七月第一周，港股科技指数迎来一轮强势修复行情，腾讯控股股价也较6月低点最高反弹超18%，创出2025年10月以来此轮跌势的最大区间反弹幅度。
究其股价底部回升的原因，或离不开外界对腾讯Agentic Al的展望。或许，快手正在成为腾讯AI布局上那个“血包”。值得玩味的是，腾讯不久前，还出资参与快手旗下视频生成大模型可灵AI 最新的30亿美元融资计划，资本腾挪之下，是腾讯深化布局AI的决心。
反观股价近大半年来的颓势，不乏空头力量作祟。与之形成鲜明对比的是，最新股东数据显示，贝莱德、挪威主权基金等产线资本依旧手握数千亿腾讯持仓，坚守其中。
2026年是国内外大模型变化剧烈的一年，也有了全球第一家实现季度盈利的企业Anthropic，随着B2B模式逐步跑通，算力瓶颈和技术迭代瞬息万变之下，剩下的头部模型厂被资金追着砸钱，腾讯和各家关于AI投入产出的这笔账似乎还算不清。
抛售“百亿”快手
7月8日，腾讯控股股价大涨3.82%，报收于478.8港元/股，7月来累计涨幅已超10%，市值回升超3000亿港元。与此同时，近几个交易日，恒生科技指数出现久违的反弹。
值得注意的是，就在数日前，7月6日晚间，快手公告，腾讯通过场外大宗交易的方式抛售了2.729亿股B类快手股份，套现资金接近120亿港元（约104亿人民币）。2021年作为快手第一大机构股东方的腾讯，持股占比一度高达21.567%，此次减持，腾讯持有快手股份占比从年初的15.68%降至9.37%，退出快手主要股东行列。
值得玩味的是，就在此次百亿套现前数日，7月初，快手旗下可灵AI刚完成了新的一轮30亿美元融资计划，腾讯作为联合领投方，通过旗下两个投资主体参合计出资13.63亿元参与投资。
此举也意味着，腾讯正剥离“成熟的”短视频资产，回笼资金投向AIGC，AI生成赛道。
2025年来，视频AI生成，作为AI应用落地快、且营收利润均超预期的赛道，影视制作、短视频行业因此迎来了巨大的变革。可灵AI作为快手重要版图，场景覆盖AI视频生成、广告、带货电商短视频、游戏、影视制作等，今年一季度实现营收6.5亿元，同比涨超300%。
快手方面表示，尽管今年3月可灵AI年化收入运行率ARR达到5亿美元，但盈利时点仍然尚早。过去两年，北京可灵未经审计的净利润分别接近-5亿元人民币、-19亿元人民币。
抛开可灵AI不谈，仅考量快手本身传统短视频业务，其与腾讯视频存在模式高度重合，快手股价年内已从高位腰斩，对腾讯而言，该笔持仓已大幅缩水。
今年来，腾讯自身对AI基础设施建设有加码迹象加码，2026年一季报出炉，其资本开支同比增长16%，环比增长63%，资本开支付款370亿元，主要用于服务器、AI相关基础设施投资，公司表示，下半年国产芯片将陆续投入使用，算力瓶颈将逐步缓解。
AI大模型业界有个名不见经传的“通病”——从头部大厂挖人，腾讯也不例外。
2025年底，腾讯大举进军AI的动作之一，便是任命前OpenAI高级研究员姚顺雨，为新成立的多个AI部门负责人，对外官方的抬头是CEO总裁办首席AI科学家。近日，又从OpenAI挖来了前研究员田永龙，参与VLM视觉语言模型相关研发工作。
外资苦守
腾讯股价在过去大半年里，经历了过山车般的波动，成也AI，跌也AI。从2025年10月股价677.7港元/股的价格，到今年6月下旬低点的411港元/股，跌幅接近39.2%，也是近8年来第三大区间跌幅。
资金层面，近几日大涨，或离不开南向资金的助推。截至7月8日，6月29日以来，港股通净买入腾讯控股的金额高达93.99亿港元。7月7日数据，南向资金持有腾讯控股的市值回升至4886.82亿港元。
而股东层面，腾讯身后集齐了看好中国互联网大厂的头部外资机构，股价大跌，依然熬着、耐心做着T。
最新数据显示，贝莱德持有2.38亿股腾讯控股股份，占腾讯总股本的2.66%，持仓市值超1100亿港元；先锋领航基金持有2.07亿股腾讯控股股份，占比2.31%；全球最大主权基金挪威主权基金GPFG，持有1.23亿股腾讯控股，持股占比为1.37%；摩根大通持有5940万股腾讯控股股份，占比0.66%，分别为腾讯第二、第三、第四、第八大机构股东。
此外，值得注意的是，仅6月，就有包括摩根士丹利、花旗、高盛在内的多家国际投行发布腾讯“增持”、“买入”评级的研究报告。
具体而言，6月2日，摩根士丹利《微信AI代理即将推出?》的研报，文章指出，《金融时报》报道，腾讯正在测试其原生微信人工智能代理，在2026年第一季度的电话会议上，管理层将Agentic Al描述为一项突破性进展。
摩根士丹利预估，腾讯AI代理的推出时间可能早于此前预测的第四季度，腾讯将加大在计算方面的投资。有助于缩小与字节跳动和阿里巴巴之间的差距，缓解“技术落后”的担忧。
不过，值得注意的是，随着腾讯股价底部反弹10%，其卖空股数近两日也出现走高态势，7月7日、8日的腾讯卖空股数量分别为833.86万股、859.98万股，较6月中旬的95万股低点大幅抬升，显示资金层面极具分化。
应用端何时熬出业绩？
AI应用何时迎来投入与回报双向正循环的节点也是外界关注的焦点。
作为全球首个实现季度盈利的大模型公司，近日，研究机构SemiAnalysis发布最新观点，称凭借以API为核心的高毛利商业模式，Anthropic已成为B2BAI市场的领跑者。
其预计，Anthropic三季度利润将突破10亿美元，年度经常性收入ARR收入已经从2025年底的90亿美元飙升至当前超600亿美元，按照当前新增收入速度，2027年末ARR有望触及3000亿美元，对应6万亿美元企业价值。
此外，针对制约各家模型厂性能的关键瓶颈，SemiAnalysis对两家头部模型厂的算力做了统计和预测，其指出，到2030年，Anthropic和OpenAI合计无约束算力需求将超过100吉瓦GW，而2025年和2026年数据来看，两家合计的净新增算力分别仅有2.5GW和5GW，累计可用算力仅逾6GW。
国内来看，AIAgent从早期的百“模”大战，到如今剩下的几家分庭抗礼，资本市场对此投出截然不同的一票。
此次腾讯入股的可灵，曾占据国内视频生成市场80%的市占率。国内直接的竞争对手，便是字节的Seedance2.0，也是字节入股大模型3年来首个贡献收入的分支，占火山MaaS一半收入来源，主要依靠短剧平台、抖音等B2B客户。
另一家跑通B2B模式，实现一定收入体量的智谱，则在股价大涨15倍之际，随着解禁日的到来，7月8日，抛出了一份超300亿港元的配股计划，加码研发、部署算力以支撑自研模型迭代。
着眼于B2C模式的模型，6月23日，豆包发布最新2.1Pro专业版，包月最高收费500元，开启了B2C分层收费的范式。
公开数据测算，以豆包2.1Pro为例，输出定价30元/百万Token，输入长度支持256K，按此折算，豆包每日180万亿的Token使用量，单输出成本一项便高达约54亿元。
眼下，B2B模式模型厂的收入依然没有覆盖算力和研发投入的海量成本，B2C模式收入增量似乎也尚未可知。
对腾讯而言，也不再只是一个追赶者的身份，技术迭代仍是突围取胜的关键变量，所有玩家时时刻刻都又将回到同一起跑线。