国民养老正在加快增资“补血”的步伐。
10月13日，北京产权交易所发布公告称，国民养老拟引入不超过5家投资方，实施增资扩股，计划发行不超过4.71亿股，募集资金将用于补充核心一级资本，支持主营业务发展。
若以每股1元估算，国民养老完成扩股后，注册资本有望增至约118.49亿元，将超越平安养老的116.03亿元，成为注册资本规模最大的养老保险公司。
尽管国民养老自成立之初便备受关注，但目前仍面临诸多挑战。在养老金融呈现“场景为王”趋势的背景下，泰康凭借“医养康宁”生态，平安依托综合金融生态，均已构建起坚实的竞争壁垒。
相比之下，国民养老缺乏强有力的生态支持，在高价值客户获取与增值服务提供方面处于相对弱势。
2025年上半年，该公司业绩持续承压，实现保险业务收入15.39亿元，同比大幅下滑38.93%；净利润为2.04亿元，同比下降20.00%。国民养老也因此成为披露数据的专业养老险公司中保费收入降幅最大的机构。
进入2025年以来，该公司资本消耗进一步加快。截至二季度末，国民养老的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为590.78%和603.72%，较年初分别下降63.72个百分点和63.18个百分点。
再度筹划增资
引入新投资者尚不足一年，国民养老再度启动增资计划。
近日，国民养老在北京产权交易所公开挂牌增资扩股项目，拟向不超过5家投资方发行不超过4.71亿股，募集资金将用于补充核心一级资本，支持主营业务发展。现有股东不参与本次增资。
根据公告，意向投资方须为在中国境内依法注册并有效存续的企业法人，且其自身、控股股东或实际控制人最近一个会计年度净资产不低于10亿元并实现盈利。
在出资方式上，国民养老明确要求投资方以货币形式、使用自有资金参与，且单一意向投资方出资额不低于1亿元。
虽然此次增发未公布具体股价，但若以每股1元估算，增资完成后国民养老的注册资本有望增至约118.49亿元，将反超平安养老，重新成为注册资本规模最大的养老险公司。
目前，国民养老总股本约为113.78亿股。按本次增发上限4.71亿股计算，新增投资方合计持股比例将不超过3.96%。
国民养老自成立之初便备受关注。2022年4月，《关于推动个人养老金发展的意见》正式落地，标志着我国个人养老金“第三支柱”制度开始实施。同年，国民养老应运而生。
在定位上，国民养老被赋予较强的政策色彩。原银保监会曾指出，该公司作为专业养老保险机构，将重点参与第三支柱养老保险建设，并在业务经营、风险管控和机制创新方面被鼓励积极探索。
除了独特的定位，国民养老自成立之初便拥有雄厚的资本实力，发起设立时，注册资本高达111.5亿元，一跃成为专业养老保险公司中的榜首，直至后来平安养老增资至116.03亿元。
具体来看，国民养老拥有17家发起股东，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、中信银行、招商银行、兴业银行、民生银行、华夏银行等11家银行的理财子公司，以及1家国家级国有资本运营公司、2家北京国资企业、2家券商另类子公司和泰康人寿。
除了17家发起股东外，2024年12月，安联投资有限公司（以下简称“安联投资”）以约2.84亿元认购国民养老发行的约2.28亿股新股。
交易完成后，国民养老的股东变为18家，注册资本将从111.5亿元增至113.78亿元，安联投资持股2%，位列第16名，成为首家入股国民养老的外资金融机构。
值得关注的是，安联投资隶属于拥有超过130年历史的德国安联集团。该集团是欧洲最大的保险公司之一，也是全球领先的保险和资产管理服务商，在2025年《财富》世界500强中排名第76位。
业绩“过山车”
含着“金汤匙”出生的国民养老，在成立当年便实现盈利，保险业务收入达2.92亿元，净利润0.44亿元。
2023年是国民养老首个完整运营年度，数据显示，该公司全年实现保险业务收入11.19亿元，净利润3.15亿元。与上年相比，保险业务收入增长284.54%，净利润增幅达542.86%。
进入2024年，国民养老继续保持高速增长。前三季度保险业务收入攀升至43.88亿元，较2023年同期的8.27亿元大幅增长430.59%；净利润达4.16亿元，同比增长44.95%。
然而，从2024年第四季度开始，国民养老业绩出现明显放缓。该季度保险业务收入降至4.20亿元，环比下降超过70%；净利润仅0.10亿元，环比降幅超过90%，同比也下降超过60%，增长动能减弱。
2025年上半年，该公司业绩继续承压。报告期内，国民养老实现保险业务收入15.39亿元，同比大幅下滑38.93%，实现净利润为2.04亿元，同比下滑20.00%。同一时期，国民养老在披露数据的专业养老险公司中保费收入下滑幅度最大。
此外，据统计，9家养老险公司上半年净利润合计为28.68亿元，同比大幅增长457.98%。其中，平安养老同比增长7.34%，国寿养老同比增长31.59%，中国人民养老同比33.62%，太平养老增长336.67%，泰康养老也扭亏为盈，实现了4.22亿元净利润。
事实上，业绩承压背后存在多重因素。在投资端，2025年上半年国民养老实现投资收益4.02亿元，同比下滑28.86%，而2024年全年投资收益为2.86亿元。
在产品端，国民养老对银保渠道依赖较高，原保费收入前5位的产品均主要通过银保渠道销售。从险种结构看，传统险仍是营收主力，2024年实现保险业务收入44.51亿元，占比达92.57%；而专属养老保险收入则从2023年的220.33万元下降至2024年的125.69万元。
值得注意的是，业务快速扩张也加速了国民养老资本消耗。2022年末，该公司核心和综合偿付能力充足率分别为1152.39%和1152.85%；到2023年末，分别降至927.69%和932.34%；2024年末进一步下降至654.50%和666.90%。
进入2025年，资本消耗继续加快。截至二季度末，国民养老核心和综合偿付能力充足率分别为590.78%和603.72%，较年初分别下降63.72和63.18个百分点。
在此背景下，国民养老开启新一轮增资计划，有利于缓解资本金快速下滑的压力，为其进一步扩张提供“弹药”。
巨头“抢滩”养老险
各大资本巨头都盯上了养老险这个蓝海。
据中信建投统计，预计到2035年，我国银发经济规模将达到约30万亿元，占同期GDP比重约10%。在此背景下，养老金融正成为银行、保险、基金、信托等机构竞相布局的新蓝海。
为把握这一发展机遇，近年来多家专业养老险公司持续推进增资扩股，逐渐在资本层面展开“军备竞赛”。
以泰康养老为例，2023年，泰康保险集团向其增资10亿元，注册资本由60亿元增至70亿元；2024年，在集团董事长陈东升亲自挂帅后，再度增资20亿元，注册资本升至90亿元；今年6月，泰康养老再度计划增资20亿元，若增资顺利完成，其注册资本进一步提升至110亿元。
其他机构也在积极跟进。2024年，恒安标准养老完成2亿元增资，由股东恒安标准人寿全额认购；太平养老则引入外资股东——比利时富杰国际股份有限公司，后者拟出资10.75亿元认购约10%股权。
更早之前，平安养老在2022年先后完成两次增资，注册资本从48.6亿元大幅提升至116.03亿元，一度成为业内注册资本最高的养老险公司。
值得注意的是，随着银发经济规模持续扩大，养老险公司的竞争已从资本实力延伸至生态构建。相比之下，国民养老因缺乏强有力的生态支撑，在高价值客户获取与增值服务提供方面处于相对弱势。
据了解，泰康采取“保险+医养”的重资产模式，通过将保险产品与养老社区入住资格绑定，实现产品与服务的深度融合，并自建“泰康之家”高端养老品牌。此外，通过控股拜博口腔、泰康仙林鼓楼医院等医疗机构，以及与多家三甲医院合作，构建起医疗资源网络。
平安则主要采用轻资产合作模式，依托综合金融生态布局居家养老、社区养老和机构养老全场景。例如，通过平安健康为客户提供AI健康监测、智能手环、远程医疗等智能化健康管理服务。
除上述两家外，中国人寿、中国太平等公司也在稳步推进养老社区建设。其中，中国人寿目前已落地十余个大型养老项目，提供床位超过万张。
因此，对于国民养老而言，增资只是开始，真正的战役还在后头。