7月13日，全球科技市场一片惨淡。SK海力士收盘暴跌15.4%，创下上市以来最大单日跌幅；A股半导体板块领跌，上证指数收跌2.06%、创业板指跌超3.1%。
从首尔到上海，AI硬件交易的退潮几乎无差别地冲击着每一个市场。
而就在市场恐慌蔓延的时候，顶级投行对中国AI的押注却在逆势加码。高盛最新策略报告直接建议，从韩国AI硬件交易切换至“中国AI价值链”，覆盖从电力到应用的全产业链47只标的。
市场越跌，机构越买——这背后的逻辑到底是什么？
景气未退，AI估值逻辑先行逆转
7月，全球AI硬件交易迎来关键拐点。
7月8日，韩国综合指数（KOSPI）大跌5.35%，较6月历史高点回撤超22%，正式进入技术性熊市。短短数日市场情绪进一步崩塌，7月13日存储龙头SK海力士重挫15.4%，创下历史最大单日收盘跌幅，三星电子同步大幅下挫。
虽然股价重挫，但市场普遍认为本轮调整并非基本面走弱。当前全球AI算力需求仍在释放，韩国存储企业二季度业绩维持高位，HBM产品订单饱满，行业景气度并未出现实质性下行。市场剧烈调整的核心，是AI行情的定价逻辑变了。前两年，资金买的是“资本开支高增、产能紧缺”的简单叙事，只要有订单就算利好；现在不一样了，资金开始算细账，云厂商的投入还能维持多久？AI扩张会不会推高通胀？
富达国际的判断很直接：这轮AI半导体行情全靠微软、谷歌、Meta等少数巨头的万亿级资本开支撑着，需求端高度集中，一旦算力投放放缓，上游硬件估值就得重估。Meta开放出售闲置算力，被市场视为资本开支增速见顶的信号；美联储又将AI投资纳入通胀观测框架，AI扩张越猛，降息越可能推迟。高位硬件资产的估值溢价正在被快速压缩。
韩国市场的结构性短板把跌势放得更大。指数几乎全靠半导体撑着，集中度风险极高；散户杠杆ETF扎堆，行情反转触发踩踏；年内外资累计抛售韩股超1000亿美元，资金流出叠加筹码恶化，市场加速走熊。韩国监管层也明确表态，半导体单赛道过度集中，是本轮高波动的核心诱因。
AI资金从韩国转向中国
在全球AI硬件集体退潮的过程中，市场结构性分化已然显现。上周7月8日，港股科技曾走出独立强势行情，恒生中国企业指数单日最大涨幅达4.5%，刷新年内阶段性新高，率先走出独立反弹行情，提前铺垫了跨境资金轮动趋势。
即便7月13日A股、港股同步回调，全球机构中长期调仓逻辑并未动摇。
高盛最新交易报告给出了明确、果断的仓位切换策略：全面退出拥挤的韩国AI硬件交易，战略性布局中国AI价值链。为此，该行推出专属做多组合GSXACART，覆盖电力、半导体、AI基础设施、大模型、行业应用五大赛道，共计47只全产业链标的。
高盛特意强调，本轮布局并非简单炒作传统互联网反弹，而是覆盖上下游的结构性修复行情。
在高盛看来，本轮调仓本质是一次极致的风险再平衡：韩国AI硬件经过两年暴涨，交易拥挤度、估值泡沫均已抵达极值，性价比彻底消失；而中国AI资产长期被低估、被低配，在市场调整期反而凸显出极强的配置价值。
高盛为什么逆势押注中国AI
高盛在市场回调期逆势押注，核心源于全球AI资产的极致定价错配。
事实上，自2022年底AI行情启动以来，全球AI上市公司累计新增市值34万亿美元，中国AI相关资产市值约4万亿美元，占全球比重仅10%，但贡献了16%的全球AI产业营收，产业价值与资本市场估值严重不匹配。
与此同时，机构仓位更是处于历史极值低位。截至2026年1月，全球共同基金对中国科技板块的配置比例仅1.2%，极低配置意味着，无需大规模增量资金，仅边际调仓便可推动板块显著修复。高盛测算，依托算力基建、电力配套、半导体国产化的结构性优势，中国AI产业落地带来的潜在经济效益，较当前市场定价高出50%至100%，价值修复空间充足。
更重要的是，中国AI产业已从概念阶段转向订单与业绩兑现期。出口数据显示，5月国内出口同比增长19.4%，集成电路出口同比大增111%，AI硬件海外需求持续爆发。产业端突破持续落地，国产存储龙头进入苹果供应链视野，标志着国内硬核科技产品正式获得全球顶级厂商认可。
同时，长鑫存储、长江存储、宇树科技等一批硬核科创企业加速登陆资本市场，国产存储芯片市场份额持续提升，高成长科创资产持续扩容，为中国AI板块提供了扎实的基本面与估值支撑，彻底摆脱纯题材炒作逻辑。
AI行情没有结束，但领涨逻辑正在切换。摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson在最新报告中判断，这轮调整是AI行情内部的“扩散交易”：主题没有消失，但资金在换领涨资产。过去看订单和交付，现在要看使用、收入和利润。
AI的故事讲了两年半，接下来该看真金白银了。