科技巨头的AI军备竞赛，正在让全球"最会赚钱的公司之一"首次感受到现金流的压力。
美东时间7月22日盘后，谷歌母公司Alphabet发布2026财年第二季度财报。尽管营收、利润多项指标全面超出市场预期，谷歌云业务更是交出同比暴涨82%的惊艳答卷，但一个数十年来从未出现过的信号，还是让市场情绪急转直下。
数据显示，谷歌二季度资本开支达到449亿美元，同时将2026年全年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元。受此影响，公司当季自由现金流转为负59亿美元，而谷歌过去多年一直以强劲自由现金流著称。
财报公布后，公司股价盘后一度大跌超4%。
云业务成最大亮点
从核心数据看，这份财报的成色并不差。
第二季度，Alphabet实现合并营收1198亿美元，同比增长24%，高于市场预期的1169亿美元，标志着公司连续第12个季度实现两位数营收增长。营业利润达408亿美元，同比增长30%，营业利润率提升至34%。
需要提醒投资者注意的是，当季净利润高达1121亿美元，远超去年同期的282亿美元，但这一数字包含约980亿至990亿美元的未实现股权投资收益，主要来自持有的Anthropic、SpaceX等公司股份估值大幅上升而导致的，并非纯经营性成果。剔除投资收益等非经常性项目后，调整后每股收益为2.85美元，实际略低于市场预期的2.89美元。
分业务来看，谷歌云是本季度当之无愧的最大亮点。该业务营收大增82%至248亿美元，远超分析师预期的224.6亿美元。增长主要来自企业AI解决方案、企业AI基础设施以及核心云服务需求持续增长。另外，公司云业务积压合同（订单）总额从上季度的4600亿美元暴增至5140亿美元，其中超半数预计在未来24个月内转化为收入，客户涵盖“广泛的混合客群”。
作为基本盘的谷歌服务同样稳健，当季营收945.4亿美元，同比增长15%。其中搜索及其他广告收入633亿美元，同比增长17%。受世界杯影响，YouTube广告收入111亿美元，同比增长13%。
现金流"警报"拉响
然而，真正牵动市场神经的，是财报另一面的"烧钱"数据。
第二季度，Alphabet资本支出高达449.2亿美元。同时，公司将2026年全年资本支出指引大幅上调至1950亿至2050亿美元，此前预期为1800亿至1900亿美元。
新任CFO阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）更明确预警，2027年的资本支出还将"大幅增加"。
由于购置服务器、数据中心及设备等资本支出大幅超过经营活动产生的现金流，Alphabet本季度自由现金流降至负59亿美元，这是谷歌上市数十年来首次出现单季自由现金流转负。
为支持庞大的AI基础设施扩张，Alphabet在6月通过发行股票募资496亿美元，并在二季度发行了203亿美元的高级无担保债券。
对于这一现象，Investing.com高级分析师Thomas Monteiro点评称："在经历了一个负现金流的季度之后，Alphabet再次上调资本支出，这让市场感到不安。市场上最可靠的现金创造者现在花的比赚的多。只要营收持续加速增长，投资者或许还能容忍，但实际容错空间每季度都在缩小。"
管理层坚定押注AI
面对外界对"过度投资"的质疑，谷歌管理层态度依旧坚定。
CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示："我觉得我们处于非常非常早期的阶段，这是跨越多个领域的结构性转变，就像云本身，企业工作负载中有很小比例迁移到了云端。现在想想真正AI原生、AI赋能的工作负载占比是多少，感觉又是非常非常早期。从过去一年来看，如果说有什么变化的话，我们对未来的机会变得更加乐观了。
"CFO阿什肯纳齐则回应称，尽管过去三年公司大幅扩张了产能，但需求仍然超过了投资增长速度。她也提醒道，AI基础设施投入将持续对利润表和现金流构成压力，但只要回报看起来有吸引力，谷歌就会继续投资。
从AI落地的关键数据来看，谷歌的进展确实可观：目前Gemini模型每分钟通过直接API处理的Token数量已经达到220亿个，Gemini应用的月活跃用户也已经达到了9.5亿人，而谷歌搜索中的AI模式月活跃用户更是已经突破了10亿大关，这些数据均证明了AI在产品端和开发者生态中的快速渗透。