2026年4月17日清晨6点35分，一辆赤霞红的新一代SU7Pro从北京小米汽车工厂驶出。雷军坐在副驾，镜头全程打开。他要做一件看起来有点笨的事：从北京开到上海，1313公里，中间只充一次电，全程直播。
15小时4分钟后，他们抵达上海5G未来中心，车子剩余电量3%，预估还能再跑19公里。百公里电耗14.6kWh。
直播结束时，雷军总结了一句话：“这是一次疯狂的挑战。”
一个月后，在YU7相关的一次交流中，面对外界对月交付数字的追问，雷军语气平静：“每个月交付量差不多就行……造车是十年之功，不争一个月之长短。实际交了3.6万，对外说3万台，大差不差。今天多一台少一台，不重要。踏踏实实把车造好，把消费者服务好，一步一步就能成为全球前五的车厂。”
两件事放在一起看，有一些反差感。一边是亲自上阵、把续航数据直播给所有人看；一边是放下数字焦虑、把时间尺度拉到十年的长期主义。小米汽车走到今天，这两种气质几乎同时存在。
截至8月17日，SU7系列累计交付已突破50万辆。2026年全年目标此前定在55万辆。刚刚过去的第二季度，小米智能电动汽车交付10.42万辆，同比增长28.2%——同期中国大陆乘用车零售量同比下滑22%。
汽车及AI创新业务收入249亿元，同比增长17.1%。新一代车型持续放量的同时，定位家庭场景、主打百变空间的澎程系列（首款增程）已开启预售，预计9月正式上市。
压力同样真实。
存储成本大幅上涨拖累了手机业务利润，汽车分部本季度经营亏损26亿元，毛利率也因交付结构和AI投入出现波动。
华泰证券在8月19日将小米目标价下调至32港元，并下调2026年手机出货量预测至1.20亿台、汽车销量至45万辆，理由是存储涨价对手机销量的影响，以及国内汽车市场变化。
8月18日晚间，管理层在电话会上反复强调：经过上半年调整，手机业务已进入可视、可控状态；汽车则继续按“十年之功”的节奏往前走。这正是外界观察小米当前阶段的关键切口——短期利润的波动，与长期结构的演进，正在同时发生。
二季度成绩单：压力之下的韧性
2026年第二季度，小米集团总收入1089亿元，同比下降6.1%；综合毛利率19.8%；经调整净利润62亿元，同比下降42.6%，环比微增2.4%。数字不算漂亮，尤其是利润端的下滑，直接把市场的注意力拉到了压力上。
压力主要来自两端。
一端是智能手机。存储成本从去年四季度开始猛涨，涨幅超出年初预期，到今年二季度仍处高位。这对整个行业都是逆风，小米未能幸免。手机出货量3120万台（同比下滑约26.5%），收入421亿元。不过，小米手机平均售价（ASP）反而创下历史新高，达到1351元，同比增长25.9%；国内3000元及以上高端机销量占比升至32.1%，同样是历史新高；手机毛利率守住了8.5%。
压力的另一端是智能电动汽车及AI创新业务。分部收入249亿元，同比增长17.1%，占总收入约23%。其中汽车销售收入239亿元，交付10.42万辆，同比增长28.2%。分部毛利率19.2%，经营亏损26亿元。亏损主要来自AI持续投入，以及本季度交付结构中初期车型占比上升带来的成本压力。
总裁卢伟冰在电话会上解释：短期压力确实存在，存储成本、需求恢复、竞争都还在。但经过过去两个季度的主动调整，他们对外部环境的判断更清晰，各项能力也在稳步提升，“短期的压力不会改变我们长期战略，我们将坚定成为全球新的硬核科技领导者。”
手机：寻找规模价格利润平衡点
手机仍然是小米的业务基石。
第二季度，小米手机收入421亿元，占集团收入38.7%；全球智能手机出货3120万台，连续24个季度保持全球前三。手机平均售价ASP达到1351元，同比增长25.9%，创历史新高；国内3000元以上高端智能手机销量占比达到32.1%，同样创历史新高。
这些数字背后，是小米手机战略在变化。
过去，小米最强的能力是通过供应链效率降低成本，用更高配置和更低价格获得用户。但今天，智能手机市场已经进入另一个阶段。
全球手机市场增长放缓，中国市场进入存量竞争时代。苹果长期占据高端市场，华为凭借芯片、影像、鸿蒙生态重回高端，荣耀、OPPO、vivo也向更高价格区间推进。
存储价格上涨成为整个行业最大的变量。小米需要解决的问题，不只是卖出更多手机，还要让消费者愿意购买更贵的手机。
18日晚间，总裁卢伟冰在业绩会上坦言，小米去年已经判断存储成本上涨会是一个长周期，但今年第一二季度存储价格快速上涨幅度“超出了预料”。
这轮涨价对行业的影响，尤其集中在入门级产品。卢伟冰举例，以8GB+128GB这样的入门版本计算，存储成本变化折算到终端价格压力中，已经超过1500元，这还没有计算其他零部件成本。这意味着，一个正常配置的入门产品，价格要接近2000元。
这改变了手机行业过去的竞争方式。
曾经，消费者习惯于期待手机配置提升、价格下降。但存储成本大幅上涨，厂商必须重新调整产品定义。卢伟冰表示，小米不能简单把内存成本上涨全部转移给消费者，而是需要重新梳理产品线，从产品规划、定义到上市重新调整。
小米采取的策略，是通过产品结构升级、高端化和定价调整寻找新的平衡。从结果来看，这一策略在第二季度取得了一定效果。
小米手机出货量同比有所下降，但仍保持全球第三的位置；ASP同比上涨接近300元，毛利率达到8.5%。卢伟冰表示，过去市场曾担心手机毛利率可能跌破8%，甚至进一步下降，但第二季度小米守住了8.5%的水平。
卢伟冰认为，存储价格长期不太可能维持当前极端高位。当前价格相比去年同期已经处于非常高的位置，未来可能回落到一个新的平衡区间，但不会回到过去低价周期。
对于未来几个季度，小米判断第三季度涨幅预计放缓，第四季度有望进入缓慢上涨或趋稳阶段。经过上半年调整后，手机业务已经进入“可视、可控”的状态。
海外市场提供了一些额外的缓冲。东南亚、拉美、中东等地市占率继续领先。海外小米之家已超640家，年底目标约1000家，对IoT和高端手机销售形成支撑。IoT收入313亿元，同比下滑主要因国补退坡影响国内，但境外收入高速增长。
过去，小米依靠效率、性价比赢得市场。现在，小米要重新平衡规模、价格、利润。
汽车：从爆款验证到盈利验证
如果说手机业务代表小米过去十多年的成长路径，那么汽车代表的是雷军对未来十年的下注。
小米汽车最初面对的问题，是消费者是否接受一家手机公司的汽车，SU7已经回答了这个问题。
但汽车行业竞争，比手机行业更复杂。
一款手机成功，并不意味着一家企业具备长期竞争力；一款汽车受到欢迎，也不意味着汽车业务已经形成成熟商业模式。第二季度，小米智能电动车及AI等创新业务收入249亿元，同比增长17.1%，占集团收入23%。其中智能电动车销售收入239亿元，交付104199辆，同比增长28.2%。
汽车业务仍然处于投入阶段。第二季度，该业务分部毛利率19.2%，经营亏损26亿元。
对于利润波动，管理层给出了具体解释：
第一，去年同期SU7 Ultra交付比例较高，高ASP车型占比更高；第二，今年第二季度新一代车型交付比例提升，而新车型初期成本相对较高。第三，AI业务投入也对该分部毛利率形成一定影响。
华泰证券分析认为，小米汽车交付创同期新高，但盈利兑现时间可能后移。汽车业务毛利率受到SU7 Ultra占比下降、核心零部件涨价以及AI投入增加影响，2026年新车型上市节奏和定价将成为盈利改善关键变量。
小米汽车下一阶段的核心，不是有没有爆款，是建立产品矩阵。今年7月，小米发布增程SUV澎程系列，走的是不同路线。
SU7强调驾驶体验，是“驾驶者之车”；澎程强调空间和家庭多人乘坐场景。管理层透露，目前澎程系列用户年龄层更高，与现有SU7用户重叠度较低，重叠比例只有约10%-15%。小米正在尝试扩大汽车用户边界。
竞争环境在变：特斯拉依靠规模化制造和全球品牌保持领先，理想汽车围绕家庭用户建立优势，小鹏汽车持续强化智能驾驶能力，华为通过鸿蒙智行连接手机、汽车和智能设备。小米真正想建立的差异化，不只是制造一辆汽车，是把汽车纳入“人车家全生态”。
这一点也影响小米汽车的海外战略。管理层表示，小米计划2027年下半年启动汽车出海，目前正在与多个国家头部经销商接触。海外合作伙伴看重小米的人车家生态、高端定位以及科技品牌属性。
汽车对于小米的意义，已经从一个新业务，变成未来生态的入口。
AI与硬核科技：亏损背后长期下注
汽车及AI创新业务的亏损，一部分来自AI。汽车解决的是“小米还能卖什么”，AI解决的是“小米未来是什么”。
二季度研发开支92亿元，同比增长18.9%；上半年累计182亿元，同比增长25.6%，其中AI相关投入仍处于较高阶段。管理层表示，没有因为短期经营压力调整研发费用趋势。
这与雷军在青年论坛上的表述形成呼应：高目标牵引，死磕硬核科技。短期看，这些投入会体现在利润表的费用和亏损里；长期看，它们是小米在建立技术壁垒。
18日的业绩会上，小米管理层明确表示，AI商业化仍处于早期阶段，目前主要通过API和Token贡献少量收入，公司的重点不是短期变现，而是利用AI重新构建“人车家”生态。这是小米AI战略与竞争者不同的地方。
苹果希望通过Apple Intelligence把AI能力嵌入设备生态；华为通过鸿蒙连接手机、汽车、智能家居；小米希望依靠已经形成的人车家体系，让AI成为连接这些设备的底层能力。
管理层表示，小米希望让AI从简单的问答升级为能够理解用户习惯、理解用户意图，并帮助用户完成任务的系统助手。超级小爱2.0新增专家模式，可以跨应用、跨设备执行复杂任务。
小米开始探索AI商业模式，专家模式，重度AI用户可以选择订阅方案，包月最低19元。不过，公司没有把AI收入作为当前考核重点。小米机器人距离大规模商业化也仍有较长时间，目前优先在自有工厂和家庭场景。
两年前，雷军说这是他最后一次创业。小米把手机、汽车、AI和生态连接在一起，寻找新的增长方式；Q2财报并没有给出最终答案，它展示的是一个转型中的局面：手机业务要穿越成本周期，汽车业务要完成盈利验证，AI在等待商业价值释放。
15小时的京沪直播，是小米把产品力摊开给所有人看；“十年之功，不争一个月之长短”，是把时间的尺子主动拉长。巨大的利润波动也是真实的，一些机构已据此下调全年预测。
接下来关键在于几个结构性变化能否兑现：澎程系列上市后的订单质量与毛利率表现，下半年存储成本的实际走势，海外小米之家与大家电出海的进度，AI能力的落地深度。