2024年深秋，北京顺义某产业园的直播间里，昌敬穿了一件户外冲锋衣，背景是极石01碾过戈壁滩扬起的黄沙。弹幕刷得飞快，有人问他极石的续航，有人问越野配置，忽然一条弹幕挤了进来：“昌总，石头科技又跌了，您怎么看？”
他愣了一下，嘴角扯出个笑，说：“做企业，要有耐心。”
这句话当晚就被截屏，在雪球和东方财富的股吧里疯传。有人把“昌敬劝你耐心”和“昌敬套现9亿”P在一张图里，左边是他直播间里的笑脸，右边是K线图上那根陡峭的绿柱。2024年A股最黑色幽默的注脚，就这么诞生了。
快2年过去了，石头科技怎么样了？
在国内智能小家电行业里，石头科技是最特殊的一家公司。几年前，它还是资本市场人人追捧的“扫地茅”，凭借算法壁垒、高端产品调性和亮眼的海外收入，一路冲到千亿市值，是科创硬件创业的标杆。创始人昌敬，从程序员转身成为上市公司掌舵人，懂产品、重研发、踩得准行业风口，被视作技术派创业者的典范。
但过去两年，石头彻底换了一种叙事。
外人眼里的石头，变得割裂又矛盾。它拿下了全球扫地机器人销量第一，海外市场越做越大，产品越卖越多，营收年年走高；可与此同时，利润肉眼可见地下滑，毛利率持续走低，曾经的高端品牌光环，在无休止的价格战里慢慢黯淡。
外界所有争议，最终都会落到一个人身上——昌敬。
这两年石头的起与落，早已不只是行业内卷的结果。它更像是一场典型的创业者困境：当主业刚站上行业顶峰，创始人的野心早已跳出原有赛道，多元化尝试、跨界造车、双线布局，轰轰烈烈的背后，是上市公司持续付出的利润代价和战略摇摆。
全线丰收背后只赚吆喝不赚钱
翻开石头近两年的经营数据，第一眼是繁荣，细品全是隐忧。
从2024到2025年，石头的营收一路狂飙，接连刷新上市以来的最高纪录。出货量更是彻底甩开对手，登顶全球第一。依托成熟的算法和稳定的品控，石头在海外市场站稳了脚跟，欧洲、东南亚市场持续放量，海外收入占比过半，成为公司最稳的基本盘。
产品层面，石头也不再只靠扫地机器人撑场面。从规模和品类布局来看，石头的扩张速度，在整个清洁家电行业里几乎是最激进的。
这两年它拼命补齐短板，一边把高端旗舰机型的技术下放，做中端走量机型，抢国内中低端市场份额；一边疯狂拓展新品类，洗地机快速崛起，成为第二大主力品类，户外割草机器人在欧洲打开销路，洗衣机等小家电也陆续试水。
可热闹的销量背后，利润早已撑不起曾经的龙头身价。
最直观的变化，就是增收不增利。营收翻倍增长，净利润反而大幅回落，毛利率连续两年下行。曾经靠着高端机型稳稳维持的高毛利时代，彻底结束了。
原因很简单：国内市场杀疯了。这两年，扫地机器人早已从高端小众品类变成了红海肉搏赛道。追觅、云鲸持续挤压中端市场，大量白牌厂商用极致低价抢占下沉市场，科沃斯稳守高端利润阵地，唯独石头选择放下身段，下场打价格战。
为了保住全球份额，石头只能用技术换规模，把旗舰配置下沉、压低中端售价，靠走量稳住市场排名。这种选择短期有效，出货量一路走高，但代价是致命的——整体盈利结构被彻底打乱，低价产品稀释利润，高端溢价被持续削弱。
更关键的是，石头的扩张是靠全维度烧钱支撑的。
海外渠道铺设、跨境投放、本地运营，每年都是巨额开销；多品类同时研发、试错、铺市，新业务短期内无法盈利，只能持续输血；再加上常年高位的研发投入，多重费用叠加，直接吞噬了主业的利润空间。
对比同行，两家龙头的路线差异，差距一目了然。
科沃斯选择守利润、控节奏、稳高端，哪怕增速慢一点，也要保住盈利能力；石头选择抢规模、扩边界、冲排名，用利润换市场。两年下来，科沃斯利润稳步攀升，石头却陷入了“越卖越薄”的尴尬境地。
定位摇摆：高端立牌，中端自耗
熟悉石头的人都知道，它的立身之本，从来不是低价，而是技术和高端调性。
早年石头能弯道超车，靠的就是领先行业的激光导航、避障算法和清洁逻辑。G系列旗舰机，长期霸占高端市场主流席位，也是石头海外高利润的核心来源。直到今天，石头的高端产品力，依旧没有掉队，迭代依旧扎实，海外高端市场的认可度依旧稳固。
真正的问题，出在国内中端市场的反复摇摆。
从2024年开始，面对竞品的贴身围剿，石头不得不改变以往只做高端的姿态，密集推出中端机型，主动降价切入大众市场。
这套打法帮石头快速稳住了国内市占，补齐了销量短板，但也带来了难以逆转的内伤。
长期深耕高端的品牌心智，被大量低价中端机型稀释。普通消费者不再只觉得“石头是高端好用的扫地机”，慢慢开始给它贴上性价比、平民款的标签。高端品牌的溢价，是家电企业最珍贵的资产，一旦松动，再想重建难如登天。
而它的多元化布局，更是一半惊喜、一半遗憾。
洗地机是最成功的增量，凭借过硬的硬件积累和算法沉淀，短短两年跻身行业前列，成为实打实的第二增长曲线；欧洲割草机器人适配海外场景，稳步出货，是小众但健康的新业务。
但洗衣机品类的试水，就暴露了石头的短板。跨界全新小家电赛道，没有场景积累、没有用户心智、没有渠道优势，仓促上马后投入大量资源，最终收效甚微，只能收缩调整，白白消耗研发和资金资源。
复盘这两年的产品战略，石头最大的问题，不是技术不行，而是定力不足。
在主业利润尚未稳固、行业持续内卷的阶段，一边被动打价格战消耗根基，一边多点开花布局新赛道。战线铺得太散，资源被持续分流，本该深耕的主业精细化运营缺位，新开的业务又难以快速造血。
昌敬：技术创业者的优势与致命短板
石头今天所有的局面，都绕不开核心掌舵人——昌敬。
作为技术出身的连续创业者，昌敬的优势极其鲜明。微软、腾讯的产品和研发背景，让他对智能硬件、算法迭代、产品体验有着极强的敏感度。石头能从小米生态代工厂起步，一步步靠技术突围，做成全球龙头，足以证明他的前瞻判断力和产品能力。
在行业红利期，他敢赌、敢闯、敢押注新技术路线，让石头踩中了智能扫地机器人的全部风口。
但走到行业成熟期，昌敬的个人短板，开始彻底暴露，并且深刻影响着整个公司的走向。
最大的问题，是野心过大，战线太散，精力严重分流。
在石头市值巅峰、主业刚坐稳龙头位置时，昌敬选择跨界入局新能源汽车，创办极石汽车，扎进最烧钱、竞争最残酷的越野赛道。
造车是资本市场公认的“无底洞”。巨额融资、持续烧钱、小众定位、代工模式，让极石汽车始终难以规模化起量，无法自我造血，长期处于消耗状态。
自此，昌敬彻底进入双线创业状态。一边是上市家电主业，一边是重资产造车新业务。
一个人的精力终究有限，这是普通人都懂的道理。当大量时间、资源、心力被汽车业务牵扯，石头主业的战略定力自然会松动。
这也是近两年石头战略摇摆的根源：到底守利润，还是冲规模？到底深耕主业，还是多点扩张？公司始终没有形成长期、坚定的主线，只能跟着行业内卷被动调整。
更让资本市场诟病的，是昌敬的资本操作和公众口碑管理。
此前，昌敬前脚股价下行阶段减持套现，后脚公开呼吁投资者长期持有，形成强烈的舆论反差，直接消耗了市场对石头的信任。此后他低调隐身、极少公开发声，也让市场对公司未来的判断更加谨慎。
客观来说，石头的利润下滑不全是造车分心导致，行业全员内卷是大环境使然。但不可否认：创始人的精力分散，让石头在最需要稳扎稳打、精细化运营的两年，错失了巩固利润壁垒的最佳窗口期。
相比之下，雷军之所以能兼顾手机与汽车，是因为二者的企业处在完全不同的发展阶段。雷军背后是成熟的千亿集团、完整的高管团队分摊管理压力；而昌敬的两家创业公司，高度依赖个人决策，一旦重心偏移，主业必然受影响。
这也是机构最大的隐忧：石头会不会慢慢沦为造车业务的“现金奶牛”？
十字路口：规模登顶后，石头该如何落地？
站在当下回望，石头过去两年拿到了最亮眼的规模名次，却也付出了最沉重的盈利代价。
如今行业格局趋于稳定，价格战烈度稍有缓解，石头的拐点也在慢慢到来。
高端新品回暖，带动毛利率止跌回升；海外市场依旧保持高增长，是最稳固的基本盘；洗地机、户外机器人等新业务已经跑通模式，能够持续贡献增量。只要收缩低效业务、严控费用、稳住产品结构，盈利能力有很大修复空间。
但长期难题依旧悬而未决。
国内中端市场的内卷不会消失，想要保住全球第一的销量，就无法彻底脱离价格战；可继续以量换价，利润天花板就会被持续锁死。
不过归根到底，最大的变量，依旧是昌敬的选择。
极石汽车能否独立造血、不再消耗创始人精力与资源，直接决定石头未来两三年的走势。如果创始人重新聚焦主业，石头结束摇摆状态，将有望在规模和利润之间找到平衡。
纵观国内硬件创业史，很多爆款公司都逃不过同一个宿命：靠单一技术和单品登顶，随后被野心驱动，开启无休止的多元化扩张。
有人深耕主业、循序渐进，守住江山；有人急于突围、多点冒进，最终顾此失彼。
石头和昌敬的故事，今天还远远没有到落幕的时候。
它已经拿到了全球市场的销量王座，证明了自己的技术和产品能力。而接下来真正的考验，不再是怎么“做大”，而是怎么“做稳、做赚、做长久”。
褪去高速增长的行业红利，褪去激进扩张的浮躁，稳住主业根基、收敛战略野心、修复盈利能力，才是这家全球龙头，接下来最该走的路。
2026年的夏天，石头科技站在一个关键的十字路口。
它手里还有牌：全球第一的市场份额，覆盖170多个国家的渠道，年营收近190亿的体量，超过40%的研发人员占比。这些基本面，撑得起“中国智造”出海标杆的叙事。
但它面临的麻烦也是真实的：利润率持续下滑，现金流首次转负，创始人信任危机未解，港股IPO悬而未决，新业务还在持续失血。
昌敬需要回答一个根本性的问题：他究竟想做一个“扫地机之王”，还是一个“跨界企业家”？
2年前直播间里的那句“耐心”，本可以是一个企业家对长期主义的坚守。但当它与9亿套现并置在一起，它就成了一种讽刺，一种对信任的透支。
毕竟，在商业世界里，耐心从来不是说出来的。它是一种能力，一种选择，一种用时间和行动堆出来的信用。而信用这东西，一旦碎了，比K线图上的绿柱更难修复。