未有过的估值重估。2025年底，SpaceX在二级市场的内部交易估值还停留在8000亿美元；到2026年1月，金融时报传出1.5万亿估值目标的信号；而今天，S-1招股书正式披露，目标估值区间已经拉到1.75万亿至2万亿美元。

六个月，估值翻了一倍半。

没有人质疑SpaceX的技术壁垒，但这份招股书里藏着几个让华尔街不得不直面的数字：2025年全年营收约187亿美元，净亏损49亿美元。亏损的主因是AI板块——一年烧掉127亿美元。把AI数据中心送上太空，是马斯克给资本市场讲的新故事。

北京时间5月21日凌晨，SpaceX正式向SEC公开提交S-1招股说明书，申请登陆纳斯达克，股票代码SPCX。高盛担任首席承销商，IPO募资规模预计在750亿至800亿美元之间，剑指人类史上最大IPO。

一份招股书，两个SpaceX

招股书第一次完整摊开了SpaceX的财务底色，拆解来看，这家公司内部其实运行着两套完全不同的商业逻辑。

星链：现金奶牛。 2025年星链营收约113亿美元，占总营收的60%以上，是SpaceX最核心的盈利来源。卫星互联网业务已完成数千颗卫星组网，覆盖全球绝大多数国家和地区，拥有数百万付费用户，在民用宽带、极地通信、航空航海、应急救灾、军事通信等场景全面落地，并且暂无同体量竞争对手。这是支撑万亿估值的锚。

航天+AI：烧钱黑洞。 2025年SpaceX资本支出207亿美元，比2024年的112亿暴涨近一倍。其中AI业务单独烧掉127亿美元，几乎吃掉了星链的全部利润。可完全复用的星舰仍在试飞迭代阶段，载人安全、深空航行等核心技术问题尚未完全攻克。招股书甚至披露了把AI数据中心送入太空的规划，以及在小行星采矿技术上的讨论。

一边是星链造血，一边是AI和深空探索疯狂抽血。这是SpaceX真实的财务双面性，也是1.75万亿估值必须回答的核心问题。

5月16日，马斯克公开表态：IPO中不会出售任何SpaceX股票。

这是一个精心设计的信号。在一笔可能刷新人类历史的IPO中，创始人的零减持意味着全部募资净额将留存公司，用于核心业务研发与产能扩张。市场将此解读为马斯克对长期价值的终极背书。

但另一组数字同样值得关注：马斯克持有约51亿股公司股份，掌握85%的投票权。即使按1.75万亿美元的保守估值计算，马斯克的个人持股市值也将超过9000亿美元，距离人类第一个"万亿富翁"仅一步之遥。

这笔账的戏剧性在于：马斯克不需要通过IPO套现一分钱，就能以纸面财富登顶人类首富。而真正需要市场掏钱买单的，是那个年亏49亿、AI年烧127亿的太空未来。

IPO时间线：从递表到挂牌的22天

SpaceX的上市节奏堪称闪电战，全程压缩在不到一个月内完成。

• 5月20日：公开提交S-1招股说明书，披露完整财务数据与业务布局

• 5月18日前后：完成1拆5股票拆分，拆分后单股公允价值降至约105美元，预期发行价约160美元

• 6月4日：启动全球路演• 6月11日：完成最终发行定价

• 6月12日：正式挂牌纳斯达克

1拆5的操作降低了散户和中小机构的投资门槛，为上市后的流动性铺路。而路演安排在6月4日——就在SpaceX公开招股书的同一天，OpenAI被曝最快本周秘密递表，两家估值超万亿的公司即将正面争夺同一批华尔街资金。

一个值得玩味的细节：上个月，SpaceX正式合并了OpenAI的竞争对手xAI。IPO与诉讼、商业与司法、资本与宿怨，马斯克正在多条战线同时推进。

SpaceX的估值支撑不依赖存量市场的利润内卷，而是押注全球太空商业化的绝对增量。招股书和公开信息勾勒出了三条增长曲线：

星链的网络效应。作为全球唯一实现规模化商用的低轨卫星互联网系统，星链的用户规模仍在快速扩张。随着企业级、政府级、海外To B大客户市场的深入，营收增长有清晰的可见度。这是短期估值的基本盘。

星舰的规模化商用。可完全重复使用的星舰一旦从试验迈入常态化商用，将彻底颠覆传统航天发射的成本结构，承接高频商业发射、深空探测任务，打开万亿级太空开发市场空间。这是中期估值的爆发点。

太空生态基建。月球基地前期研发、火星探测技术储备、太空能源、太空制造——这些远期布局在招股书中被正式纳入公司战略叙事，落地马斯克"多行星文明"的长期愿景。这是长期估值的想象空间。

但问号同样明确：2025年207亿美元的资本支出中，AI单独烧掉127亿。SpaceX的太空AI故事——把数据中心送上天、用星链算力对抗地面云计算巨头——目前仍处于极早期阶段。如果AI业务持续烧钱而迟迟无法形成商业闭环，星链的造血能力能否撑住整个盘子，是这份招股书留下的最大悬念。

竞争格局：太空赛道从蓝海变红海的倒计时

SpaceX当前在商业航天领域的领先优势近乎碾压，但赛道热度正在急剧升温。

全球太空经济正迎来爆发式增长窗口，各国加速布局商业航天产业，低轨卫星、商业发射、太空应用等细分需求持续扩容。Amazon的Kuiper项目、欧洲的OneWeb、中国的星网工程——全球竞争对手正在持续加码。而随着SpaceX将太空经济带入主流资本市场视野，行业估值重塑和资源集聚将吸引更多玩家入局。

监管层面同样暗流涌动。全球地缘政治博弈加剧，各国对卫星互联网、航天技术的监管政策正在收紧，海外市场拓展存在政策壁垒。

万亿美元估值的另一面，是极高的执行风险和漫长的回报周期。航天研发的高投入、高风险、长周期特性不会因为上市而改变。SpaceX唯一能做的，是用速度跑赢时间。

2002年，马斯克创办SpaceX时，全球航天产业由国家力量垄断。二十四年后的今天，一家民营公司即将以2万亿美元的估值挂牌纳斯达克，刷新人类IPO的历史纪录。

6月12日的纳斯达克挂牌不是终点，而是一次公开的价值摊牌。全球投资者将第一次有机会用真金白银，为太空经济的未来定价。

49亿美元的年亏损和2万亿美元的目标估值之间，隔着星舰的复用曲线、AI的变现路径、以及人类走向多行星文明的时间表。这些都不确定。

确定的是，从今天起，太空经济正式进入主流资本市场的定价体系。这个赛道里所有的公司、所有的估值、所有的预期，都将在SpaceX的锚定下被重新计算。

泰康“溢彩千家”第500家资助机构落地，目前已覆盖全国31省份、超9.8万老人

Thu, 21 May 2026 14:52:47 +0800

文丨于琪

5月20日，由北京泰康溢彩公益基金会与中国社会福利基金会联合主办的“2026溢彩康养人暖心发布暨溢彩助老公益项目升级”活动在北京泰康研修院举行，本次公益活动聚焦养老服务人才培育，探讨养老服务高质量发展新路径。

第十四届全国人大代表、全国人大社会建设委员会委员、中国社会福利基金会理事长詹成付表示，无论何种形式的养老，群众所期盼的贴心舒心、放心满意的服务，最终都要靠一线养老护理人员来落地落实。所以，无论何种形式的养老服务，都必须培养和造就一支稳得住、愿意干、能干好、有操守的养老护理员队伍。

北京市老龄协会二级巡视员白玲表示，近年来，北京持续完善养老人才培养、使用、评价、激励全链条体系，努力实现以人才高质量支撑养老服务高质量发展。在北京市养老服务的探索与实践中，泰康溢彩公益基金会成为不可或缺的“支持力量”。

泰康保险集团总裁兼首席运营官刘挺军表示，泰康从2007年开始扎根养老事业，截至目前，泰康之家养老社区已覆盖37个城市、布局47个项目，其中开业运营的社区为30家，在住居民超2.2万名。服务形态从CCRC（持续照料退休社区）模式，逐步走向“医养融合”，并进一步探索从大型旗舰社区延伸至机构、社区和居家的“养联体”模式，让高品质养老服务惠及更多人群。

据介绍，2017年，泰康保险集团创始人、董事长兼CEO陈东升提出发起“溢彩公益计划”，提出资助全国1000家养老院。2018年，北京泰康溢彩公益基金会成立，聚焦普惠养老，发起“溢彩千家”养老机构资助项目，通过设备捐赠、人才培训、机构赋能等模式资助全国各地养老机构，助力养老机构服务水平提质升级。截至目前，“溢彩千家”已实现全国31个省份全覆盖，累计资助养老机构500家，捐助适老康复设备超4万件，帮助超9.8万名老人提升生活质量。

活动现场，泰康保险集团助理总裁兼董事会秘书、泰康溢彩公益基金会理事长应惟伟发布溢彩三大助老项目升级规划。未来三年，“溢彩千家”每年将资助60家养老机构，增加智能化适老康养设施，并设立智慧养老、居家养老等专项扶持资金；“溢彩培训”将联合各地优质养老机构共建培训基地，为“溢彩康养人”提供实训机会，深化产教融合；“溢彩星光”将支持社会组织开展社区为老服务，让老人在家门口享有便捷可及的专业服务，同时搭建社区助老服务网络，推动老年友好社区建设。

分红后募资艺感科技冲击A股

Thu, 21 May 2026 14:04:53 +0800

成立逾18年时间，深圳市艺感科技股份有限公司（以下简称“艺感科技”）在实控人田林、李翠娟夫妇的带领下，向资本市场发起冲击。近日，深交所官网显示，艺感科技创业板IPO获得受理。本次冲击上市，艺感科技业绩表现较好，报告期内公司营收、净利均实现逐年增长。不过，亮眼业绩背后，公司也存在着应收账款余额接连攀升、研发费用率持续低于同行均值的情况。另外，在此次IPO申报获受理前，公司报告期内现金分红合计5000万元。然而，在分红的同时，艺感科技还要募资补流。

两年分红5000万元

深交所官网显示，5月15日，艺感科技招股书获得受理，公司正式开始向创业板发起冲击。

招股书显示，艺感科技成立于2007年12月，主要从事高特性功率电感元器件的研发、生产与销售，深耕高性能芯片核心供电模块（VRM）应用。

闯关IPO之前，艺感科技现金分红颇为大方。

具体来看，2024年、2025年，艺感科技均进行了现金分红，分红金额分别为2000万元、3000万元，合计5000万元。

在进行现金分红的同时，艺感科技还要募资补流。本次冲击上市，艺感科技拟募集资金约为9.51亿元，将用于高端一体成型电感智能生产基地建设项目、研发中心建设项目、数字化智能化升级项目、补充流动资金。其中，公司拟使用募集资金1亿元用于补充流动资金。

对于此次募资补流的原因，艺感科技在招股书中表示，随着公司产能扩大、产量和业务规模不断增长，公司未来运营资金需求将持续增加。因此，公司本次拟通过募集资金补充部分流动资金，可以有效缓解公司日常经营的资金压力，提高抗风险能力，保障公司长期稳健发展。

此外，截至2025年末，艺感科技账上货币资金达6599.83万元。

控制权方面，艺感科技的控股股东为田林，实际控制人为田林、李翠娟夫妇。截至招股书签署日，田林直接持有公司47%股份，通过新余盛盈、深圳弘胜控制公司10.5%股份，李翠娟直接持有公司10%股份，两人合计控制公司67.5%股份。

履历显示，田林现任艺感科技董事长，李翠娟任公司董事、总经理。

应收账款余额攀升

此次冲击IPO，艺感科技颇具业绩底气，报告期内公司营收、净利持续增长。不过，业绩向好的同时，公司应收账款规模呈现扩大趋势。

招股书显示，2023—2025年，艺感科技实现营业收入分别约为1.93亿元、2.58亿元、3.4亿元；对应实现归属净利润分别约为2271.28万元、4851.66万元、8521.63万元；对应实现扣非后归属净利润分别约为2221.37万元、4796.72万元、8266.83万元。

然而，截至报告期各期末，艺感科技应收账款余额分别约为8343.07万元、9616.72万元、1.3亿元，呈现增长趋势；占营业收入的比例分别为43.13%、37.28%、38.16%。

对此，艺感科技表示，报告期内，受益于下游消费电子行业的不断发展以及下游客户需求扩大，公司营业收入规模不断增长，公司根据客户合作情况、客户资质、市场竞争等多种因素给予客户一定的信用期，在营业收入规模不断增长的基础上，期末应收账款整体规模也相应有所扩大。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，在公司应收账款持续增长的情况下，若客户回款能力下降，可能导致坏账损失，直接影响利润，还可能带来现金流压力。

另外需要注意的是，艺感科技“拳头”产品一体成型功率电感的销售单价接连下降。

财务数据显示，2023—2025年，一体成型功率电感的销售收入分别约为1.35亿元、2.05亿元、2.78亿元，占公司主营业务收入的比例分别为69.67%、79.75%、81.92%；而一体成型功率电感的销售单价分别为0.3721元/颗、0.3343元/颗、0.2789元/颗，呈现下降趋势。

对此，艺感科技解释称，一方面，公司持续拓宽产品尺寸系列，小尺寸一体成型功率电感产品出货数量占比提升，该类产品单价较低，带动整体产品单价有所下降；另一方面，受粉料原材料采购价格下降、规模经济效应日益显著、生产自动化水平持续提升等因素影响，公司产品单位成本有所下降，单位价格同步相应有所下降。

研发费用率低于同行均值

闯关创业板背后，艺感科技报告期内研发费用率低于同行业可比公司均值。

2023—2025年，艺感科技的研发费用分别约为926.38万元、1354.45万元、1607.56万元，占各期营业收入的比例分别为4.79%、5.25%、4.72%；同期，同行业可比上市公司研发费用率平均值分别为5.73%、6.28%、6.19%。

对此，艺感科技提到，公司高度重视研发，报告期内持续加大研发投入。从整体上看，公司研发费用率略低于同行业上市公司平均水平，不存在明显差异。2025年公司研发费用率有所下降，主要是由于公司营业收入增速较快而研发投入稳步增长。

不过，就各报告期来看，艺感科技的研发费用率排在同行业可比上市公司靠后位置。以2025年来看，艺感科技的研发费用率仅高于麦捷科技、钧崴电子两家同行业上市公司，低于顺络电子、铂科新材、达利凯普3家公司。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛对北京商报记者表示，公司研发费用率低于同行可比上市公司平均水平，一定程度上存在技术竞争力与长期发展潜力的隐忧。

细看艺感科技的研发费用，职工薪酬占比最高，报告期各期分别为645.94万元、882.68万元、1039.85万元，占研发费用的69.73%、65.17%、64.68%。直接投入次之，分别约为134.58万元、323.25万元、402.99万元，占比14.53%、23.87%、25.07%。

针对相关情况，北京商报记者向艺感科技方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。

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