8月26日，数字人民币概念龙头楚天龙（003040.SZ）再次以涨停价17.03元收盘，成功晋级4连板，仅次于A股目前最高深中华A的5连板涨停。4个交易日累计涨幅达46.43%，市值从约54亿元攀升至78.53亿元。
就在前一日晚间，公司披露的2026年半年报显示，营业收入3.19亿元，同比下降30.21%；归母净利润亏损6212.42万元，上年同期亏损3976.88万元，亏损幅度扩大56.21%。
业绩越亏、股价越涨，在成交大幅缩量的A股，市场又正在经历新的抱团。
东风起
本轮行情的起点，可以追溯至8月17日。
当日，中国人民银行宣布新增平安银行、恒丰银行、渤海银行、上海银行、杭州银行、徽商银行、长沙银行、广西北部湾银行8家银行为银行类数字人民币业务运营机构，并接入央行端数字人民币系统。至此，数字人民币业务运营机构从22家扩容至30家。
这是2026年内数字人民币运营机构的第二次扩容，4月刚新增12家至22家，时隔4个月再增8家。央行表示，下一步将按照市场化、法治化原则有序推进运营机构扩容。
政策红利直接点燃了数字人民币概念板块。楚天龙作为A股数字人民币硬钱包领域的核心标的，叠加eSIM、AI政务硬件、智慧社保等多重概念，成为短线资金抢筹的核心载体。8月21日，楚天龙上涨9.97%开启首板涨停；8月22日（周五）二板涨停；8月25日（周一）再涨停；8月26日（周二）继续封板。从资金面来看，这轮行情并非单纯的游资炒作。
龙虎榜数据显示，8月24日楚天龙因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%登上龙虎榜。三日累计数据显示，深股通净买入4288.80万元，机构席位合计净买入约3846.76万元。
当日买入前五席位中，深股通专用买入5159.42万元，两家机构专用席位分别买入2206.71万元和1787.53万元。与此同时，营业部席位合计净卖出2335.38万元。
两融数据同样印证了资金的涌入：截至8月25日，楚天龙两融余额为2.27亿元，其中融资余额2.26亿元，较前一个交易日增加3077.27万元，环比增长15.75%，近4日累计增加8630.63万元，环比增长61.70%。
北向资金和量化机构资金的介入，在一定程度上为这轮行情提供了不同于纯游资炒作的“背书”。但硬币的另一面是连续4个交易日换手率累计达48.53%，短线博弈的色彩依然浓重。
三个信号
与股价的凌厉走势形成鲜明对比的，是一份全面承压的半年报。
今年上半年，楚天龙嵌入式安全产品营收2.64亿元，下滑28.45%；智能硬件2108.96万元，跌了53.20%；软件及服务只有912.25万元，同比下降72.47%。三大业务板块全线下滑，没有一个能打的。
分季度看更明显。一季度亏了1227.91万元，二季度直接扩大到4985万元，环比翻了好几倍。经营现金流净流出1.15亿元，公司还在持续“失血”。不过，营收利润下滑市场多少有些预期。下面这三个藏在财报里的信号，才是真正值得琢磨的地方。
信号一：定增终止，7.6亿“弹药”突然断了
定增终止的消息跟半年报在同一天放出。2月才披露的预案，拟募资不超过7.6亿元，用于创新应用安全产品研发及产业化、智能硬件建设、数字化运营总部和补充流动资金。钱还没见到，路先断了。
这7.6亿意味着什么？传统主业还在往下掉，营收三连降，从2023年的13.36亿到2024年的10.49亿，再到2025年的9.98亿，今年上半年更是只剩3.19亿。新业务等着投钱：eSIM刚拿到认证、数字人民币硬钱包还在跑项目、智能硬件的AI政务产品正在铺示范点。两头一挤，公司自己也在半年报里说，面临的困境是“供需两端的双重经营压力”。
信号二：经营现金流连续两年“只出不进”
楚天龙的业务有明显的季节性特征。回款集中在第四季度，2025年上半年亏了3977万元，靠第四季度单季5112万元把全年拉回盈利715万元。2026年一季度亏1228万元、二季度亏4985万元，上半年累计亏6212万元。季节性能解释“上半年为什么亏”，但解释不了“为什么亏得更狠”。
比亏损更值得警惕的，是现金流在持续恶化。上半年经营现金流净流出1.15亿元，虽然比去年同期的1.33亿元略有收窄，但连续两年上半年“只出不进”，造血能力明显不足。公司的解释是“受市场竞争加剧影响，部分产品价格及数量下降”量价齐跌，回款自然跟不上。
信号三：数币业务收入不足5%
8月24日的异动公告里，楚天龙主动挑明了一个关键信息：数字人民币相关业务收入占营收比重不到5%。同时提醒，部分项目及应用场景的应用规模、市场前景仍存在不确定性。
回过头看，这三个信号其实指向同一个问题：定增终止，拷问的是“钱从哪来”；在建工程大缩水，拷问的是“产能能不能变成收入”；公司主动降温，拷问的是“题材成色到底有几成”。这三个问题，才是这轮行情背后真正值得琢磨的事。
预期的博弈
楚天龙4连板的行情，本质上是政策预期与基本面之间的一次激烈碰撞。
乐观资金的定价逻辑围绕的是"赛道卡位"。在数字人民币运营机构年内两度扩容、产业落地明显提速的背景下，楚天龙作为少数具备硬钱包全链条布局能力的A股标的，其稀缺性在政策催化窗口被充分定价。从用户侧硬钱包到受理侧终端设备，从发行侧系统到社保卡叠加数币应用，公司业务版图的完整性在同业中确实具备一定先发优势。
筹码层面的信号也在印证这一点。2026年半年报十大流通股东名单里，高盛国际以222.92万股新进上榜，中金香港资管也新进了130.9万股，北向资金更是在二季度加仓了52.31%。高盛在这个节点建仓，上半年亏损扩大56%、定增终止、数币收入不足5%这些因素叠加，它仍然选择进场，至少说明在它的评估框架里，产业趋势的权重压过了短期基本面的负面信号。QFII的决策链条通常比游资长得多，这笔仓位虽然不算大，但它愿意在这个位置下注，本身就是个值得琢磨的信号。
另一面，公募基金近乎集体缺席。截至半年报，持有楚天龙的公募基金仅有华宝中证金融科技主题ETF一只，持股占比仅0.61%。公募有相对收益排名压力，对流动性和基本面有硬性要求，一只上半年亏损6212万元、营收三连降的股票，很难进入多数基金经理的选股池。QFII可以为了产业趋势提前三五个季度卡位，公募通常要等到季报数据出现实质性改善才敢上仓位。
传统智能卡业务身处存量替换周期，价格战与成本上行两头挤压，短期内根本看不到盈利拐点的迹象。新业务虽然方向正确，但从"项目中标"到"规模化收入"之间存在漫长的时间差，公司自身也坦承数币业务收入占比不足5%。高盛的进场能说明有人愿意为这个故事买单，但这个故事最终能不能讲圆，看的还是订单和收入，而不是谁买了股票。
从板块层面看，机构对金融科技赛道的判断相对乐观。国泰海通在近期策略中指出，"AI+金融"落地趋势不改，短期回调孕育布局机会，Agent渗透正推动金融科技产业迈向智能化新阶段，成长空间广阔。截至2026年8月25日，金融科技指数较2025年8月高点回撤超39%，动态市盈率43倍，处于近3年13%分位点，估值已回落至历史低位。
广发证券则在数字人民币专题报告中判断，数字人民币已完成从M0到M1的转型，中性场景下5年境内M1向数字人民币转型交易规模预计可达84万亿元。
但具体到楚天龙个股，机构的分歧依然显著。进入2026年，公开的券商评级更新较少，截至2026年5月，仅有1家机构发表了盈利预测。不过机构调研并不算冷清，4月27日，公司公告接受了承珞投资、上海斯诺波投资管理等10家机构的调研。国泰海通所言的"布局机会"指向的是板块整体的估值修复，而楚天龙自身的基本面营收三连降、亏损持续扩大、定增终止，却与板块逻辑之间存在明显脱节。题材弹性与业绩风险之间的拉锯，短期内很难达成共识。
数字人民币运营机构扩容至30家，为市场提供了明确的产业落地信号。在目前极度缩量的A股市场给了各路资金疯狂抱团的契机，这一点与A股最高5连板涨停的深中华A非常相似，都属于业绩不理想，但在明显政策利好预期和金价上涨等催化后，游资和量化极度抱团走成连板妖股。
对于投资者而言，理解这轮行情背后的逻辑比单纯追逐涨停本身更有意义。毕竟，题材可以点燃股价，但最终支撑估值的，始终是业绩的兑现。