今年美股市场最具影响力的IPO，来了。
当地时间6月12日，美国最大的数字银行Chime正式登陆纳斯达克。Chime本次IPO的发行价为27美元，总募资规模为8.32亿美元，目标估值116亿美元（约人民币832亿元）。IPO首日，Chime股收盘于37.11美元，大涨37%，市值也攀升至135亿美元（约人民币969亿元）——这个数字足够Chime成为今年迄今为止的第二大IPO，仅次于3月份230亿美元估值、募资15亿美元、背后有英伟达撑腰的云计算公司CoreWeave。
除了规模大，Chime上市的时机也“妙不可言”。自4月“关税战”打响以来，为了规避潜在的影响，许多备受期待的独角兽公司都相继宣布暂缓或者取消了IPO计划，打断了人们对于“IPO市场复苏”的预期。例如瑞典金融科技公司Klarna、美国票务平台Stubhub，这两家公司一个估值146亿美元，另一个估值165亿美元，他们上市的传闻从2023年开始就备受关注，都被认为是能够打破“资产淤积”现象的活水——而上个月，有媒体报道称Chime同样准备“推迟IPO”，以躲过关税带来的市场波动。
因此在某种意义上，Chime打响了“关税战周期”后IPO重启的第一枪。原本有些绝望的人们真诚无比地相信，考虑到Chime巨大的市值，这次IPO的成功重启是混乱周期告一段落、IPO市场重新进入窗口期的最好标志。
不过更重要的是，Chime或许也创造了今年迄今为止资本市场最大的流血上市。2021年8月，Chime完成了IPO之前最后一轮融资，红杉、软银、老虎给出的估值高达250亿美元（约合人民币1795亿元）——相比于这次IPO，整整高出了将近1000亿。
“挣钱存钱，天经地义？”
挣了钱就要存钱，这在我国近乎是一句废话。一位土生土长的中国人，基本从刚学会说话开始，就会各种有意无意地接受“储蓄”教育。于是在古代，我们有了“压箱底”的习俗、有了“穷家富路”的讲究。到了今天，“开一张银行卡”成为了所有人的成人礼，创造了超过30%的家庭储蓄率，远高于国际货币基金组织统计的全球8%平均水平。
但在美国，“挣了钱就要存钱”却几乎是一句警世恒言。即使美国是世界上最发达的资本主义国家，即使美国拥有全世界最成熟的金融产业，但到2021年的时候全美仍然有4.5%的家庭没有任何银行账户，有16%的人没有享受过除“存款”“转账”以外的其他银行服务。
究其原因嘛，很简单，还是因为美国是“最资本主义”的国家，不仅讲究“拿钱办事”更讲究“拿多少钱办多少事”。美国银行普遍会对每一位客户设置一个“最低存款标准”，只有达标的用户才能免费使用相应的金融服务，且服务费不菲。例如2024年，美国银行的平均支票账户服务费为15.33美元、平均每笔透支交易的服务费为26.61美元，想要免除这部分服务费的“最低存款标准”平均为8700美元。与此同时，2024年美国银行的平均存款利率还不到0.6%。
所以美国老百姓们与中国老百姓们产生了截然相反的认知，他们普遍认为“银行”并不划算，是奔小康之后才会有的“增值需求”。
而正所谓有痛点就有机会。2010年前后，随着次贷危机洗牌了一遍传统金融行业，美国出现了一批试图颠覆传统银行业务的金融科技创业者们。他们的商业模型被统称为“数字银行”或者“挑战者银行”——顾名思义，他们提供传统银行所提供的所有基本服务，包括储蓄、贷款、信用消费等等，但他们会借用互联网的灵活性，帮助客户们尽可能地减免中间产生的一些服务费，进而争取拿掉所谓的“最低存款标准”，把银行做成真正意义上的“普惠金融”。
接下来就与拼多多激活中国下沉消费市场的故事一样，“数字银行”激活了美国下沉的金融市场，迸发出了惊人的发展速度。根据统计，2019年的时候，平均每20个美国成年人中有一个开设的数字银行账户；到2021年的时候，已经有超过1500万美国成年人开设了数字银行账户。有人预测，到2026年的时候这个数字还将增加50%。
Chime就是这一波“普惠金融”浪潮中，吃到红利最多的那个幸运儿。Chime成立于2012年，创始人克里斯·布里特历史学和经济学专业出身，干过广告公司、在埃森哲当过管理顾问，创业之前在Green Dot（绿点公司）工作。Green Dot曾经是美国金融领域的头部独角兽，巅峰时期的估值超过15亿美元，是美国市场上最早为沃尔玛等大型商超推出“储值卡”业务的公司。
布里特加入绿点的时候，公司已经开始走下坡路，估值自由落体到了5亿美元。在他看来，公司走下坡路的原因有两点：一个是储值卡业务的交易最终场景在商超手里，不在自己手里，这让公司的业务变得很被动，也增加了一个额外成本；其次这样的产品很难给消费者留什么印象，更妄论“好印象”，也自然谈不上什么品牌力。
恰好2012年前后，从次贷危机中缓过劲的银行界大有“天晴了雨停了，觉得自己又行了”之势，取消了一系列此前为了“求生”而出台的优惠政策。例如富国银行（Wells Fargo）就重新开始收取每月7美元的支票业务服务费，并设置了1500美元的“最低存款标准”。
于是有洞察有机遇，布里特决定下海创业，踏踏实实地为中下层老百姓们干点实事。为了实现这个目标，他又拉来了自己的好朋友，拥有斯坦福大学软件工程学位、在著名的社交网站Plaxo工作过十年的瑞安·金担任技术合伙人。到2014年4月，Chime正式上线，一段传奇的创业故事就此开始。
“一家定义行业的公司”
正如前面所提到的那样，从融资节奏上来看，Chime充分吃到了“普惠金融”的红利。从2012年成立到2021年完成IPO之前最后一轮融资，Chime用9年时间总共募资至今超过26.5亿美元（约合人民币190亿元），估值从A轮的3400万美元一路暴涨至250亿美元，也在这个过程中攒下了星光璀璨的股东列表：
除了2021年那轮巅峰期的投资方红杉、软银、老虎、DST、凯辉，美国老牌风投机构Access Industries、Crosslink Capital、泛大西洋资本集团（General Atlantic）、Menlo Ventures、Iconiq，都对他们青睐有加。
企业的高增长也自然会给上述投资方带来丰厚的回报。根据招股书，Chime本次发行的3200万股中有610万股来自凯辉在内的老股东，这部分股票将直接带来1.65亿美元（约合人民币11.8亿元）的现金回报。凯辉的投资发生在2017年，当时他们参与了总规模为1800万美元的B轮融资，可以说抄了个大底。凯辉基金合伙人Simon Wu曾经非常得意地说：“我们是在硅谷鲜有人相信的情况下，领投了B轮，我们坚信Chime可以成为一家定义行业的公司。”
考虑到凯辉近期意气风发，刚刚募集完成了欧洲风投史上最大的一笔人工智能基金。可以说，Chime的IPO其实是一场团结的大会、胜利的大会。
可如果把Chime的发展历程拆开来看，几乎每个阶段都称得上“死里逃生”：
2014年4月产品上线之后，Chime为了推广自己的借记卡，同步为绑定了很多购物优惠、支付打折的活动——这一策略最开始相当奏效，他们很快获得了第一批用户，并且顺利地拿到了800万美元的种子轮融资，他们信誓旦旦地告诉投资人，到2015年底的时候他们将拥有15万客户——可很快他们的分析主管梅丽莎-阿尔瓦罗（后来也成为了他们的首席营销官）发现，他们的第一批用户基本都是奔着“薅羊毛”来的，很少有人为Chime的借记卡设置直接存款（可以理解为设置为工资卡、退税账户等等），甚至不知道Chime的借记卡能做这些业务。
因此为了找到真正的核心用户，他们很快暂停了此前的推广策略，专注于推广Chime的核心功能。代价是他们的用户增长速度也断崖式地下跌，到2015年底的时候活跃账户只剩下了7000多个，还不到当初许诺的零头，种子轮融到的资金也所剩无几。
为了求生，从2015年底开始，布里特和瑞安·金拜访了超过100家风投机构，四处路演、反复游说。直到2016年年中，他们才找到了唯一愿意为A轮掏钱的投资方Aspect Ventures，以3400万美元的“低估值”融了900万美元的A轮融资，算是勉强度过了危机——实际上Aspect Ventures也并不完全相信他们的故事，他们之所以愿意掏钱是因为2014年的时候一家名为Simple的数字银行刚刚以1.17亿美元，卖身给了西班牙对外银行 (BBVA)，这让他们觉得Chime或许是一个不错的“被并购标的”。
2017年，Chime在一段摸索后决定向两大业务发起冲击，一个是“通过设置直接存款，让企业用户可以提前两天获得工资”；另一个项业务是推出专属于打工族的储蓄账户，可以让用户选择将薪水的一部分自动转入该储蓄账户，并在3.8万台自动取款机上免费取款，而且不收取透支费——这两项业务由于需要消耗巨大的现金流，几乎没有任何银行涉猎。
但开发新功能需要大量的投入。到2017年年中的时候，Chime的现金流就亮红灯，仅仅能维持6个月的运行。凯辉基金合伙人Simon Wu的那段回忆就出现在这里，布里特到处寻找新的投资人，有一家金融巨头曾经尝试以6000万至7000万美元的价格买下公司，但布里特还是觉得应该搏一搏，于是接受了凯辉领投的1800万美元。
2020年之后，Chime迎来了好日子。疫情突如其来让“线上交易”变成了世界性的刚需，Chime的用户量开始以每个月十多万的速度增长。在此期间，Chime也完成了多轮融资，估值攀升至150亿美元。与此同时，他们通过并购Pinch等操作将自己的业务拓展至了信用卡领域，一时间成为了全美最炙手可热的独角兽公司，也第一次喊出了“IPO”的口号。
但很快，Chime的坏运气又来了。首先是加州监管机构要求Chime停止将自己形容为“银行”，因为他们认为Chime没有银行牌照，一切的服务实际上是与美国合众银行、Stride Bank合作展开的，本质上是一个金融科技领域的技术供应商。对于大量用户——尤其是他们瞄准的“三低用户群体”——这太容易造成误导了，也留下了潜在的风险。
Chime当然很快就表示，自己愿意配合调查，配合加州地方政府一起做大做强，再创辉煌。但积极表态也免不了“真金白银”的付费。要知道，2019年金融科技公司Varo之所以可以改名成Varo Bank，成为第一个拿到银行牌照的“数字银行”，整个过程前后程耗时三年，耗资1亿美元。Chime需要付出的成本只多不少。
其次Chime又迎头撞上了大放水时代。在红杉、老虎、软银的氛围烘托下，Chime在2021年8月完成了整体规模高达7.5亿美元的G轮融资，估值也水涨船高到了250亿美元，也因此有了开头那个十分难听的“定语”：Chime成为了2025年迄今为止最大的流血上市，G轮的投资方盼了3年解冻，迎来了齐腰斩。
金融科技的春天？
当然对于G轮的投资方来说，目前也只是浮亏。只要不卖出，就还有赢的可能。更何况Chime的财报表现还不错：
根据招股书显示，Chime在2023年收入为13亿美元，2024年稳步增长到了收入17亿美元，而2025年第一季度已实现营收5.18亿美元，利润1290万美元，同比增长32%，增长速度高于2024年的平均水准。此外，Chime的全年整体营收也从2023年亏损2.03亿美元缩减至2024年的亏损2500万美元。
并且值得注意的是，去年底，Chime推出了一个定制软件平台ChimeCore。这个软件平台可以处理部分用户交易并管理特定记账任务——这有点拗口，不过没关系，你只需要知道，由摩根士丹利、高盛和摩根大通出具的IPO文件，将ChimeCore定义为了Chime财务状况改善的一个重要原因，因为ChimeCore可以有效降低Chime的软件维护成本，并减少了对第三方技术供应商的依赖。
也就是说，如果财务状况改善进度符合预期，红杉和老虎们完全有机会翻盘。
更乐观一些的话，Chime也确实是一个序曲。包括前面提到的Klarna，即将上市、估值超过50亿美元的金融科技公司还有10家，包括Stripe、Ramp、Gusto、Rippling、Airwallex、Revolut等。这些公司的创始人在此前接受采访时，都曾经透露过未来18个月内上市的计划，他们的体量足够推动一级市场确实能迎来一场巨大的流动性复苏，进而带来一段新的创投活跃期。