4449点到4457点，创业板用了11年。
4月22日，创业板综指突破2015年6月3日4449.42点的历史高点，收报4457.19点，创下该指数成立以来最高收盘纪录。此前的4月16日至17日，创业板指已连续刷新近11年高点。
两大指数同步走强的背后，是板块结构的根本性变化——从“讲故事”到“看业绩”，从“流量为王”到“技术为王”。
AI算力产业链“领涨”
此次创业板综指突破历史高点，领涨的正是AI算力产业链。
CPO（光模块）板块全线爆发。三大千亿级市值龙头——中际旭创、新易盛、东山精密股价齐创历史新高。
东山精密4月21日晚发布的2025年年报显示，公司全年营收401.25亿元，同比增长9.12%；净利润13.86亿元，同比增长27.67%。更重要的是业务结构的质变——自2025年9月收购索尔思光电后，光模块业务第四季度贡献营收14.36亿元，毛利率高达36.74%，显著高于公司整体14.09%的毛利率水平。
光模块行业的高景气度也有数据支撑。TrendForce预计，2026年光模块市场规模将达到260亿美元，同比增长57%。海外光模块巨头Lumentum表示，产品供不应求，产能已排至2028年底，预计2030年光通信市场规模将达到900亿美元，2025—2030年复合年均增长率达40%。
算力租赁概念同样走强。当天，协创数据触及20CM涨停，宏景科技涨超15%，双双创历史新高。半导体研究机构SemiAnalysis数据显示，H100一年期GPU租赁合同价格从2025年10月的每GPU每小时1.70美元涨至2026年3月的2.35美元，涨幅近40%。
国海证券分析，算力租赁行业以2—5年承诺制长期合同为主，交付验收后进入计费阶段，现金流可预测性强、收入稳定性高。以Coreweave为例，业务常态化后可实现25%—30%长期利润率。
从“讲故事”到“看业绩”
创业板的逻辑，在这11年里发生了根本性转变。
2009年开板时，创业板定位是“中国版纳斯达克”，要扶持创新型中小企业。但2015年那轮牛市，创业板被贴上“神创板”的标签——那时候讲一个好故事，比做一个好产品更值钱。
如今，当年那批靠PPT和故事融资的公司，大部分已经沉寂。取而代之的是另一批公司：宁德时代、迈瑞医疗、中际旭创。这些公司有一个共同特点：有业绩。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，本轮行情的核心特征是“科技牛”。
“从去年初我就提出，这是一轮科技牛，科技创新引领经济转型方向。”杨德龙表示，今年市场呈现明显的“哑铃型”结构：一头是AI、芯片半导体、算力算法等科技创新板块；另一头是有色金属、煤炭、电力、储能等重资产行业——这些是AI时代的基础设施，不仅不会被AI淘汰，反而是AI发展必不可少的基础。
2015年，创业板最强的是互联网+、游戏、影视，逻辑是“流量为王”。如今，AI算力、新能源、半导体成为主线正在吸金，逻辑变成了“技术为王、业绩为王”。
宁德时代4月15日披露的一季报显示，2026年第一季度营收1291.31亿元，同比增长52.45%；净利润207.38亿元，同比增长48.52%。这个净利润规模放在整个A股都处于头部水平。
改革红利与市场共振
创业板此次突破并非偶然，而是多重因素叠加的结果。
政策层面，4月18日证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就4项配套业务规则公开征求意见。核心举措包括“增设创业板第四套上市标准”——更注重前沿技术引入、转化和应用；“最近1年营收≥2亿元”保证了企业从“1到N”产业化扩张的能力，与科创板形成差异化定位。
另一项备受关注的举措是“适时推出创业板股指期货”，若上市将有效弥补产品线短板，打通长期资金入市堵点。
资金层面，北向资金持续流入，外资对中国资产的配置需求上升。杨德龙认为，A股市场正逐步对中东冲突“脱敏”，回归自身运行节奏，慢牛长牛的大趋势没有改变。
再看基本面，AI算力需求不是概念，是实实在在的订单和收入。光模块、算力租赁等细分赛道业绩兑现节奏清晰，现金流可预测性强。
11年前，创业板市盈率上百倍，股价靠想象力支撑。11年后，估值回落至40倍左右，体量从不到5万亿扩张到17.83万亿，高新技术企业占比超过九成。
从2015年的4449点到2026年的4457点，创业板综指相差不到10点，但整个创业板的估值底色已完全不同。