4.39元发行，两天涨超12倍，盘中最高触及82.59元，四度触发临时停牌，总市值一度逼近2600亿元。9月17日至18日，最强新股沈鼓集团（601091.SH）用两个交易日，演完了A股新股炒作史上最极端的一幕。
但当上交所18日晚间直接对部分投资者采取暂停账户交易的自律监管措施时，所有还在盘算“下一个板”的资金都该冷静一下了：这一幕的剧本，市场其实在两年前的2024年11月就看过一遍，主角叫红四方。
01
沈鼓为什么暴涨
9月17日，沈鼓集团顶着2026年以来沪市主板发行价最低新股头衔登陆上交所主板，开盘13元，高开196.13%，盘中两度临停，尾盘再度直线拉升，最终收报20.80元涨373.80%。
但第二天才是真正的高潮。
根据现行规则，主板新股上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。9月18日，沈鼓集团股价在早盘低开近28%，眼看首日获利盘要集体出逃，午后资金突然发力，三分钟内从39.5元一路推到82.59元，日内最大涨幅297.07%。上交所分别于上午10:06至10:16、下午13:03至13:13对公司股票实施了盘中临时停牌，对应了股价波动先后触及30%和60%阈值的情形。公司股价尾盘回落，收报57.77元、仍暴涨177.74%。
连续两个交易日换手率分别达到79.62%和89.08%，两天累计换手接近170%，成交约70亿元。收盘价较发行价上涨12.16倍，盘中最高价相当于发行价的18.8倍，最新总市值1796.65亿元。上市前券商机构给出的“合理定价”是136.5亿元。
这轮暴涨，核心不是基本面突然变化，而是筹码、情绪和资金结构共同搭台。发行价足够低，4.39元/股天然容易制造“便宜、空间大”的比价幻觉，少量资金就能撬动巨大波动；次新情绪叠加无涨跌幅限制，四度临停进一步放大了资金博弈。
9月18日当天，另一只无涨跌幅限制的次新股C信诺维也出现明显异动，因C沈鼓暴涨带动一度大涨近90%，收盘仍上涨超34%，成为A股当天涨幅榜排名第二的个股。
02
沈鼓值不值？
首日龙虎榜把资金结构写得明明白白。
卖方清一色机构。卖出前五席位全部是“机构专用”，合计净卖出约1.51亿元，单一席位卖出额从4487万元到2001万元不等。网下配售拿到筹码的公募等长线资金，市场估计第一天就完成了兑现。
买方清一色游资营业部。买入前五席位合计买入1.89亿元，分别为国泰海通广州临江大道（5167万元）、浙商证券杭州五星路（4187万元）、东亚前海证券苏州分公司（3454万元）、国泰海通广州琶洲（3048万元）、华泰证券深圳益田路荣超商务中心（3040万元），席位合计净买入3821.46万元。其中深圳益田路荣超商务中心是市场熟悉的激进游资席位，近期在多只次新股中反复出现。
杠杆资金同步加码。上市首日融资余额8636万元，18日再增至1.05亿元，两日融资买入合计超过2.3亿元。
但更关键的9月18日龙虎榜却没有，因为9月18日才是沈鼓成为“神股”的关键一日。
9月18日当天资金流向显示，特大单资金净流出6.10亿元，大单资金净流出2.85亿合计8.95亿主力净流出，恰好等于中单+4.73亿与小单+4.22亿之和8.95亿。这不是巧合，而是当天资金结构的完整写照：大资金在卖，中小资金在买，两笔钱一分不差地完成了对接。全天流入48.23亿、流出48.23亿的总量相等，只是持有人换了。
机构第一天跑完，游资第二天接力拉抬，杠杆资金放大波动，散户在82.59元的山顶附近接走了筹码。两日168.7%的换手率意味着，筹码可能已经从中长线资金手里，转移到游资、杠杆盘和中小散户手里。
炒作归炒作，但其实沈鼓的基本面并不差。
公司是沈阳铁西区国资局实际控制的重大技术装备企业，主营大型离心压缩机、往复压缩机和核泵。2023年至2025年，营收从82.06亿元增至101.22亿元，归母净利润从3.55亿元增至7.39亿元。截至2024年末，三代核主泵在手订单36台，屏蔽主泵细分市场占有率69.2%。7家产业资本参与战略配售，占发行总量的30%，锁定期12至36个月。
截至9月18日，沈鼓静态市盈率242.96倍、市净率26.06倍；而中证指数发布的通用设备制造业最新静态市盈率、市净率分别为41.74倍、3.50倍。发行时公司还特意强调过，29.81倍的发行市盈率低于行业均值40.94倍、低于可比公司均值33.69倍。上市两天，这个“克制定价”被放大了8倍。
同业对比更直接。业务最可比的是陕鼓动力。9月18日陕鼓动力收报9.02元，总市值155.31亿元，市盈率TTM 23.34倍，市净率1.73倍。两家公司营收、利润体量处在同一量级，沈鼓市值却是陕鼓的11.57倍，市盈率约为其10.5倍。
业绩方向也相反。公司预计2026年全年归母净利润同比下滑10.75%至15.34%；2026年上半年营收48.93亿元、净利润2.80亿元，每股收益0.10元。估值是向上的，业绩是向下的。
所以“值不值”并不复杂。若以行业41.74倍静态市盈率为锚，对应市值约308亿元、股价约9.9元，与57.77元的收盘价之间存在八成以上的距离。反过来说，谁在82.59元买入，谁就在为一家年利润7亿元量级的重工企业支付约2569亿元市值。要让它回到行业平均估值水平，公司净利润需要做到61.5亿元，是2025年的8.3倍。
这不是估值分歧，这是算术。但资金有时候赌的不是估值，而是情绪。
03
和红四方，像在哪，不像在哪？
要说像不像，得先知道红四方是谁。
红四方全称中盐安徽红四方肥业股份有限公司（603395.SH），中盐集团旗下农肥业务主体，实控人为国资委，主营复合肥和氮肥。2024年11月26日登陆上交所主板，发行价7.98元/股，发行市盈率10.62倍。上市首日开盘涨714.54%，盘中最高触及188元，最终收报160.99元、涨1917.42%，换手率91.68%，总市值一度达到322亿元。当晚公司发布风险提示，静态市盈率203.33倍，而复合肥行业平均静态市盈率仅15.74倍。次日，红四方暴跌49.69%，此后进入漫长的估值回归通道，两年多持续阴跌，基本没有像样的反弹。
到2026年9月18日，公司股价已跌至25.58元，较盘中最高点跌幅超过86%，总市值从322亿元缩水至66.51亿元，市盈率TTM仍有198倍，但25.58元仍比7.98元的发行价高出两倍多。
先看两家公司的基础信息对比：
像的地方有三点。
其一，低发行价加极小流通盘。沈鼓发行价4.39元，上市初期无限售流通股仅2.11亿股，占比6.79%，少量资金就能撬动巨大波动；红四方发行价7.98元，同样是低价小盘新股，天然容易被资金选中。
其二，筹码快速清空。红四方首日换手率91.68%，一天之内筹码基本换了一遍；沈鼓两日换手率分别79.62%和89.08%，累计168.7%。超高换手之后，场内剩下的都是短线浮筹，必然面对向估值中枢的回归。
其三，资金剧本一致。红四方首日买入前五中四席为东方财富旗下营业部，散户和游资是炒作主力；沈鼓则是买方清一色游资营业部、卖方清一色机构专用席位。机构兑现、游资接力、散户承接，路径几乎一模一样。
不一样的地方也有三点。
其一，技术壁垒不同。沈鼓做的是核主泵、大型离心压缩机，属于“卡脖子”环节国产替代，有真实产业逻辑；红四方做的是复合肥，题材属性弱得多，想象空间主要来自低发行价和次新情绪。
其二，监管介入的速度和层级不同。红四方当晚主要是公司自己发风险提示公告；沈鼓这次，上交所直接对部分投资者采取暂停账户交易等自律监管措施。监管亮剑更快、更狠，可能压缩炒作时间窗口，也可能让退潮更急。
其三，筹码结构和业绩方向不同。沈鼓有30%的战略配售由产业资本锁定，锁定期12至36个月，且2026年业绩是明确下滑而非高增，基本面缺乏“接得住”高估值的想象空间；红四方的炒作则更多建立在低发行价、小流通盘和次新情绪上，缺少同等量级的产业资本长期背书。
真正被埋的从来不是中签者，而是在情绪最高点接盘的人。
监管已经亮剑，账户已经被暂停，风险提示已经发布。剩下的问题只有一个：谁会成为最后一个接棒的人。
风险提示：本文基于公开信息与市场数据进行分析，不构成任何投资建议。新股上市初期无涨跌幅限制、换手率高、波动剧烈，参与者需独立判断、审慎决策。股市有风险，入市需谨慎。