远见财讯

中国 AI，牌都打明了

Wed, 22 Jul 2026 13:18:52 +0800

2026年7月17日至20日，上海，世界人工智能大会。

10万平方米展区，1100多家企业，3000多项展品，300多款全球首发产品。从 Kimi K3 大模型，到华为、曙光、阿里、中兴的超节点；从人形机器人到智能汽车，从工业智能体到 AI 眼镜……中国 AI 几乎所有重要力量，都集中亮相。但若只把它看成一场新品发布会，那就大大低估这届大会了。

它真正展示的，不是一家公司、一款产品，而是中国越来越清晰的AI发展路线，甚至可以说：中国AI的牌，都在这届大会上打明了。

系统竞争，明牌了

AI的竞争，说到底是中美的竞争。前几年这场竞争主要是拼模型和芯片，而且基本上是中国跟着美国跑：如何更接近GPT？芯片卡脖子怎么破？

但今年的上海不一样了。中国开始出自己的牌了。

模型、芯片依然是重点，但中国更进一步在美国的重点之外，建立自己的重点了。

大模型，DeepSeek之后，Kimi、通义千问、智谱、MiniMax、阶跃星辰你追我赶。性能继续赶超美国，但比拼重点不同了：

过去比参数、比榜单、比一次回答有多聪明；现在比推理效率、任务执行、使用成本，能不能真正跑进企业的业务流程，以及如何从一个“会聊天的软件”，变成能调工具、懂环境、拆任务、干活的智能体。

芯片和算力这块，重点也不再是对标英伟达，而是走出自己的路子。

算力系统不只是芯片，还得有高速互联、存储、网络、液冷、调度软件、整机工程等。这次大会，中国企业突出的也不再是单点，而是整套整套地推超节点、算力系统。

华为昇腾950超节点第一次以真机亮相，上千卡机柜组成的“算力墙”是展馆里最抓眼球的装置之一。中科曙光拿出国内首个全国产十万卡集群“曙光8000（登峰）”，从芯片到散热全部自研。阿里磐久AL128超节点单柜搭载128张自研AI算力卡，拼成一台更大的“计算机”。新华三、中兴、昆仑芯也都亮出了自己的方案。

中国算力，正从堆服务器，转向芯片、互联、供电、散热、软件一起设计。

更早之前，DeepSeek V4 和华为昇腾、寒武纪的适配，也是同一个逻辑：从底层芯片到算法层面全面自主与优化。

这背后是一个深层变化：中国AI产业链的各个环节，正在以前所未有的速度连起来，以协同创新打出系统化力量与比较优势。

单打独斗，中国企业或许在每一个点上都不够硬，但现在所有的点被串起来，取长补短，以系统打出综合优势。

芯片不够强，就靠互联效率和集群规模补；单点有差距，就用系统工程凑；闭源太贵，就上开源和低成本推理；国外供应不稳，就让模型、芯片、服务器、云平台一起适配……

这套系统还不完美，但它意味着中国AI最大程度实现了自主闭环，并在自主的基础上不断良性循环——大模型适配国产芯片，国产芯片撑起国产算力，算力和算法再装进车、手机、机器人和产线，大家合力先让AI跑起来，再让它跑得更快。

这个闭环一旦转起来，跑起来，飞轮也就快了。

产业加速，明牌了

走进今年的大会，最明显的感受是：能动起来、真干活的东西多了。

机器人在搬运、装配、分拣；智能体在操作软件、处理文件、跑企业任务；AI装进了汽车、眼镜、耳机、医疗设备和工业机器。

让人工智能从屏幕走进真实世界干活儿，这既是中美AI路线最大的不同，也是中国最有基础建立领先优势的地方——美国或许更擅长做出更强的芯片和更聪明的模型，中国则擅长把模型快速装进产品、接进工厂、嵌进产业。

中国有全球最全、规模最大的制造体系，还有巨大的消费电子、智能汽车、电商、物流、移动支付、无人机和工业互联网市场——这些不只是AI的客户，更是AI不断训练、进化的土壤。

一项技术在美国可能先变成一个云服务，同样的能力到了中国，很快就会被装进手机操作系统、汽车座舱、机器人身体、工厂产线。

所以，我们看到这届大会人形机器人格外密集，而且集体从“表演”变成了“生产工具”。

过去机器人比的是会不会走、会不会跳舞；现在企业认真回答的是：能不能连续干八小时？能不能搬运、装配、质检？能不能进车间、进仓库、进危险环境？成本能不能降到用得起？

而在这些细分产业落地领域，中国同样打的是系统战。

宇树科技、智元机器人这些企业受关注，不只是因为动作更灵活，更因为中国有支撑机器人快速产业化的完整供应链——电机、减速器、传感器、电池、控制器、结构件，加上大规模制造能力，能在很短时间里完成迭代和降本。

AI给“大脑”，中国制造给“身体”，两者一拼，才是真正的人工智能产业。

智能体也一样。

过去的大模型要人不断追问，现在的智能体开始自己理解目标、拆任务、调软件、整数据、出方案，并且不断用事实回答，它可靠不可靠？可控不可控？划算不划算？

所以这次大会上，越来越多企业不再谈模型多厉害，而是谈Token成本、调用审计、数据安全、业务闭环。

新华三的图灵中试平台适配了90多款大模型；中国电信展示词元安全路由器，让企业看清谁在调模型、用了多少、花了多少钱；金山办公把AI接进企业数据和办公流程，精打细算成本…

这些产品听着不炫，却意味着AI真正开始变成一门生意——企业不会为想象买单，只会为效率、成本和结果买单。

纵观过去一两年实践，美国基本上是在努力抬高AI的能力上限，中国则在努力拉低AI的应用门槛，但产业的发展，最终比的还是应用的普及和普惠。

中国企业不一定最先提出概念，但往往最快把概念做成产品，把产品做成产业，再把规模做大、成本做低，然后真正让产业普及，普惠。

光伏、动力电池、新能源车、无人机，中国都曾这样走过，AI很可能再走一遍。

世界合作，明牌了

人工智能发展不应该是某个国家的独奏，而应当是全球合作的交响。

这次大会，比任何一款产品都更有分量的一件事，是7月16日29个国家在上海签署了《关于成立世界人工智能合作组织的协定》。

这个总部设在上海的政府间国际组织，将围绕AI的技术、产业、人才、标准、安全和治理展开合作，帮更多国家提升AI能力。

这意味着，中国AI正从建自己的国内生态，走向建全球的合作体系，从自己追赶，走向参与全球发展。

过去多年，全球科技的规则和平台基本由美国及其企业主导或者叫“科技霸权”。到了AI时代，美国还想延续这条路：一边靠英伟达、微软、谷歌、亚马逊、OpenAI攥紧最先进的芯片、模型和云平台，一边靠出口管制、投资限制、供应链联盟，把技术优势换成产业优势，建立圈子势力。

今年6月底，美国举办第二届“硅和平”峰会，共有35个经济体签署《人工智能机遇伙伴关系联合声明》；同时，还迎来阿根廷、智利等10个新成员加入，将“硅和平”倡议成员总数扩至24个。

这个圈子里没有中国，也没有更广大发展中国家。

上海人工智能大会前夕，7月6日，联合国在日内瓦举办首届政府间全球AI治理对话，中美均派员参会，但双方治理主张存在明显差异：

中方主张联合国在AI全球治理中发挥主渠道作用，弥合“智能鸿沟”；美方主张搞一套由自己主导的监管框架，靠七国集团这类小圈子定标准。

这样的背景下，世界人工智能合作组织的成立就格外有分量。中国开源、普惠、能力建设和产业合作的路线，就更是很多发展中国家所期待的福音。

对很多发展中国家，乃至不少发达国家来说，它们真正缺的不是一个强大的模型，而是算力基础设施、AI人才、本地数据、行业方案，还有参与国际规则制定的机会——说到底，是用得起、够得着、能按自己需求改的东西。

这恰恰是中国能给的：通信网络、数据中心、云平台、智能终端、工业设备，先帮着建数字基础设施，然后再把AI跟农业、医疗、教育等连起来。

中国AI的发展，不只是芯片，算力，大模型，中国AI走向世界，卖的也不只是一个模型或一块芯片，更可能是一整套产业能力——从基础设施到模型，从设备到应用，从人才培训到运维，这也是中国已经在通信、电力、交通等领域积累成熟经验的，是很容易上手实践见成效的。

某方面说，全球AI也将是中美引领：美国的优势或许更在于输出GPU、模型、云和软件；中国则更优势在于输出产业、工程、应用、生态和合作。

两条路线没有绝对的高下，但代表两种不同的AI全球化逻辑：一种守住技术制高点，一种扩大产业覆盖面；一种靠出口限制和供应链联盟巩固优势，一种靠开源、应用和国际组织扩大朋友圈。

AI的安全、风险和治理，不能，也不可能靠哪一个国家能单独搞定的，但也不会有太多的方案和路线，某种程度上，基本上也就是中美主导，合作与竞争。

过去，中国AI如何参与全球发展，是相对缺少答案与行动的。世界人工智能合作组织的成立，则既是明确的答案，也是坚定的行动。

从此，中国开始搭平台、连伙伴、参与制定AI时代的全球发展规则，中国AI也开始从技术到产品到产业，走向世界——

而这也是这届大会真正超出一场产业展览的地方。

2026世界人工智能大会，中国用事实和行动告诉世界：全球AI竞争，正在从模型对模型、公司对公司的较量，走向体系对体系、系统与系统的竞争，而中国将以自己的体系为全球发展提供自己的方案，也贡献自己的力量。

模型、芯片、算力、智能体、机器人、终端、全球治理与合作……这次大会，中国AI被立体地摆上了桌面。

中国AI如何发展自己，如何建立优势，如何参与和贡献全球化——

牌，都打明了。

卷废了，上半年700余款新车悲歌：仅4款全新车过万，达成热销

Wed, 22 Jul 2026 11:48:00 +0800

今年新车的上新速度更加疯狂了。据公开数据，上半年累计上市新车达到了701款（含全新车型、改款车型、新增版本车型）。其中，1月没有新车上市，2-6月上市的新车数量分别为44款、167款、208款、142款和140款。以此计算，上半年日均有3.8款新品推向市场；若剔除空窗的1月，2-6月日均上新量更是高达4.7款。需要指出的是，这一统计的车型中，除了乘用车，还包括了小卡和厢式货车。

这似乎是一个天文数字，但还有媒体统计称，实际上2026年上半年中国汽车市场共有1572个型号新车上市，覆盖75个车企以及491个车型；其中，上半年全新车型共101款，全新换代13款，改款车型11款，121个车型进行了年度新款切换，334个车型为保持市场竞争力，发布全新增补型号。当然，这两个数字我们无法一一核实，但核心证明了一个事实：上半年的新车数量，达到了历史之最。

这种密集上新的趋势还在延续。仅7月16日一天，就有8家车企举办发布会，其中6场是新车发布会。如果加上没有开发布会直接上市极氪9X五座版，当天就有7款新车上市。这让行业人员都直呼有点招架不住。

比如不久前，比亚迪执行副总裁何志奇曾发文吐槽新车密集上新，其直言：“彻底疯了，这可是汽车，一款新车动辄10亿以上的投资，两年以上的开发周期，居然热度维持不了三个月，还没捂热就冷了。这么多新车，国内市场大盘还下滑20%，这竞争已经不是激烈，而是惨烈了。”

正如何志奇所说，车企密集的新车投放并未换来普涨行情。乘联会数据显示，上半年狭义乘用车累计零售仅870.1万辆，同比下滑20.2%，整体市场规模收缩。其中，6月单月零售160.2万辆，同比下滑23.2%。除了燃油车销量继续下滑外，上半年新能源车出现下滑，零售量为470.4万辆，同比下滑14%。

日均3.8款车，仅40款月销过万

当市场蛋糕不再变大甚至开始收缩，更是没有哪家车企敢停下上新的脚步，都试图用更多的产品去切分有限的份额和抢夺消费者的注意力。但在更加拥挤的产品之后，仅有少数车型突围，99%的车型其实还是“陪跑”。根据明镜Pro统计，从上半年市场来看，日均有3.8款上新的节奏下，月销能够过万的仅40款车左右。而放到上半年768辆的大盘（指终端有销量数字车型）中，仅占5.2%。

由于上半年新车集中在2-6月推出，考虑到产能交付等问题，这里就以6月数据进行讨论。

从6月市场销量表现来看，销量TOP30榜单中清一色是去年就已热销的车型，全新车型（指新推出的全新型号产品）中仅有零跑A10一款车。

非全新车型主要是通过改款维持了市场竞争力、保持市场声量。例如，新一代SU7在3月推出后销量快速拉升，重回中大型轿车榜首；比亚迪推动闪充技术在全系车型落地后，钛7等车型销量出现明显回升；新问界M9和新理想L9也在5月上市后迅速重回大型SUV前列，其中问界M9以月销过万辆的成绩重返第一。

还有一些车型在改款后竞争力更强，一改之前低迷的销量。比如：腾势Z9GT此前月销量长期徘徊在三位数，3月份新款上市后，通过新增单电机后驱版本拉低入手门槛，全系标配云辇-A和兆瓦闪充，纯电续航提升至千公里级别（插混版本纯电续航400公里），产品力大幅升级后销量实现扭转，已与D9并列成为腾势品牌的销量支柱。

但更多改款其实都是小改款，基本上新增外观和内饰配色、新增轮毂造型等，通过这样定期的小改款“刷新”一下市场存在感，但这种小改款对销量的提振有限。比如：深蓝在3月份推出了G318无忧穿越版，主要变化在造型上。新版本的到来并未对整体销量形成明显的拉动，这款车6月销量仅488辆，依旧是三位数，这也是很多改款车型的缩影。

全新车型中仅4款称得上热销

据明镜pro不完全统计，今年上市的全新乘用车至少有40款。这些全新车型中，月销量在5000辆以上的有35%；2000-5000辆之间占30%；而2000辆以下，达到了35%。与此同时，在上市初期本应持续爬坡的阶段，已有约三分之一的车型销量出现环比下滑，市场分化进一步加剧。

其中，真正“爆”了的只有零跑A10一款车。这是在今年3月份上市的一款售价6-9万纯电小型SUV。其上市后首个完整交付月（4月）销量就达到了1.43万辆，5月进一步增长至2.23万辆，反超元UP登顶小型SUV销冠；6月销量进一步增长至2.49万辆，跻身全品类市场TOP3。这款车的到来，也加速零跑在6月交付量突破9万大关。当然，如果以传统的月销1万辆作为热门车的划分标准，除了零跑A10外，6月销量过万的车型还有问界M6、奇瑞QQ3EV、尚界Z7/Z7T三款车，整体就有四款车实现了热销。但即便这样算，成功率也不算高。

“9系大战”是今年上半年新车的一个重要看点。除了问界M9和理想L9等改款车型外，上半年还推出了7款全新的全尺寸6座SUV，价格覆盖15万-60万。从初期的销量表现来看，这些车中多数表现还可以，尤其是蔚来ES9和零跑D19，开售仅2-3个月，月销量就达到了8000辆以上。另外，比亚迪大唐的订单预售期订单就超10万辆，这款车6月仅交付13天，销量尚未得到释放。其后续销量表现，也还要观察。

上汽大众ID.ERA 9X是其中唯一的合资9系车，其上市不到3个月，目前销量在3000辆左右，就价格带和竞品对比来看，这个表现实际上也算不错。而作为长城旗下的魏牌V9X，其上市两个月，月销量在1000多辆。目前，魏牌V9X已经推出了门槛更低的1.5T车型，估计后续销量会有所开关。在9系所在的市场来看，这一细分市场容量就这么大，并不是每个车都能够突出的表现。

在MPV车型方面，上半年的全新车型有智界V9、极狐问道V9和零跑D99。其中，智界V9是三款新车中热度和销量最高的，开启交付仅一个月半月，其月销量就有3818辆，已经反超了别克GL8插混、极氪009等车型。目前，该车的交付量已经破万。而极狐问道V9销量表现中规中矩，仅1500辆出头，这对于极狐来说已经不错，毕竟该车的价格已经达到了25万元级别。另外，D99目前尚未开启规模交付，现有的几百辆的销量数字应该是门店试驾车等用途。

从厂商属性来看，全新车型基本上以自主车型居多，合资车型占比比较低，仅有上面提到的上汽大众ID.9X、别克至境E7、日产NX8、AUDI E8X、广汽丰田铂智7、凯迪拉克凯威德等车型。其中，至境E7、日产NX8月销量已经在5000辆以上。虽与细分市场头部自主车型仍有差距，但对于近两年艰难转型的合资品牌而言，已是不错的成绩。随着更多电动车型销量迈过 “及格线”，合资品牌正逐渐找到电动化的节奏。

从上市初期的销量来看，一些车型几乎已经确定沦为市场的“炮灰”，有多款车型在上市三个月后，销量还是在三位数甚至两位数，可以说甚至连“新生死亡谷”的三个月效应期都没有经过，就直接被干死了。

这里需要指出的是，上述数据中，5月底至6月才推出的新车，目前仍处于产能爬坡阶段，销量潜力尚未完全释放。而在已经上量的车型中，初期销量依赖上市前积累的订单储备，后续能否持续畅销，还需要持续观察。但不管如何，这些惨烈的数字再一次说明当下汽车市场的竞争有多激烈。对车企而言，或许应该思考一下：当多生孩子好打架的方法失效之后，接下来应该如何用类似小米的“精品战略”，集中打造出爆款车型。

科技股鏖战“回撤”

Wed, 22 Jul 2026 11:13:54 +0800

回撤许久的科技赛道迎来一场气势如虹的强劲修复行情。7月21日，A股科技板块上演“深V”逆转。经历连续深度调整后，板块迎来集中反弹，科创50指数持续拉升，最终收涨10.73%，创下年内最大单日涨幅。盘面多空博弈加剧：一方面资金博弈超跌带来的估值修复机会，另一方面大量套牢盘等待反弹兑现。受美股、韩国半导体板块回暖带动，市场风险偏好短暂修复。

资本市场另一端，港股科技板块同步走强，恒生科技指数收涨1.32%，智谱、MINIMAX等龙头股强势领涨。

事实上，自7月以来，全球科技板块经历较大幅度回撤，A股、港股科技股集体调整，多只龙头标的自阶段高点最大回撤超50%。谈及调整幅度，东吴基金权益投资总部总经理、基金经理刘元海对北京商报记者表示，当前市场或逐步进入具备中长期配置性价比的区间，但科技板块估值泡沫是否完全出清，仍需结合后续盈利兑现情况判断。

眼下，中报季正式开启，一众科技股业绩将集中披露。在此背景下，科技赛道泡沫消化进程成为市场热议焦点。7月21日科技股触底拉升，究竟是阶段性反弹，还是趋势反转？市场正拭目以待。

科技股久违大涨

经历连续多日深度调整，多只科技股最大回撤超五成，半导体、算力、光模块板块迎来集体反攻。科创50指数单日大涨10.73%，创业板指收涨7.05%，两市成交额放量至2.96万亿元，资金博弈氛围浓厚。

7月21日早盘，市场一度陷入极致空头氛围。前期受避险资金青睐的高股息、油气、银行板块持续吸引流动性；科创50指数盘中一度跌超3%，存储、CPO、半导体设备全线走弱，超4000只个股下跌，高位科技股抛压持续释放，不少持有赛道标的的投资者恐慌卖出，悲观情绪集中释放。

然而短短一小时后，盘面风向彻底逆转。

上午10时30分后，低位承接资金加速进场，半导体板块率先直线拉升。兆易创新、强一股份、华虹宏力、北方华创等多股涨停，中芯国际、寒武纪等个股涨幅超10%。值得一提的是，板块升温下，此前连续四个交易日跌停的德明利，当日盘中打开跌停板，最终收涨5.2%，报508元/股。

同日，MLCC、存储芯片板块集体上行；光通信模块板块强势拉升，光模块龙头中际旭创收涨13.2%，报1136.55元/股，当日成交额达513.02亿元，位居A股首位。

港股市场方面，7月21日科技赛道同步回暖，恒生科技指数收涨1.32%；备受关注的港股大模型“双雄”智谱、MINIMAX双双走强，当日分别收涨36.89%、15.17%。

业内人士认为，7月21日这轮反弹，是多重内外部催化共振下的资金博弈结果。

隔夜美股费城半导体指数止跌回升，美光、AMD、光模块龙头全线收涨；7月21日韩股存储板块同步走强，三星、SK海力士股价大幅上行，全球科技资产风险偏好有所修复。

国内层面，市场观点认为A股“政策底”信号显现。7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清赴证券营业部调研并主持召开投资者座谈会。吴清表示，证监会将一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司信息透明度与信息真实性，更好回报投资者。

市场层面，7月19日深夜，中国国新、中国诚通先后公告增持A股；随后7月20日单日，A股超30家公司披露增持、回购计划，金额上限超百亿元。除增持、回购外，7月20日，多家保险资管巨头集体发声，看好A股市场。

存储、大模型“过山车”

本轮科技股调整中，存储芯片、AI大模型板块波动尤为典型。

“总会有资金参与，这就是资金博弈。”7月21日收盘后，文渊智库创始人王超如此评价智谱与MINIMAX的当日股价表现。

7月21日，港股大模型双雄上演极端反转行情：智谱大涨36.89%，收报1219港元，盘中最高触及1262港元；MINIMAX上涨15.17%，收报222.4港元。不过对比历史高点，股价依旧大幅缩水：智谱6月中下旬高点达2980港元，当前股价仅为高点四成；MINIMAX 3月中旬高点1330港元，区间最大跌幅超80%。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对北京商报记者分析，MINIMAX、智谱此前股价回撤，导火索是Kimi K3的发布。市场发现，大模型行业竞争迭代速度快，企业很难长期维持领先地位，抛售压力随之显现；叠加7月迎来股份解禁，市场股票供给增加，供给扩容与竞品新品发布共同推动股价下行。

也有市场人士持不同观点，认为智谱、MINIMAX与Kimi目标客群并不重叠，股价调整核心诱因来自解禁压力。一位业内人士向北京商报记者直言：“主要是解禁带来的冲击。”公开信息显示，7月8日、7月9日，智谱、MINIMAX先后迎来解禁，其中MINIMAX本次解禁股份占比约44.85%，智谱解禁股份比例约5.76%。

7月21日，两家大模型企业股价大幅反弹，市场传言与一则未经证实的消息相关。有消息称，智谱落地1GW级国产AI算力数据中心项目，全部采用国产AI芯片；同日完成对国产AI异构算力软件企业中科加禾的收购。针对上述传闻，智谱官方未作出回应。

王超认为，收购消息短期能够提振股价，但长期走势仍取决于模型产品竞争力。“目前Kimi K3已经验证自身实力，接下来要看国内几家头部企业能否跟上竞争节奏。”

在盘和林看来，7月21日MINIMAX、智谱股价上涨，并非个股独立行情，而是全球资本市场AI大模型、算力板块集体反弹带动。他预判，短期情绪仍将主导两家企业股价，“长期来看市值依旧存在下行压力，大模型行业竞争白热化；但短期行情存在否极泰来的可能性”。

存储芯片板块的调整同样备受关注。

本轮深V行情之前，7月1日—20日存储芯片板块持续下探。同花顺iFinD前复权数据统计，剔除年内上市新股，板块125只个股中，恒烁股份区间跌幅居首，7月1日—20日累计下跌55.61%。除此之外，另有6只个股区间跌幅超50%，包括千亿市值龙头佰维存储，以及东芯股份、国科微、商络电子、聚和材料等多家百亿市值企业。

除中小标的外，板块多只龙头回撤幅度显著。数据显示，兆易创新7月1日—20日前复权区间跌幅达46.96%，江波龙、西安奕材等龙头区间回撤幅度均超过40%。

市场正集中出清

除AI大模型、存储芯片两大热门赛道，7月以来全球科技板块普遍经历一轮较大调整。

回顾年内科技赛道走势，上半年资金集中抱团推升板块估值，估值水平逐步脱离基本面，板块泡沫特征凸显。半导体、存储芯片、AI芯片、光通信模块、MLCC等细分赛道持续受到资金追捧。

进入7月市场风向突变，韩国、美国科技板块集体承压，A股、港股科技股同步调整。

“经过7月以来连续调整，科技板块前期积累的高估值、交易拥挤问题得到较为充分消化，部分细分赛道、热门个股最大回撤达到40%—50%，市场整体风险偏好明显收缩。”刘元海在接受北京商报记者采访时表示。

业内人士分析，本轮科技股深度调整，本质是前期估值泡沫集中出清，由赛道获利盘了结、海外市场波动、中期业绩验证等多重因素叠加所致。短期估值去泡沫有利于行业健康发展，挤出脱离基本面的炒作水分，推动市场回归基本面定价。

“本轮科技股自7月1日—20日调整14个交易日，调整时长与幅度和2021年‘茅指数’第一轮调整较为接近。二者核心区别在于，当前AI产业景气度、企业盈利趋势尚未出现明确下行拐点。如果AI算力需求、科技龙头资本开支、产业链盈利能够持续兑现，本轮调整更可能属于上涨周期中的估值消化，而非产业长期景气周期终结。”刘元海说。

华泰柏瑞基金研究部在接受北京商报记者采访时同样聚焦盈利逻辑：今年科技板块估值泡沫，主要源于市场对AI上游硬件涨价带来的阶段性盈利给予持续性估值；7月以来，这部分涨价红利对应的估值已经基本消化。当前市场对科技板块估值定价，更多依托业务量增长带来的常态化盈利预期。

眼下A股中报季拉开帷幕，科技企业陆续披露半年报业绩。从已发布业绩预告来看，AI芯片、存储芯片领域多数企业预计上半年业绩大幅增长，行业或将迎来集中“业绩兑现期”。

“判断风险是否充分释放，不能只看赛道概念与股价跌幅，最终要回归订单、营收、利润与经营性现金流。”刘元海进一步指出，后续科技板块内部分化会加剧：具备核心技术壁垒、产业趋势清晰、业绩持续兑现的企业，反弹基础更加稳固；单纯依靠概念炒作、缺乏盈利支撑的标的，估值回归周期会更长。

超跌反弹之后

当前AI科技主线调整幅度，已经超过历次科技行情情绪调整平均水平。经历半个多月深度下跌之后，7月21日科技股走出深V拉升行情，究竟只是短期超跌修复，还是新一轮趋势反转起点，成为投资者热议话题。

财经评论员郭施亮对北京商报记者表示，经过前期大幅回调，CPO、存储芯片、钻石散热等前期热门板块估值泡沫得到一定挤压，本身存在较强反弹需求。

摩根士丹利基金量化投资部余斌认为，本轮AI板块调整，是前期涨幅过快之后，资金集中兑现获利盘带来的良性调整，属于上行行情中的正常波动。长期来看AI产业成长逻辑不变，产业资本开支、大模型迭代持续保持高景气，行业需求持续验证，不必过度悲观。

风险层面，华泰柏瑞基金研究部提示两类细分赛道风险尚未充分释放：一类是市场仍对产品涨价形成的阶段性盈利给予高估值的行业与公司；另一类是技术、产品尚未成熟，但市场已经对相关业务给予较高估值的企业。

多家机构提醒投资者，面对本次科技股大幅反弹，不宜盲目追涨博弈趋势反转。短期行情由资金与情绪主导，波动会显著放大；操作层面需要区分标的：具备自研核心技术、订单持续落地、业绩稳定兑现的半导体设备、算力龙头，回调后配置价值逐步显现；仅蹭AI热点、无实质盈利支撑的中小题材股，反弹之后仍存在估值回归压力，可逢反弹降低仓位。

“长期来看，AI与半导体产业成长逻辑并未颠覆，但前期抱团催生的估值泡沫消化进程尚未结束。7月21日深V大涨，只是多空博弈带来的阶段性情绪修复，板块后续大概率进入宽幅震荡磨底阶段；只有拥挤度、估值、产业景气三大指标同步企稳，才能确认调整正式结束。”上述投行人士表示。

“泡沫出清阶段，行业分化会进一步加剧。缺乏基本面、业绩支撑的企业，需要警惕短期反弹后再度回落的风险；科技股反弹之后，仍要留意二次探底可能性，增量资金持续进场意愿决定反弹高度。”郭施亮补充道。

展望后市，中欧基金认为，待市场筹码结构与市场情绪完成切换，科技板块有望依托基本面预期持续跑赢消费、内需板块。

茅台跌出前十公募基金重仓股格局生变

Wed, 22 Jul 2026 11:04:56 +0800

2026年主动基金二季报重仓股出炉，公募基金重仓格局迎来历史性重构，延续多年的“消费白马压舱石”时代告一段落——曾经稳居重仓榜前十的贵州茅台持仓规模大幅缩水，最新排名跌至第14位。从前十大重仓股来看，目前已无消费股身影。与此形成强烈反差的是，硬科技赛道迎来机构极致抱团，AI算力、半导体、储能等硬科技细分赛道霸榜公募重仓股前十。有业内人士表示，公募基金投研策略已经从“找增长”切换至“找确定性增长”，硬科技是当前唯一同时满足政策、产业、业绩三重利好的赛道。

消费股失宠

7月21日，公募基金二季报披露正式收尾。从季报披露的主动基金重仓股来看，市场风格切换特征显著。Wind数据显示，一季度末，主动基金持有市值靠前的重仓股仍呈现科技、消费、有色、互联网等多线均衡布局特征。彼时，贵州茅台稳居重仓榜前五；向前追溯，2024年一季度末，贵州茅台更是位居主动基金持仓市值榜首，五粮液、泸州老窖等白酒板块龙头同样跻身前十。

然而到2026年二季度末，市场风格急剧切换，资金从以白酒为首的多个行业大面积撤离，同步涌入科技板块。Wind数据显示，截至二季度末，共有561只主动基金重仓贵州茅台，持股总市值171.56亿元。相较一季度末，贵州茅台从重仓股第5位骤跌至第29位。

多位知名基金经理二季度调仓操作印证这一趋势。以张坤管理的易方达蓝筹精选混合为例，Wind数据显示，该基金二季度大幅下调食品饮料板块配置比例，前十大重仓股中的贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒持仓数量分别减持47.13%、51.76%、70.68%、70.91%。李晓星管理的银华心怡灵活配置混合同样在二季度减仓消费股，贵州茅台直接退出其前十大重仓名单。刘彦春管理的景顺长城鼎益混合前十大重仓股更是全面“换血”，此前长期持有的消费、医药标的全部调出。

伴随消费赛道整体配置仓位持续下行，曾经被视作市场“压舱石”的白酒板块，在AI浪潮冲击下黯然失色。

硬科技霸榜

与消费板块的落寞形成鲜明对比，硬科技赛道迎来空前抱团。二季度末主动基金重仓榜前三被中际旭创、新易盛、寒武纪等科技标的包揽，主动基金持股总市值分别达到1801.13亿元、1442.81亿元、721.54亿元。包含上述三只个股在内，光模块、储能、AI算力、半导体等硬科技细分赛道持仓集中度大幅攀升。

从基金持仓细节来看，绩优基金二季度普遍向硬科技方向集中。上半年暂居主动权益类基金业绩榜首的方正富邦核心优势混合A，其二季度前十大重仓股为普冉股份、精智达、兆易创新、德明利、北京君正、佰维存储、江波龙、香农芯创、芯碁微装、拓荆科技，全部覆盖半导体、存储芯片、集成电路等硬科技领域。业绩排名第二的财通多策略福鑫灵活配置混合，前十大重仓股同样集中于光模块、光芯片、PCB（印制电路板）、设备制造等AI产业链关键环节，该基金二季度对新易盛大举增持80.18%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，二季度公募前十大重仓股清空消费标的、硬科技全面霸榜，是市场历经2021年“茅指数”消费抱团、2023年“AI+”主题炒作后，在2026年确立半导体、AI算力、高端装备、军工电子为主线的硬科技投资方向，完成的第三次投资风格大切换。

谈及公募集体调仓布局硬科技的动因，柏文喜认为存在三层逻辑。首先是业绩验证，中芯国际、寒武纪、海光信息等AI芯片标的二季度营收拐点确认；白酒消费仍处于磨底周期，贵州茅台、五粮液、泸州老窖终端动销平淡，次高端白酒持续承压。其次是政策支撑，新质生产力推进、国家集成电路产业投资基金三期落地、设备更新相关政策落地，为硬科技提供估值支撑，在当前市场环境中，硬科技是少数同时具备“政策+业绩+产业趋势”三重利好的赛道。此外存在资金跟随效应，7月以来北向资金持续加仓TMT（科技、媒体、通信）板块，部分公募为避免跑输业绩基准被动跟进调仓。

对于本轮科技抱团行情的持续性，柏文喜作出理性判断：硬科技主线行情有望延续至2026年下半年，但当前全面霸榜的格局难以长久维持。他提出，硬科技内部行情将从此前普涨转向结构性“接力”，光模块、GPU（图形处理器）等算力标的估值已处于高位，设备、材料、存储、军工电子等细分赛道迎来低位补涨机会。与此同时，二季度“前十大重仓股无消费股”的极端持仓结构，将在三、四季度逐步松动，消费板块有望迎来反弹修复。

警惕抱团风险

正如柏文喜所言，二季度持续升温的硬科技行情，在7月显现降温迹象。7月以来，科技板块震荡加剧，部分个股最大跌幅一度超过40%，甚至股价腰斩。柏文喜警示，7月板块持续震荡已经释放风险信号，三类风险值得重点关注。拥挤度层面，公募电子行业持仓占比或将突破15%阈值，超配幅度超5个百分点，接近2023年“AI+”行情高点；业绩兑现层面，若下半年相关上市公司业绩指引不及预期，或引发资金踩踏出逃；外部传导层面，NVDA（英伟达）、ASML（阿斯麦）、台积电任一环节出现波动，都会对国内产业链映射标的形成冲击。

中金公司近期发布研报展望下半年行业走势。研报认为，当前AI产业中长期趋势并未改变，其余行业更多是低位修复，市场调整过后资金重新回归AI主线的概率较大。尽管近期消费、互联网板块迎来低位反弹，但盈利预期改善的空间与持续性相对有限，政策层面也缺乏全面转向扶持消费的动力；对比来看，互联网、创新药面临的基本面阻力小于消费板块。

柏文喜建议普通投资者切勿追高布局处于抱团高位的科技标的；消费板块可采取定投方式布局，但不宜满仓，优先关注白酒龙头以及医美、宠物赛道等具备结构性机会的标的，规避地产链、家居家电相关个股；硬科技领域优先布局低位的设备、材料企业，不追高光模块个股。仓位层面可参考“科技六成（内部高低切换）+消费三成（左侧定投）+现金一成”的配置思路，应对三季度市场震荡行情。

AMD挑战英伟达

Wed, 22 Jul 2026 11:02:39 +0800

作为挑战英伟达在AI芯片市场主导地位的一张“王牌”，AMD正准备在今年下半年交付其名为Helios的首款机架级AI系统。而周一，AMD宣布，该公司与微软扩展了合作伙伴关系。业内人士表示，Helios是英伟达广受欢迎的Grace Blackwell和Vera Rubin机架系统面临的首个竞争对手，这家全球市值最高的芯片制造商可能面临数年来的首次真正竞争考验。

微软也入局

微软周一宣布将在其数据中心部署Helios系统，从而加入到了Meta、OpenAI、甲骨文等公司的行列，这些企业正试图竞相获得尽可能多的算力资源。

AMD将于今年晚些时候开始向包括微软在内的客户发货。周一，AMD股价收盘上涨1.58%，微软股价上涨了逾2%。不过，双方并未公开具体的财务条款或算力部署规模。

微软首席执行官Satya Nadella在一份新闻稿中表示：“我们正通过引入AMD Helios来丰富Azure的基础设施组合，为客户提供构建和运行下一代AI应用所需的卓越性能、规模及灵活选择。”

全新的Helios机架系统将为微软及其人工智能客户提供前沿模型推理能力，并支持Azure AI服务。微软还将新增两款基于AMD最新Venice CPU运行的计算实例，其中一款用于代理式人工智能和数据管道，另一款用于半导体设计。

这是双方长期合作关系的延续——多年来，AMD芯片一直为微软的Surface个人电脑和Xbox游戏主机提供硬件支持。2023年，微软还率先采用了AMD的MI300X GPU，该芯片当时就已具备与英伟达AI芯片一较高下的实力。与此同时，微软也在其数据中心内部部署了自主研发的Maia芯片。

与同行类似，微软对算力的需求呈爆炸式增长，尤其是考虑到公司正加大自身模型的研发投入，并向研发部门分配了更多计算资源。今年6月，微软宣布已在内部成功构建7款模型。然而，微软迄今为止在AI领域的尝试始终喜忧参半——从365 Copilot AI助手到GitHub Copilot编程智能体皆是如此，这也导致其成为今年以来美股“七巨头”中表现最逊色的股票。

Helios的命名源自古希腊神话中驾驭四匹神马拉动太阳飞越天空的太阳神，这一命名也暗合了该系统集成的AMD四大核心自主技术：GPU、CPU、网络接口与底层软件。

AMD数据中心业务负责人Forrest Norrod在谈及该公司这一首款机架级AI系统时表示：“我们始终高度专注于提供最优的总拥有成本（TCO），并在综合考量下实现最低的单Token成本。而客户给我们的反馈证明，我们正在实现这一目标。”

今年5月，AMD首席执行官苏姿丰曾对媒体介绍称，在“推理能力、内存带宽和内存性能”方面，Helios相比英伟达的机架级系统具有“显著优势”。

中国人工智能产业发展联盟工作组专家、中国通信工业协会数字平台分会副会长高泽龙认为，微软不仅是客户，更是“认证标签”。微软将Helios部署在Azure，意味着AMD的软硬件栈通过了全球最严苛的AI工作负载验证。这会打消其他企业（如Meta、谷歌）对AMD稳定性的疑虑。更关键的是，微软的合作有助于优化ROCm软件生态，AMD的软件短板会加速补齐。

抗衡英伟达

据Futurum Group称，目前英伟达占据了数据中心GPU市场95%以上的份额，而AMD仅占据着约4.5%的市场份额，但Helios或将改变这一局面。

“我认为存在一种极有可能的情形：AMD接下来表现出色，市场份额可提升至20%至25%。顺便提一句，这意味着数百亿美元的营收”，Futurum Group分析师兼首席执行官Daniel Newman表示。

包括向更多客户销售Helios机架级系统，AMD在持续扩展数据中心领域的客户群，与英伟达抗衡。

越来越多头部企业开始选用AMD产品承载AI加速负载。AMD官方数据显示，全球十大AI巨头里有8家正在使用AMD本能（Instinct）系列GPU运行业务，客户包含OpenAI、科赫尔（Cohere）以及马斯克旗下SpaceX人工智能部门。

今年2月Meta官宣会分批上线总规模最高6吉瓦的AMD算力集群，首期1吉瓦算力依托Helios机架落地。OpenAI、甲骨文也敲定了今年大规模部署Helios的计划，印度头部IT企业塔塔咨询服务公司（TCS）同样签约采购。

苏姿丰此前表示，AMD对于在2027年实现数百亿美元的数据中心AI年收入有信心，并预计未来几年该项收入将实现80%以上的增长。

2026年第一季度，数据中心业务已占AMD营收的大部分，同比增长57%。AMD此前曾透露，计划从2027年起实现数百亿美元的数据中心AI营收，其中大部分将来自Helios。

Counterpoint Research分析师Neil Shah则指出，AMD的Helios硬件在GPU和CPU层面与英伟达“已不相上下”，但“真正的胜负手在于软件层面的深度优化与生态建设”。“凭借CUDA积累的庞大生态，英伟达目前依然保有相当明显的先发优势。”Shah补充道。

在数据中心CPU赛道，英特尔依旧稳居龙头宝座，但AMD的市场份额长期稳步攀升。CPU自研优势是AMD区别于英伟达的核心壁垒：英伟达2021年才推出首款服务器CPU，今年才重新调整战略加码处理器业务。

Counterpoint研究院分析师Neil Shah点评：AMDHelios的软硬件性能已经可以和英伟达GPU、CPU平起平坐，这套产品真正的杀手锏在于配套软件与深度系统优化。

“CUDA生态经过长年沉淀，壁垒深厚，英伟达在软件层面依旧大幅领先AMD。”Neil Shah说。

Helios的落地给AMD创造了追赶的窗口期，最终成效取决于各大客户规模化部署后的实际运行表现。

Daniel Newman抛出行业核心疑问：“AMD未来份额提升，究竟是依靠实打实的技术优势，还是单纯依托当下全球算力供不应求的市场缺口——只要AMD产能跟得上，产品就不愁销路？”

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，Helios作为AMD首款机架级AI系统，是其冲击英伟达AI芯片市场主导地位的核心支点，对于AMD的市场竞争而言，其完成了从单一GPU芯片向全栈式AI算力解决方案的能力跨越，打破了此前只能在单卡市场与英伟达局部竞争的局限，拥有了在高价值数据中心级算力采购市场与英伟达正面交锋的底气。

四度递表落空富友支付挑战不只是上市

Wed, 22 Jul 2026 11:02:10 +0800

上海富友支付服务股份有限公司（以下简称“富友支付”）的上市有了新进展，但迎来的却非好消息。

近日，据港交所官网，富友支付递交的港股IPO招股书已经失效，此次失效时间距离其2026年1月18日第四次递表，刚好满6个月，而这也意味着该家老牌第三方支付机构历时数年，横跨A、H两市的上市征程再度宣告失败。

作为国内持有全品类支付牌照、深耕中小商户收单赛道的老牌机构，富友支付多次IPO折戟并非偶然，业内认为，这背后既暴露了公司上市进程中的多重阻碍，也折射出其业务结构、盈利模式的深层困境。

再战再败

“15岁”的富友支付，上市之路已过十载，可谓坎坷。

天眼查显示，该公司成立于2011年7月，是上海富友金融服务集团成员，注册资本3.6亿元，控股股东为上海富友金融服务集团股份有限公司，经营范围包括非银行支付业务、第二类增值电信业务、数据处理服务、技术服务等。

2011年12月，富友支付获得人民银行颁发的支付牌照，最初业务许可范围为全国范围内的互联网支付、银行卡收单，此后的2016年8月，在第一次牌照续展前，富友支付再次新增福建省、江苏省、上海市、浙江省范围内的预付卡发行与受理业务，银行卡收单范围则由全国缩减至部分地区，主要为除河南省、浙江省、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省以外地区，可以在宁波市开展业务，有效期至2026年8月28日。

北京商报记者梳理发现，早在2015年，富友支付便启动上市布局，富友支付母公司上海富友金融服务集团与兴业证券签订辅导协议，谋求在A股完成上市，该轮上市辅导于2016年10月宣告结束。此后，富友支付又先后在2018年5月、2021年9月与证券公司达成上市辅导协议，但均未能成行。

三次在A股失利后，富友支付转战港交所。2024年4月，富友支付首次向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，此后经历多轮招股书失效，均未能进入上市聆讯阶段。

这十余年间，富友支付先后冲击A股、港股市场，累计多次发起IPO申请，本次失效的招股书也是富友支付第四次向港交所递表。

招股书失效，对富友支付意味着什么？联储证券研究院副院长沈夏宜告诉北京商报记者，招股书失效，可能是由于港股招股书存在有效期限制，若公司未能在规定期限内完成聆讯或上市，就需要重新递表。因此，“失效”本身并不等同于公司被交易所否决，更多体现为上市审核流程尚未完成。

“要强调的是，港交所招股书有效期就是6个月，到期未完成聆讯自动失效是正常的制度安排，很多公司上市过程中都会遇到，这个确实不是什么特殊情况。”博通咨询首席分析师王蓬博同样说道。

不过，富友支付多次递表，也说明公司在上市过程中可能面临较为复杂的监管问询和材料补充要求。沈夏宜指出，支付行业涉及资金安全、商户管理、反洗钱、数据合规等多个方面，审核关注点较多，周期相对较长。同时，外部资本市场环境、行业监管政策以及公司自身材料准备和推进节奏，也可能对上市进程产生影响。

背后的多重掣肘

作为国内持有全品类支付牌照、深耕中小商户收单赛道的老牌机构，富友支付多次IPO折戟引发唏嘘。

那么，是什么阻碍了富友支付的上市？

从经营层面看，在最新递交的招股书中，数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年前10个月，富友支付营收分别为11.42亿元、15亿元、16.34亿元和13.07亿元，期内利润分别为7117万元、9298万元、8433万元和1.09亿元。

另从收入业务类型来看，在富友支付两大支付板块中，综合数字支付服务是绝对主力，报告期内各年度占比均在90%以上。细化来看，商户收单服务是富友支付最重要的收入来源，在公司营收中占比超过80%。以2025年前10个月为例，报告期内富友支付该部分业务收入为10.96亿元，占总营收比重为83.9%。

“2022到2024年富友支付营收复合增长率达19.6%，2025年前10个月实现营收13.07亿元，与上年同期基本持平，毛利率维持在25%左右，业务基本面是支撑得住上市推进的。”王蓬博评价，至于具体原因，要从自身业务属性和行业情况来看。

王蓬博认为，一方面是因为支付行业本身的属性，合规链条长，涉及的监管问询和材料补充事项多，客观上审核周期就比其他行业偏长；另一方面是大环境的影响，支付行业的上市节奏本身就受政策、市场和监管等多重因素左右，外部环境的变化也会影响审核推进的速度。此外，富友支付多次经历这个过程，公司在节奏安排和资源分配上也需要持续做调整和适配。

联储证券研究院研究员魏争指出，富友支付较早进入第三方支付行业，拥有一定的牌照、技术、客户和商户资源积累，尤其是在中小商户收单领域形成了一定基础。相比新进入者，公司对支付业务流程、商户需求和监管要求具有较深理解，也具备从支付服务向数字化商业服务延伸的基础。

不过，富友支付的掣肘同样突出。魏争进一步称，首先，该公司业务收入较多依赖传统收单服务，业务结构相对集中，容易受到费率竞争、渠道成本上升和商户经营状况变化的影响。其次，支付收单本身属于规模效应较强、利润率相对有限的业务，行业竞争又比较激烈，头部机构在流量、技术、资金和场景等方面具有明显优势，中小机构获取客户和提高费率的难度较大。因此，富友支付未来不能仅依靠扩大交易规模，而应更加重视业务质量和盈利能力。

降低收单依赖

针对此次IPO失利原因以及后续有何上市计划，北京商报记者向富友支付方面进行采访，但截至发稿未获得回应。

沈夏宜认为，招股书失效会推迟公司的融资和上市计划，增加时间成本和中介成本，也可能影响市场对公司治理、业务稳定性和上市确定性的判断。

但这并不意味着上市通道已经关闭，后续能否重新递表，关键仍取决于公司能否针对监管关注完善材料，并进一步提升经营和治理的稳定性。

“首先需要提高上市准备工作的完整性和连续性，及时更新财务资料，系统回应监管机构对业务合规、收入确认、商户管理、风险控制和公司治理等方面的关注，减少因材料过期或准备不足导致上市进程反复。其次，公司需要向市场更清晰地说明未来的增长逻辑。仅依靠传统收单业务，可能难以支撑较强的成长预期，因此应明确数字化商业服务、跨境支付等业务的发展规划、盈利模式和资源投入安排，证明新业务能够逐步形成规模，而不仅是对传统支付业务的补充。”魏争进一步称。

在业内看来，从长期看，富友支付应把“上市”与“经营转型”结合起来。上市不应只是融资或股东退出渠道，更应成为推动公司规范治理、补充资本、加强技术投入和拓展新业务的契机。

富友支付在稳住传统业务的同时，要提升合规能力、技术能力和服务能力，形成更加均衡、可持续的业务结构，才能增强后续上市成功的确定性。“一方面，要巩固中小商户收单基本盘，提高商户留存和综合服务能力；另一方面，应积极发展数字化解决方案、跨境支付等新业务，逐步降低对单一收单业务的依赖。同时，要避免简单的价格竞争，通过专业化、场景化服务形成差异化优势。”魏争说道。

对话｜八点八数字耿广星：携近亿融资杀入AI影视工具，与大厂对打

Wed, 22 Jul 2026 10:59:58 +0800

（受访者供图）

蓝鲸新闻7月21日讯（记者彭乐怡）今年3月，一款名为AniShort的AI影视工作流平台上线，并成为圈内创作者的爱用工具，企业团队用户迅速突破1万。

三个月后，其母公司南京八点八数字科技有限公司（下称“八点八数字”）宣布完成一轮近亿元融资，由北京泰中合领投，多家机构跟投。这在当前的AI视频工具赛道中，算得上是一笔不小的数目。

虽然上线时间不久，但AniShort崛起速度很快。八点八数字方面介绍，目前平台单月订阅充值收入接近千万元，收入环比增长500%，企业单笔最高充值接近百万元，付费用户的复购率达85%。

这并非一家横空出世的公司。八点八数字成立于2014年，创始人耿广星在数字影像领域已深耕十年有余。他从做动画特效起家，积累多年CG行业经验后创业，八点八数字初创时团队只有3人，做过VR产品、网络电影，但都不太成功。

八点八数字CEO耿广星。（受访者供图）

2019年，公司开始全面布局数字人业务，2022年推出虚拟偶像IP“九黎”，以连载形式发布短视频，但很快就做不动了，因为成本太高，投入产出不成正比。那时捏一个数字人还需要融合大量人工处理，一个数字演员的造价令人咋舌。

没有足够资金的时候，耿广星就要想办法赚钱，不能一味“死磕”。“数字人”概念曾一度很火，耿广星抓到这个商机，通过为企业做数字人定制服务赚到钱，在概念中杀出重围，八点八数字成为数字人领域的领头羊之一。

AI爆发后，耿广星意识到，数字人生成终于迎来了技术拐点。由大语言模型驱动的人工智能生成和传统CG技术不同，就像是从马车到蒸汽机，完全换了一条技术路线。2025年，耿广星判断时机到了，AI数字内容形成了完整的闭环，有技术、有出口、有消费场景，需求也有了。

此前，八点八数字曾尝试自研模型，但最终认清了现实，“大模型还是需要大厂用充足的资金和资源来做，创业公司不该碰。我们应该充分借助大厂的模型，站在用户角度解决行业问题。”于是，耿广星选择了工具赛道。

对耿广星而言，从动画CG到数字人IP，再到AI影视工具流，这些连续创业的经历并非割裂的，他也并未调换过方向，他始终相信数字影像可以完全通过计算机“造”出来，而现在相当于“把之前走过的所有路，用新技术重新走一遍。”

融资只是第一步，耿广星认为要准备打“持久战”，他认同AI影视工具赛道已经很拥挤，面对大厂和同类型创业公司的夹击，因此需要有足够的子弹支撑运营。

以下为访谈实录（经编辑修改）。

从数字人到工具流：十年沉淀后的转弯

蓝鲸科技：AniShort这个平台是从什么时候开始筹备的？

耿广星：AniShort从2025年就开始做了，去年也一直在找融资。八点八数字的历史是做游戏动画，这是老底子。2022年我们开始做数字人，最早推出了一个IP叫“九黎”，只不过那个时候的技术要融合非常多的人工处理，数字演员成本比较高。

九黎一开始在抖音上以短视频连载的形式输出内容，那时候还没有短剧的概念。但做了几集之后就做不动了，原因是投入和产出不成正比，但我们的初衷是要降低数字演员的成本。

2022年到2023年，我们拿了多笔融资，开始自己研发模型，希望解决降低成本这件事情。但大家也都看到了，大模型还是需要有充分资金、资源和数据支持的大厂才能做出来。看明白这件事情后，我们就放弃了，我们应该充分借助大厂的模型，站在用户的角度解决问题，而不再是解决模型和技术问题，这是一个转变。

（图源：视觉中国）

2025年，市场机会到了，AI数字人形成了完整的闭环，做的内容有出口、有消费场景，需求就变大了。按照我们以前经验，需求变大后，很多团队肯定需要一款工具降低生产成本、提高生产效率。既然模型不是自己的，谁都能把API接进来，那么在模型之上到底怎么做差异化？这就是我们探索的方向。

蓝鲸科技：这次AniShort的融资过程顺利吗？现在一级市场对于投资一个工具型应用是什么看法和态度？

耿广星：投资人其实是认可这个方向的，无非就是找哪个标的，很多投资人和我们聊了之后，会更确信这个方向有机会。

未来做短剧、电视剧或者电影的公司，总需要一个工具去干活，就像写代码的人需要用Cursor一样。视频市场是个万亿级别的大市场，方向很多，玩法也很多。你可以去做基础大模型公司，价值肯定是比较高的，这一点要承认；也可以做服务型公司，调动基础大模型做应用，面向用户做服务。我们选的是后者，我觉得工作流平台是一个刚需，AI时代百分百会诞生一些新的工具。

事实上，老牌工具的市场一直在萎缩，比如PS。以AniShort为代表的新工具，已经在逐渐抢走传统厂商工具的份额了。大家势必会拥抱新技术，面向新的市场，做新的产品，这里面机会就非常大。

我预估到2027年或2028年，传统软件厂商的市场份额将降为0，新的工具会重新瓜分市场。AniShort的定位是做专业的工具，面向专业的群体，是每天上班就要打开干活的。

与大厂竞争：拼体验、做服务、建生态

蓝鲸科技：但我们同时看到，许多互联网大厂既做自己的模型，也做自己的工具。在这种情况下，八点八数字这样的创业型公司怎么与之竞争？

耿广星：很多投资人也特别关心这个问题，问是不是大厂做了工具，创业型公司根本打不过他们？因为大厂可以做补贴活动，把价格打得很低。

我们认为，大家是在同一维度做竞争。实话讲，工具型平台没有技术壁垒，这是部分事实，但我们也认为，工具型平台的壁垒绝对不在技术，而在应用、体验、服务。我们具备对市场的判断，对用户的理解，加上对整个业务模式的分析，就形成差异化了。

此外，我们也不想做成一家纯卖工具的公司，希望重点建立起行业生态壁垒，未来也不只是短剧，还有长剧、电影等，围绕整个AI影视。

AniShort平台。（受访者供图）

蓝鲸科技：AniShort怎么建立起这种应用、体验、服务方面的优势？

耿广星：大厂做工具型平台可能有个痛点，由于大厂之间在大模型等各方面的竞争压力，他们的工具往往连无法拿到所有模型的API许可，也就是大厂和大厂之间要互相设置壁垒。我们的优势也就显现出来了，很多用户选用我们，就是因为我们能够把不同的大模型组合在一起，让他们可以交付一个完整的影片。

老话说“文无第一，武无第二”，用哪个模型能做好一个AI视频不是绝对的。当用户的选择越不聚焦，工具型平台的价值就越大。

过去像PS这样的软件研发成本很高，用户学习起来也很难；用户学会了一个PS，就不太容易更换另一个产品，并且有可能同类产品都找不到几个。而在AI时代，软件开发成本变低了，用户迁移成本也变低，长期来看，各个软件的价格也会趋同，这时候拼的就是体验的优势。

但体验是可以被抄的，像AniShort很多的创新功能其实就比整个市场领先几个月，过不了多久其他产品也会上线同样的功能，因此我们要一直保持创新。虽然迁移成本变低，但用户习惯一个产品之后，就没必要迁移了。即使外面价格给得再便宜，我们的用户也没有全部迁到别的平台去，也证明了我们的综合竞争力。

八点八数字很讲究服务，我们有专门的售后组24小时解决用户的问题，这一点大厂可能很难做到，很多用户就是为了这个服务留下来的。我们没有参与价格战，不希望因为持续压低利润，连客服都要解散。在国内工具赛道里，AniShort价格不算第一贵的，但也能排进前三。

蓝鲸科技：您提到的生态优势又是什么？
耿广星：我们大概会在7月中下旬上线一个“剧空间”板块，撮合出品方、制片方和承制方，八点八数字在中间能够利用品牌影响力保证交易，保证甲方的片子不出问题、承制方能拿到收益。我们像一个大的外包商，但没有不透明的转包，固定收取5%-10%服务费。

初期上线的项目总金额将达3000万，其中一个AI电影项目就有2000万，其余以剧集为主。

产业链是有分工的，很多出品方不养制作人员，但我们平台上全是愿意赚制作费的专业人员，所以我们天然具备撮合他们的基因。目前AniShort的客户画像是小公司，几千家公司中，大部分规模都是5-20人，做短剧的、文旅宣传的、广告的等等。

过去影视行业很喜欢找熟人合作，我们觉得有机会打破这种既有格局，应该要共同参与。

不做“PPT式产品”：可控与协同的产品哲学

蓝鲸科技：您说不希望AniShort做成“PPT式产品”，怎么理解这句话？

耿广星：融资路演的时候，我们通常会做一个PPT向投资人讲解，我所说的“PPT式产品”是指只为了融资的产品。我们不是只为了“讲故事”，我们希望能做一个有专业度和复杂度的产品。

我见过许多优秀的导演，在这个行业里，顶尖导演通常会追求“完全可控”，一切要沿着他们的想法去做，嘴角笑的程度、火星子的数量，都要达到要求，最后才会有精品。对好的导演来说，AI对影像的理解只是皮毛，他们追求让AI“为我所用、为我所控”。

因此不能完全指望用自然语言去解决所有问题，有时候要借助“老的技术”让工具变成可控的。

蓝鲸科技：您说的“老的技术”是什么？

耿广星：比如说有选区功能，可以画线、调图。假设用大模型生成了某个人物后，人物的某块头发颜色不太对，这时可能用画笔功能修一下就搞定了。

但很多AI工具不愿意再集成选区、画笔这些功能，觉得这是该被时代抛弃的“老东西”，过时了。可实际工作中，创作者往往就需要这一笔，而不是再反复抽卡，面对不确定性。我们加了这些“老东西”，就变成创新点了。当然，也有很多同行可能一开始并不理解。

（图源：视觉中国）

蓝鲸科技：AniShort的另一创新点“多画布节点式光标级协作技术”是怎么样的？

耿广星：刚刚我们聊的是控制画面的能力，多画布节点式光标级协作技术要解决的是协作能力。AI短剧行业有股风叫做“一人一部剧”，说一个人能够用AI做成一部剧。

我们不那么认为，一部剧或者一部影片是需要多人协同的，艺术创作永远不是孤独的，越是好的作品越是团队合作的。所以我们开发了协作系统，大家可以在画布上一起干活，同时为了节点管理方便，我们有节点式自动化工作流可视化引擎，支持批量并行处理。

我们的想法就是把文档协同搬到了AI影视工具里，没想到成了独特创新，许多人把它叫做“AI短剧界的飞书”。

蓝鲸科技：公司目前的人员设置是怎么样的？数字人和AI影视工具流两条业务线会有侧重吗？

耿广星：目前公司有50人左右，研发和运营各占一半，研发做产品，运营卖产品。

实际上，我们拿到近亿元的融资，在同类型创业公司中并不算太多。有了AI并不代表会降低技术成本，而是加快了研发速度，缩短研发周期，所以我们抓住机会扩张，甚至在加大技术投入。

而AniShort是能赚钱的，预估在今年8、9月能够实现盈利。两条业务线谁赚钱就侧重谁，现在数字人业务收入高，但工具流收入增长快。

二季度保险预定利率研究值环比上行1BP至1.94%，年内将不再有“炒停售”红利期

Wed, 22 Jul 2026 10:57:19 +0800

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻7月21日讯（记者陈晓娟）继一季度回升后，人身险预定利率研究值再度上行。

蓝鲸新闻记者获悉，日前，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年二季度例会，公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较上季度1.93%上升1个基点。（详见蓝鲸新闻此前报道《人身险预定利率研究值环比上行4BP升至1.93%，业内预判年内触发再次调降概率较低》）

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生向记者分析，此次普通型人身险预定利率研究值略有升高，是动态调整机制下行业对宏观经济、资本市场、长期利率走势以及保险资金运用环境综合研判的结果。“预定利率研究值与长期国债收益率、市场利率走势密切相关，近期长期利率水平有所回升，使得预定利率研究值有所抬高。”

2025年1月至今，保险业协会先后七次公布预定利率研究值，依次为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%、1.94%，最近两个季度迎来连续回升。

业内认为，此次预定利率上调1个基点，幅度非常小，主要是研究值层面的微调，不会触发保险产品预定利率调整。按照动态调整机制，只有当保险公司在售产品最高预定利率连续两个季度高于或低于协会发布研究值25个基点及以上时，才会触发产品定价调整。因此本次调整对市场销售、产品定价和消费者购买行为不会产生直接影响。

“从行业意义看，研究值连续调整，释放出一个积极信号，即预定利率形成机制正在更加贴近市场环境，实现动态平衡。一方面，有利于避免长期利率下行环境下产品定价过高带来的利差风险；另一方面，也避免预定利率过低影响保险产品保障功能和市场吸引力。”朱俊生坦言，未来研究值走势仍将取决于宏观经济、长期利率走势、资本市场表现以及保险资金投资收益水平，不太可能出现单方向持续上升，“更可能呈现小幅动态调整、双向波动的特征。”

关于下半年走势，华创证券徐康团队研报认为，预定利率研究值企稳回升，2026年预计不再调整预定利率上限。短期来看，今年不再有“炒停售”红利期，预计Q3负债端增速或有承压，同时下半年新业务价值率改善的幅度或显著小于去年同期。长期来看，预定利率研究值企稳，释放行业长远发展利好信号，资产端再配置压力显著收敛。该团队认为，在过去三年负债成本持续压降背景下，当前寿险行业头部险企“利差损”或已基本解决，部分人身险标的PEV估值有望修复至1x以上。

大反攻！半导体设备一天暴涨14%，市场拐点来了？

Wed, 22 Jul 2026 10:45:28 +0800

从跌近7%到涨近14%，半导体设备板块只用了一天时间，就完成了一次“从ICU到KTV”的极致反转。

（图片为半导体设备指数分时图）

这不是电影桥段，而是7月21日A股半导体设备板块的真实写照。北方华创市值冲破5400亿元，ETF成交爆出76亿巨量。

在这场多空绞杀背后，一个被称为“近三十年未见”的信号正在浮出水面：半导体设备的“超级周期”，或许远比我们想象的更长、更猛。

而今天的这根大阳线，究竟是一场报复性反弹，还是一个超级周期发令枪？

三重催化：为何今日暴力反弹？

7月21日，A股半导体设备板块上演了一场令市场屏息的极致行情。早盘开盘后，半导体设备指数一度暴跌6.71%，市场恐慌情绪蔓延。然而，10点10分起，买盘如潮水般涌入，指数开启单边拉升，午后攻势不减。

截至收盘，半导体设备指数涨超13.95%，日内振幅超过20.72%，成交显著放量。

个股层面堪称“涨停盛宴”。北方华创、金海通、长川科技、拓荆科技等纷纷涨停。与此同时，半导体硅片、晶圆、存储、封装等细分板块也在日内走出深V行情。

ETF市场同样火爆。半导体设备ETF国泰、半导体设备ETF易方达强势涨停，成交额分别高达76.28亿、26.29亿元；从涨跌幅来看，科创半导体设备ETF鹏华大涨19.22%。

资金面上，申万半导体板块主力资金净流入高达42.94亿元，高居所有行业首位。其中，北方华创主力资金净流入13.64亿元，为半导体指数成份股中资金净流入最高。

这场“深V”反弹并非无源之水，三大催化剂的叠加效应堪称完美。

技术面上，7月以来，半导体设备板块经历了剧烈调整。Wind数据显示，半导体设备指数在7月回调超34%（截至2026年7月20日）。这种深度的技术性超跌，为今日的暴力反弹提供了空间。招商证券也指出，本轮调整是科技单一主线过度拥挤后的结构性去杠杆，目前出清已步入后半段，进一步下行的系统性空间有限。

资金面上，在板块调整期间，大量资金已通过ETF渠道逆势布局。数据显示，7月以来，半导体设备ETF国泰即使下跌超30%，净流入额仍高达107亿元。同期，半导体设备ETF易方达、半导体设备ETF广发等均在下跌中吸金超40亿元。这些“抄底”资金在产业利好催化下，形成了强大的买盘力量，推动板块大涨。

消息面上，据报道，三星电子晶圆代工正评估将美国泰勒厂的初期生产规模扩大至原计划的2倍。此前台积电将2026全年资本支出指引上调至600亿美元至640亿美元。晶圆制造巨头的同步扩产，为上游设备环节注入了强劲的需求预期。

反弹的底气：数据说了什么？

今日的暴涨背后，是产业基本面的坚实支撑。

进入7月，半导体设备行业迎来中报业绩预告密集披露期。此前Q1板块利润暴增58%的势头不仅没有放缓，反而在更多公司身上呈现出加速态势。

长川科技预计2026年上半年实现扣非归母净利润8.55亿元至9.55亿元，同比增长110.76%至134.18%。而此前Q1扣非净利润3.25亿元，意味着Q2单季扣非净利润预计在5.3亿至6.3亿元之间，环比仍在加速。

奥来德则预计上半年扣非归母净利润1.05亿元至1.25亿元，同比增幅高达2366.53%至2836.34%。深科达半导体设备业务显著增长，预计净利润6400万元左右，同比增长约211%。

中报预告中多家公司翻倍甚至数十倍的利润增长，代表着半导体设备行业的规模效应正在从数据层面持续验证。

如果说当期业绩反映的是"过去式"，那么订单能见度折射的是"未来式"。2026年6月，瑞银在报告中提到一个罕见的信号，部分客户已经开始向设备供应商提供八个季度的需求能见度，这在瑞银团队覆盖该行业近30年的历史中从未出现过。这意味着设备端的景气周期可能远比市场预期持久。

瑞银最新预测，全球晶圆制造设备支出将在2026年达到约1470亿美元，2027年进一步攀升至约1980亿美元。而到2028年，这一数字有望冲击2475亿美元。这意味着从2025年到2028年，整个市场将在三年内增长超过一倍。

中国方面，瑞银预计，2026年中国市场的晶圆制造设备支出约为475亿美元，同比增长约7%。到2027年，这一数字预计将增长至约560亿美元，2028年进一步达到约640亿美元。瑞银将中国市场设备支出分为内存和非内存两部分，其中非内存部分主要对应成熟制、成的逻辑。芯片产能扩张。瑞银认为，这些支出本质上是以牺牲欧美供应商为代价、由中国本土厂商承接的市场份额。

国际半导体产业协会（SEMI）报告同时定调半导体设备的“超级周期”。SEMI在7月14日发布的《年中总半导体设备市场预测报告》给出了震撼数据：2026年全球半导体制造设备（OEM）总销售额将创下1659亿美元的历史新高，同比增长23.2%。增长势头预计将持续至2028年，总设备销售额有望达到创纪录的2295亿美元，实现连续五年增长，AI驱动的需求正在重塑半导体制造投资格局。

从国内到全球、从当期业绩到远期订单，形成了完整的证据链。设备板块的景气，不是”业绩幻觉”，而是一个正在加速确认的产业超级周期。

涨停潮之后：估值是否已经不便宜？

数据不断上修是产业景气的明证，但投资节奏永远需要比产业节奏多想一步。反弹虽猛，但繁荣背后的估值考题并未消失。

从数值来看，即便经过3周的深度回调，半导体设备指数的市盈率TTM仍高达130.87倍，处于近十年93.56%的历史分位点，投资者正在用”超级周期”的逻辑为远期业绩提前付费。

代表个股中，中微公司PE(TTM)高达143倍、拓荆科技135倍、北方华创97倍，三巨头均处于各自历史估值的70-90%以上分位。这意味着，当前价格比过去70%-90%的时间都要贵。

与海外龙头的对比更能说明问题。而海外三大龙头应用材料(AMAT)、泛林(Lam Research)、东京电子(TEL)平均PE（TTM）仅53.5倍。A股设备龙头PE均值相对海外龙头的估值溢价超100%，市场显然已将“国产替代”的乐观预期提前定价。

从静态PEG角度看，以半导体设备板块2026年预期利润增速70%计算，PEG（市盈率相对盈利增长比率）约为1.87倍，高于1倍的”合理估值”基准线。但半导体设备行业有其特殊性，国产替代正处于加速期，2026年70%的增速并非稳态增速，而是行业从导入期向成长期切换的阶段性爆发。对于高景气赛道，市场通常愿意给予1.5-2倍的PEG容忍度，1.86倍处于这一区间的上沿，尚不构成极端高估。

高估值未必等于"泡沫"，但容错空间确实很小。

只要高增速能够兑现，当前的估值水平并不离谱。问题在于：市场可能已经在对2027-2028年的业绩进行提前定价。如果届时下游扩产不及预期或竞争加剧导致利润率下滑，当前的高估值将面临"戴维斯双杀"压力。

佳鑫国际资源拟斥资最多2亿港元回购股份，彰显长远发展信心

Wed, 22 Jul 2026 10:33:54 +0800

览富财经网讯：7月20日，佳鑫国际资源投资有限公司（03858.HK）发布自愿性公告，宣布拟实施2026年下半年股份回购计划。根据公告，该回购计划期限为2026年7月1日至12月31日，公司拟动用最高不超过2亿港元的自有资金及内部资源，在联交所进行场内回购。

按照7月17日每股43.66港元的收市价计算，若悉数动用该笔资金，预计可回购约占公司已发行股份总数1.01%的股份。回购价格将遵循上市规则，不高于相关回购日前五个交易日平均收市价的5%。回购的股份将作为库存股份持有，视市场情况及营运要求，未来可能被出售、转让或注销。

佳鑫国际董事会表示，实施股份回购计划彰显了公司对内在价值及长远前景的坚定信心，此举有助于优化公司资本结构并提升股东回报。公司目前财务状况稳健，董事会相信，此次回购不会对集团的营运资金、财务状况、核心业务发展、研发开支及战略投资计划造成任何重大不利影响。

据了解：佳鑫国际资源投资有限公司是一家主要从事钨矿开采业务的投资控股公司。