7月26日晚，希音（SHEIN）向港交所披露聆讯后资料集，正式通过上市聆讯。若顺利挂牌，它将成为2026年港股最大的跨境电商IPO——高盛、摩根士丹利、摩根大通联席保荐，市场预期估值约400亿美元，2025年总收入418亿美元，覆盖160个市场、2.73亿活跃顾客。
7月27日，A股跨境电商概念应声而动：米奥会展涨19.96%，倍轻松、水羊股份涨超14%，跨境通、奥飞娱乐、七匹狼等十余只成分股涨停或逼近涨停。资本用K线画了一幅速写：跨境电商不是退潮的旧红利，而是换引擎的新大陆。
又一个万亿级大赛道
跨境电商早已不是“把义乌小商品搬上亚马逊”的草莽故事。它是商流、物流、资金流“三流合一”的巨型基础设施，也是中国制造与全球需求精准适配的最前线。
规模侧，赛道仍在长个子。2024年全球跨境电商规模已突破1万亿美元，2026年预计超1.2万亿元，年均增速约10%；中国侧，2025年跨境电商进出口2.84万亿元，其中出口2.27万亿元，占货物贸易出口总值8.4%，连续多个季度撑起外贸增速。
更微妙的是结构变化：上半年中国跨境电商出口海外仓增长3.3倍，1.4亿国人通过跨境电商全球购物，“海外仓备货+本地履约”从可选项变成底盘。
但真正让这个赛道生猛起来的，是增长逻辑的更替。过去十年，行业吃的是平台流量红利——铺货、低价、爆款三件套，SKU越多越好，运费越低越好。现在这套打法边际效益锐减：欧盟取消150欧元以下小包免税、法国“反超快时尚”法直指SHEIN/Temu/速卖通、DSA罚单动辄数亿欧元，低价直邮的利润被关税与合规成本吃掉。
亚马逊中国副总裁宋晓俊的话被反复引用：“新一批入局者不靠低价，不走通货，用真正的产品和技术创新，面向全球争取品牌位置。”
于是行业从“流量竞争”拐进“体系竞争”：比的是柔性供应链、比的是AI选品与数字质检、比的是海外仓与本地合规、比的是多品牌矩阵与垂直品类心智。
泰州把发电机组、体育用品、医用耗材绑进“跨境电商+产业带”；东莞麟翎沣从铺货转多品牌协同，做不锈钢食品夹也要改握把弹簧；一款适配欧洲老建筑、过欧盟环保线的便携分体空调，能在西欧“一机难求”。
跨境电商正从中国制造的出货口，变成中国创新能力的展示窗。这也是为什么SHEIN聆讯能撬动整个A股概念板块——市场买的不是一只股票，而是“万亿赛道换引擎”的期权。
SHEIN凭什么火遍全球？
如果把SHEIN当成一家“卖衣服的”，那么它的账永远算不平：一件基础T恤6.5美元，同等款式定价仅为ZARA的三分之一，2025年却还能净赚20.6亿美元。
事实上，这是一家把广州番禺服装集群、硅谷式数据系统、全球社媒流量池焊接在一起的供应链科技公司。在分析人士看来，SHEIN有四大核心竞争力：
第一是小单快反的柔性供应链。传统服装品牌提前半年赌流行，SHEIN反着来：首单只下100—200件，7—10天从设计走到上架，测款数据好再追单，滞销立刻砍线。
番禺两小时车程内聚着数百家核心厂、上千家卫星厂，每天上新数千款、全年数十万款持续上新，上新迭代速度是ZARA等传统快时尚数倍。库存不再是资产，而是被算法压缩成几乎为零的残差。
第二是全链路数字化。它盯TikTok、Instagram的搜索与穿搭趋势，用AI拆解出领口弧度与印花密度，再把排产指令发回工厂；它给供应商免费开放180多项精益工具，针距偏0.2毫米系统报警，累计开展1400余场数字化培训，将合作工厂标准化改造。
平台综合毛利率稳定在约60%，高额营销、跨境物流支出持续压缩净利润空间。数字化不是后台IT，而是SHEIN控制盘口的缰绳——工厂离不开它，它也因此能把盈利空间稳住。
第三是流量打法的“金字塔”。塔尖做哈利·波特联名、设计师合作拉调性；中间层养几十万中腰部KOL，联盟佣金10%—20%，ROI能做到3:1；底层用老带新优惠券让2.73亿用户互为分销。
线下在巴黎、纽约开长期店与快闪店，反哺线上。公司在海外社媒近8000万粉丝，2025年全球月活2.15亿，排亚马逊、速卖通、Temu之后第四——但它比前三家更懂“用内容造货”。
第四是从自营走向“自营+平台”的双引擎。2025年自营占GMV约77%，第三方仅23%，但非服饰已突破35%，美妆、家居、宠物、3C全在进。全托管、半托管、POP三种模式把产业带工厂轻量搬上台面，SHEIN从“卖衣服的”蜕变成“全球线上万达广场”。
回到7月27日的这轮涨停行情：米奥会展做的是出海展会、跨境通是老牌出口电商、水羊股份把美妆卖向海外、七匹狼与天创时尚在试服饰品牌化、华凯易佰与行云科技跑代运营与供应链服务。
它们不全是SHEIN，但都被同一个叙事照亮——跨境电商的下一程，不再是谁更便宜，而是谁更懂用创新把中国制造缝进全球日常生活。