医疗器械巨无霸IPO来了！
2025年全球医疗器械公司百强榜中，Medline Industries排名第三，仅次于美敦力和强生。近期，这家公司被传预计将在11月IPO。
据报道，Medline已向美国证券交易委员会（SEC）重新提交首次公开募股（IPO）招股说明书草案，估值可能超过500亿美元，募资40-50亿美元，是今年医疗器械行业最大的IPO。也有可能是今年美国最大的IPO，知情人士称，公开备案最早可能在10月下旬进行，并计划在11月底之前公开上市。
目前Medline制造和分销的产品已经超过10万种，包括伤口管理、皮肤管理、麻醉、手套、泌尿外科、失禁管理、造口管理、耐用医疗设备、防感染产品等。
在这家全球最大医疗器械分销商背后，站着多家中国医疗器械企业。Medline是国内多家低值耗材上市公司第一大客户，供应商包括振德医疗、奥美医疗、尚荣医疗、健尔康、采纳股份、洁利康等。此前冲刺北交所IPO的爱舍伦医疗，超过六成收入来自Medline。
Medline2024年销售额达到255亿美元，Medline如何凭借低值耗材业务成为全球第三大医疗器械公司？
经营密码：多品类+垂直整合全球供应链
Medline生产销售10万余种医疗产品，有全套的外科手术产品及医疗行业最大的纺织品生产线，主要运营品牌为Medline及Curad。公司直接销往全球各地的医院，九成收入来自美国。其高端伤口护理和皮肤护理等产品在美国医院市场上占据主导。Medline收入约一半来自自有品牌，一半来自代理分销产品。
Medline的故事始于一场跨越世纪的产业深耕。
Medline于1966年在美国成立，其历史可以追溯到1910年。Medline是家族企业，1910年Medline创始人的祖父A.L.Mills创立了制衣厂，为芝加哥牲畜围场生产围裙。
1912年，A.L.Mills 创办了米尔斯医院用品公司，将业务拓展到外科手术服和护士服，正式进入医疗领域。二代Irving Mills于1924年接班，随后将业务拓展到一般医疗用品的经销。三代Jim and John Mills于1961年接班，1966年Medline正式成立。四代Jim Abrams 于 1997 年接班。
Medline持续推出创新产品，解决临床痛点。1940年，公司推出行业第一款彩色外科医生服，以减少外科医生和手术室工作人员的眼睛疲劳。1999年，公司推出行业第一款带有芦荟涂层的检查手套，能更好保护双手皮肤。2009年，公司推出行业第一款单层导尿管以降低感染风险。2011年公司推出世界第一款具有抗菌保护层的轮椅，同年，公司抗菌口罩成为第一款FDA批准上市的抗菌口罩。
低值耗材行业中全产品线布局、渠道和成本控制是竞争关键。低值耗材领域涉及的细分产品众多，单个产品市场规模偏小，企业需要多产线布局提升收入体量。另外，低值耗材市场参与者众多，产品偏同质化，成本控制对于企业至关重要。
所以，Medline一边大力拓展产品线，不断进入新的细分领域和市场。另一边不断强化供应链管理能力，垂直整合全球供应链，构建起“自有生产+OEM代工”的双轨供应体系。
低值耗材终端客户分散，需要企业建立广阔的销售渠道。所以Medline在品类扩张的同时，还向下游渠道拓展。Medline还提供供应链和物流服务，其强大的配送中心和卡车车队，以确保次日送达给其大部分美国客户群。
凭借在美国市场的深耕，叠加全球化的采购与生产网络，Medline逐步成长为全球第三大医疗器械企业。区别于美敦力、强生聚焦高值器械的路径，Medline以低值耗材为核心，通过“产品+服务”的差异化模式建立壁垒。
近年来，公司持续通过战略收购补强管线：2019年以1.675亿美元收购AngioDynamics流体管理业务，2021年以2.86亿美元纳入Teleflex呼吸系统业务，进一步丰富产品组合。
2021年，Medline开始寻求出售重组。2021年被黑石、凯雷和Hellman&Friedman等私募股权公司财团以340亿美元收购。
Medline掌握美国医疗体系中重要供应链，这为Medline业绩带来持续增长的动力，在过去50年中，Medline除一年之外的所有年份都实现了两位数的增长，2024年销售额增长到了255亿美元。
当下，Medline的核心战略有三大方向，一是服务能力升级，在美国建设新的配送中心和制造中心，升级IT服务能力；二是通过收购增强市场地位，垂直整合细分领域；三是在供应链方面，通过多元化增强供应链弹性。
中国企业如何借助大船出海
Medline作为全球第三大医疗器械企业，其发展历程与中国医疗器械产业链的全球化进程紧密交织。
早在1997年，Medline就开始与中国企业合作。自20世纪90年代至今，随着发达国家的劳动力成本不断提高，Medline逐渐将医用敷料中劳动力需求较大、技术含量较低的传统伤口护理产品（例如纱布、绷带）的生产环节转移至中国以及东南亚、南美等地区和国家，保留研发和营销环节，在市场上以自主品牌进行销售。
凭借人力成本优势和产业链优势，中国承接了此轮产业转移浪潮，逐渐形成了一批为国际大型医用敷料品牌商从事贴牌生产（OEM）、以出口为主的医用敷料生产企业，例如奥美医疗、振德医疗和稳健医疗等。
在这一产业转移浪潮下，Medline成为国内多家头部医用敷料公司大客户，合作国内企业包括尚荣医疗、健尔康、奥美医疗、振德医疗、普昂医疗等。Medline与国内企业的合作模式以ODM/OEM代工为主。奥美医疗从1997年开始就已与Medline开展业务合作并持续至今。根据奥美医疗招股书，2016年，Medline作为奥美医疗第一大客户，合作金额达4.3亿元。
在关税背景下，全球低值耗材供应链正在经历深度重塑。海外产能建设成为国内企业的重点方向。国内医用敷料企业开始频频在海外建厂，通过全球建厂降低成本和关税风险。
振德医疗加速非洲、墨西哥生产基地建设，非洲生产基地已于2024年建设完成并投产。振德医疗表示公司海外生产基地布局，将进一步提升公司国际市场竞争力、更好满足国际客户供应链多元化需求，加深与客户特别是欧美核心客户的战略合作，获得更多国际市场机会和份额。
奥美医疗选择投资印尼，2025年，奥美医疗投资印尼，建设1亿美元高科技医疗器械工厂。规划建设现代化生产厂房、物流中心及配套设施，涉及高端医用防护与无纺布制品制造，工厂预计将于2026年4月建成投产。
在Medline借助IPO募集资金升级产业链的同时，国内企业也没有停留在OEM代工业务中，而是探索消费业务、高端医用敷料以及多元化。奥美医疗积极发展自主品牌，在国内市场聚焦医用敷料、母婴用卫生和护理用品两块业务，目前实现敷料、消费、OEM三条腿走路。振德医疗从OEM业务走向自主品牌，以“医疗+健康”双轮驱动，现已形成基础医用敷料、手术室感控、压力治疗与固定、造口与慢性伤口护理、家庭护理、个人防护六个产品大类。
Medline作为国内低值耗材出海的大客户，与国内低值耗材企业供应链深度绑定。当下全球医疗器械产业链正处于重塑中，变化复杂，惟有深刻把握、主动适应形势变化，才能于变局中开新局。